证券时报基金研究院 李明珠

过去一周（3月23日至27日，下同），A股市场在避险情绪的主导下，资金流动轨迹发生了明显变化。ETF数据显示，市场呈现出“弃股投债、内部腾挪”的格局：总计215亿元资金从股票与商品类ETF流出，转而涌入风险较低的债券类ETF。多家公募机构指出，尽管短期波动由避险情绪驱动，但A股的中期逻辑和估值修复前景依然存在，投资者正围绕安全、低估值和确定性进行布局。

债券ETF成“避风港”

过去一周，全市场ETF呈现出“份额增、规模减”的分化格局。Wind数据显示，其总份额增加73.52亿份，但受市场调整影响，总规模反而缩水555.07亿元，降至5.04万亿元；同期，全市场ETF成交额也减少317.46亿元，市场活跃度有所下降。

债券类ETF成为上周资金流入的“主阵地”。Wind数据显示，资金显著流入科创债、短融、城投债、国开债等品种，相关ETF占据净流入榜前列。其中，科创债ETF嘉实单周净流入超过60亿元，短融ETF海富通净流入也超过40亿元，凸显在市场波动中，债券类资产的稳健“压舱石”属性，满足了机构强烈的避险需求。

与之形成鲜明对比的是，黄金与部分权益类ETF则遭遇集中流出。多只黄金ETF同步出现显著净流出，仅黄金ETF华安单周净流出额就达38.73亿元，同类产品流出总额接近百亿元，反映出市场对短期金价走势趋于谨慎。而在权益类ETF内部，资金态度也呈现分化，部分宽基与主题ETF亦出现资金流出。

在权益类ETF内部，资金流向呈现显著的结构性分化。代表中盘核心资产的A500ETF华夏净流出超过26亿元，上证50、中证1000等主流宽基指数ETF同样遭遇资金外流。与之形成对比的是，华夏基金与华泰柏瑞基金的沪深300ETF则获得资金净流入，显示即使在整体避险情绪浓厚的环境下，部分资金仍选择向大盘蓝筹风格集中，寻求更具确定性与流动性的防御性配置。

避险与防御成主旋律

这种“债进股退、内部分化”的资金流向，清晰地指向了当前市场由避险情绪主导的核心逻辑。

其一，资金从黄金及部分权益资产撤出，是风险偏好降温的直接信号。即便作为传统“避风港”的黄金，在其价格处于高位且波动加剧的背景下，也遭遇了显著的资金流出，这显示部分投资者选择获利了结，对金价的短期走势趋于谨慎。更具标志性意义的是，代表市场中坚力量的宽基ETF（如中证A500ETF）也出现显著净流出。这类产品通常被视为布局权益市场整体弹性的工具，其资金的撤退，明确传达了投资者对权益市场短期盈利前景和整体反弹动能持审慎态度。

其二，资金大规模涌入债券类ETF，是积极践行防御策略的集中体现。在近期市场急跌的背景下，信用资质较好的利率债和高等级信用债，成为资金寻求稳定性的首选“避风港”。

其三，权益内部的分化同样印证了避险逻辑。沪深300ETF获资金净流入，而A500、中证1000ETF则遭遇资金净流出，这表明即使留在股市的资金，其风险偏好也高度收敛，集中涌向被视为“避风港”的大盘蓝筹。

A股长期逻辑未变

华南地区一位权益类基金经理表示，本轮市场回调中，抄底资金正围绕“安全、低估、确定”三大核心进行布局。当前市场交易的核心逻辑仍被避险情绪主导，但地缘紧张局势的缓和预期正在形成。一旦外部环境趋于明朗，市场的交易逻辑有望从“避险主导”逐步切换至“风险偏好修复”阶段。投资者可耐心等待相关板块企稳、量能逐步恢复时再行配置，以把握市场在中长期的估值修复机会。

景顺长城基金认为，市场中期逻辑未改，本轮中国资产重估的底层逻辑一方面是国际秩序的重构，美元霸权动摇，本次地缘冲突大概率将强化美元信用走弱的逻辑；另一方面，AI产业趋势带来生产力的进步，带动较多行业的增长，并且中国在较多领域取得创新突破。随着事态逐步缓和，市场终将回到自身逻辑上来。

富国基金认为，短期来看，美以伊冲突仍是全球资产定价的核心，在地缘局势明朗前，包括A股在内的全球权益资产或延续波动。若局势反复，市场可能延续震荡；若冲突实质性降温，A股在更稳定的外部环境下或将迎来新的配置窗口。第一，A股中长期走牛的逻辑并未发生变化；第二，在当前的政策定调下，平准资金入市仍可期待，需要拥抱“底线思维”；第三，中国作为全球工业体系最完整的国家，仍具备“安全资产溢价”优势，韧性仍在。