来源：商业汇评

作者：枫叶

利润暴跌437.97%！

一夜巨亏234亿，相当于亏掉过去5年的全部利润，复星国际交出了34年历史最惨烈的一份财报。

即便被誉为“中国巴菲特” 的郭广昌，也不得不向所有股东公开致歉。

是的，郭广昌没有回避，公开认错；并痛下决心“刮骨疗毒”，就7000多亿资产做了大清理。

复星清醒之下，当年的“弹药”，如今变成了需要清理的“库存”。

从巅峰时的8500亿资产、19家上市公司的 “买买买帝国”，到如今断臂甩卖、缩表瘦身，复星这四年的 “大撤退”，藏着中国一代民企从野蛮扩张到理性收缩的全部阵痛与清醒。

01

从“中国巴菲特”到“亏损王”：一场主动引爆的“财务手术”。

复星国际（00656.HK）近日发布的2025年度财报震惊了整个资本市场：全年营收1734.25亿元，同比下降9.74%；归母净利润亏损233.96亿元，亏损同比扩大437.86%。

这个数字意味着什么？亏损额已超过此前五年的利润总和，创下复星成立34年来的最差业绩纪录。

一份“自爆式”的财报，也让曾经被称为"中国巴菲特"的郭广昌，不得不向所有股东深深致歉。

郭广昌没有回避，就亏损公开致歉：“亏损总是不好的，这样的业绩表现在复星三十多年的发展历程上也是前所未有的。虽然亏损主要是非现金损失，但没能实现盈利预期，作为本公司董事长和创始人，我要对所有关心复星发展的股东和合作伙伴致以深深的歉意。”

做错了事，道歉态度要端正，挨打要立正站好。

资本市场“老手”郭广昌，非常明白目前复星的问题，也早早规划好了以后的路。

所以，他把这场“史上巨亏” 定义为：主动刮骨疗毒、把历史包袱一次性清完，轻装上阵。

是的，这不是经营崩盘，而是一次“晴天修屋顶”的战略选择。

234 亿巨亏，几乎全是“非现金减值”——没有真金白银流出，只是把过去高价买下、如今不值钱的资产，一次性在账面上 “砍干净”。

具体来看，房地产板块的大额减值占亏损的55%，约128.7亿元；第二大亏损来源是非核心业务的商誉及无形资产减值，占比约45%，约105.3亿元。这些直指复星过去"买买买"的扩张模式。

郭广昌也在致股东信中坦言："过去复星特别勇敢，做了很多尝试，有成功的，也有失败的，总体付了不少学费"

一边是百亿巨亏的阴霾，一边是郭广昌持续推进的“瘦身健体”战略。这位叱咤资本市场多年的掌舵人，能否带领“复星系”穿越周期呢？

02

寒门学子郭广昌与上海首富“中国巴菲特”。

郭广昌，1967年出生于浙江省横店的一户贫苦农民家庭。14岁时父亲在意外事故中右手被炸伤，落了个残疾，自此，郭家经济更加拮据了。

高中3年，他是靠着每星期回家背几斤米和一罐梅干菜，熬过来的。

奋斗者在汗水汇集的江河里，将事业之舟驶到了理想的彼岸。

后来，郭广昌考上了复旦，因为教育，郭广昌的命运就此改变。

1992年，上海发生了翻天覆地的变化，变成了投资和创业的热土。这让从小立志改变祖国经济环境的郭广昌看到了机遇，拿着借来的钱和四个同学一起凑了3.8万元下海创业，成立了一家皮包公司“广信科技咨询公司”。

机遇和努力，让这群有着梦想的年轻人赚到了人生第一个100万元。

后来，郭广兴又做了很多行业的尝试，都没什么成效，直到房地产销售，才为复星赚来第一个1000万。

1993年，广信改名复星，郭广昌决定率领团队主攻房地产销售和生物医药领域。母校的一种新型基因治疗产品让复星赚到了第一个小目标1亿元，也开始了复星参与生物医药领域的第一步。

随后，复星便开始了多元化发展，重点发展生物医药领域，开始布局零售等诸多领域。

1998年，复星实业成功上市，一次即招募资金3.5亿元。

郭广昌也初次认识到了资本的魔力，为此后复星的发展模式埋下伏笔。

2002年郭广昌开始涉足零售业，随后2003年又开始进军钢铁业、证券业；2007年投资矿产；2011年进入保险业。多元化发展的复星闯入诸多领域：医药、地产、保险、白酒、钢铁、文旅……横跨数十行业。

期间，郭广昌展露了其极好的投资天赋。每次并购，复星几乎都是在行业退潮甚至是干旱时期入场。

在一次次成功收购中尝到甜头的复星，开始走上了一条与多数成功的民营企业截然不同的道路。

十几年的时间，郭广昌带领复星以直接、间接控股与参股的方式投资公司多达一百余家，巅峰时资产近 8500 亿。

2016年胡润百富榜，郭广昌以445亿财富值成为《福布斯》中国榜上最年轻的中国富豪、上海首富，同时赢得了“中国巴菲特”的美誉。

03

如果说复星的故事，是中国民企多元化扩张的经典样本。

那么复星这次的“断臂求生”，是中国民企转型进入深度调整期最痛的一课。

大规模收购背后，复星国际的商誉持续飙升。

2011年底，公司的商誉余额仅约16.6亿元，到2023年底已飙升至近300亿元。

随着市场环境变化，多元化扩张未能产生预期的协同赋能效应，复星摊子铺的太大，隐患也就此埋下：战线太长、负债高企、并购资产良莠不齐、协同效应落空。

2022年，郭广昌终于按下 “停止键”，提出“聚焦主业、瘦身健体”——从 “什么都做” 转向 “断舍离”，开启了"卖卖卖"模式。

过去三年，复星国际的资产盘子，已收缩至7162亿元，三年收缩超1300亿，过去一年就缩表800亿元。

此时的郭广昌异常清醒：“先活下来，再谈发展。大而全没用，精而强才是未来。”

而此回一次性减值，为虚胖资产彻底挤水分，正是郭广昌这波调整的收官。

值得一提的是，尽管账面出现巨亏，但复星的核心业务板块却展现出强劲韧性。

2025年，复星四大核心企业——复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险和复星旅文总收入达到1282.4亿元，占集团总收入的74%，同比上升3个百分点。

医药板块成为最大亮点。复星医药全年实现归母净利润33.71亿元，同比增长21.69%。创新药品收入达98.93亿元，同比增长29.59%，占制药业务收入比重提升至33.16%。

保险业务同样表现亮眼。复星葡萄牙保险归母净利润达2.01亿欧元，同比增长15.8%。国内两家保险公司中，复星保德信人寿净利润同比大增492%至6.5亿元；复星联合健康保险实现净利润1.39亿元，已连续五年盈利。

客观地说，在这轮周期大调整中，以投资扬名的郭广昌，表现称不上优秀，甚至有些被动。

好在，相较许多同行，他保证了复星国际这艘大船的安然，其基本盘尚在，依然保有多个核心的优质标的，合计净资产超过930亿。

截至2025年末，复星国际现金、银行结余及定期存款为610.92亿元，尚未提用的银行信贷总额达1446亿元。

但市场的疑虑并未完全消除，更让投资者担心的是“复星系”的债务问题。

截至2025年底，复星国际的总债务规模为2241.9亿元，总债务占总资本比率从年中的53%上升至57%，中长期债务占比约53.5%，短期有息负债规模约1042亿元，绝对值依然庞大。

不过，二级市场仿佛已经接受了这次"财务大洗澡"。

截至4月2日，复星国际的市值，已较20多天前的低点，反弹超过25%。

04

郭广昌的"断舍离"虽然带来了短期阵痛，但或许正是复星轻装上阵、重新出发的必要代价。

这位曾经热衷于"买买买"的资本大佬，如今正带领复星走向"更轻盈、更健康、更可持续"的发展道路。