（本文作者杨德龙为前海开源基金首席经济学家）

一、中东冲突：扰动节奏而非改变趋势

一季度A股整体呈现震荡分化的格局。三月初沪指从4182点的高位破位大跌，本次大幅调整的核心驱动原因是中东局势升级。美以悍然发动对伊朗的攻击，对伊朗最高精神领袖哈梅内伊及高级将领进行斩首行动，引发伊朗报复。伊朗封锁霍尔木兹海峡，而霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，控制了全球20%的油气运输，导致国际油价从战前的73美元每桶直接飙升到120美元每桶，引发投资者对全球经济可能陷入滞胀的担忧。同时，美联储为应对可能到来的通胀，不得不推迟降息节奏，甚至有可能年内不再降息，这也导致A股市场出现较大幅度下跌。

对比2025年3月的市场调整，此次下跌的核心驱动因素存在很大区别。当时的大幅下跌是因为特朗普宣布要对全世界加征关税，打关税战，后来在大跌之后，随着机构资金入场以及国家队的入市，市场迎来了大幅反弹。在技术面上，沪指已击穿4000点指数关口，并跌破60日牛熊分界线。这次中东冲突是否会终结A股的慢牛长牛行情，是很多投资者心中的疑问。我的观点非常明确，本轮慢牛长牛的核心逻辑并没有发生根本性改变，这次冲突打乱了牛市的节奏，但没有改变牛市的趋势，市场的下跌是布局优质股票或优质基金的时机。在政策底逐步出现之后，市场可能会反复震荡，逐步迎来真正的市场底。

二、历史对比：调整后的反弹逻辑

去年4月至6月，市场在急跌之后走出了V型修复行情，依靠政策与基本面共振推动指数震荡上行。今年二季度A股市场有可能会复刻2025年同期的修复走势，出现较大幅度的反弹行情，甚至有可能走出独立行情，创出年内新高。因为二季度随着年报的披露，一些年报业绩超预期的板块和个股可能会迎来估值修复的机会。加上现在特朗普面临美国国内较大的反战压力，已萌生退意，希望寻找一个体面的方式退出战争。一旦中东局势缓和，霍尔木兹海峡正常通航，A股市场也有望迎来大涨机会。

当前，外围市场持续震荡，美联储降息预期持续收敛，中东地缘冲突反复发酵，这些外部扰动因素改变了A股自身的运行节奏，但没有改变A股市场长期的趋势。对于二季度的A股行情，最大的边际影响因素还是战争何时终结。预计4月份，交战三方可能会通过谈判解决重大分歧，暂时停火，甚至有可能在4月份终结战争，这也将对市场产生较大影响，有望推动市场出现探底反弹。

一季度末融资余额下降，资金阶段性离场。但机构仍保持高仓位，并计划在二季度逢低布局科技类及重资产、低波动率的HALO资产（如AI基础设施）。若市场超预期波动，或重现汇金买入ETF、险资与公募基金加仓等维稳操作，吸引场外资金入场。增量资金主要依赖机构增持及长期配置资金回流，核心触发条件仍是中东战争明显缓和并有结束迹象。

三、投资主线：涨价概念+AI科技双轮驱动

市场普遍预计，二季度A股将从流动性驱动转向盈利驱动。随着年报业绩的初步公布，以及4月中下旬迎来一季报业绩密集披露期，这一转向可能会逐步完成。业绩增长较好的板块和个股可能会吸引资金流入，而一些业绩无法兑现的公司有可能会出现较大调整。一季度业绩超预期的方向仍然集中在科技类板块，包括景气度较高的芯片半导体、算力算法、电网设备等领域。

本次行情的主线是涨价概念与AI大科技两条主线穿越波动。这两条主线的核心驱动逻辑在二季度有望逐步兑现。涨价概念主要关注锂电池、化工等行业及新质生产力相关赛道。AI科技这条主线的细分行业可能会表现更加突出，成为二季度的核心投资主线，例如之前表现强劲但近期出现调整的芯片半导体、人形机器人、算力算法等。投资者可以通过布局相关的优质龙头股或优质主题基金来抓住机会。

2025年3月调整期，小盘股显著跑赢权重股。2026年一季度AI成长赛道领涨，银行、煤炭等防御板块垫底。二季度A股市场风格可能有一定切换，大小盘与科技股之间可能会出现一定的轮动。近期传统白马股频频表现，也是市场风格切换的一个体现。在资产配置上，投资者可以做好平衡，进行均衡配置，一半配置成长股，一半配置价值股。

2026年二季度A股市场需要重点警惕的核心风险主要是中东战争是否有失控的风险，这是最主要的风险。另外一个就是要小心可能业绩暴雷的公司。近期一些ST类标的出现大幅调整，对于基本面可能持续恶化、业绩暴雷的绩差股，投资者一定要保持谨慎，远离绩差股，对于ST股票尤其要警惕。ST股票一般是连续两年出现亏损，如果后期业绩不能改善，有可能面临退市风险。在当前经济整体增速下降的情况下，ST股票很难出现特别亮眼的反转，很多都是炒题材、炒概念的股票。

二季度大概率是震荡行情，投资者在仓位管理上可以保持五到六成左右的适中仓位，在持仓结构方面，一半配置科技龙头股，一半配置业绩优良的蓝筹股，这样才是攻守兼备的配置组合，而不要过于偏向某一方。在当前国际局势扑朔迷离的情况下，坚持价值投资理念至关重要。

本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

(本文来自第一财经)