来源：华夏时报

作为登陆港交所的“中国香水第一股”，颖通控股（06883.HK）在上市即将满九个月之际，因一起涉及7000万港元的预付款“罗生门”陷入风波。3月16日晚间，公司突发公告，其审计师罗兵咸永道（普华永道）在董事会的“要求”下辞任，而此时距离公司2025/2026财年年度审计启动仅一步之遥。

这场罕见的“辞任”风波源于一笔IPO之后的蹊跷付款。据罗兵咸永道辞任函披露，颖通控股在2025年6月26日上市后不久，便与三家服务供应商签署了涉及公关、数据分析及社交媒体推广的多年期协议，并一次性预付高达7000万港元的款项。面对审计师关于供应商背景、内控流程、定价公允性以及是否属于上市开支或募投项目用途的四项质询，颖通控股未能提供合理解释，且双方就额外审计费用无法达成一致，最终导致“分道扬镳”。

受该事项影响，颖通控股已于3月17日宣布停牌，以待刊发进一步公告。对于相关事宜，截至发稿颖通控股方面尚未回复《华夏时报》记者的采访函。知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受本报记者采访时表示，更换审计师不仅会推高审计成本，也可能拖延年报发布节奏，对公司股价与后续融资环境形成明显利空。

颖通控股内控疑云

颖通控股于2025年6月26日在港交所主板上市，募资净额约为8.83亿港元。作为一家知名香水代理商，公司收入几乎全部来自为爱马仕、萧邦等72个外部品牌进行产品分销。根据招股书，上市募资计划用于发展自有品牌、收购外部品牌、拓展直销渠道及加速数字化转型等方向。

此次突然换所，源自一笔7000万港元的预付款。在完成IPO后不久，颖通控股即向三家服务供应商预付合计7000万港元，用于多年期的公关、数据分析及社交媒体推广服务。此笔交易的商业合理性及合规性引发时任审计师普华永道的质疑，双方在审计范围与费用上未能达成共识，最终普华永道应董事会要求辞任审计师。

普华永道在辞任函中指出，要求管理层就多项问题作出解释，包括：该笔款项是否属于上市开支或IPO募投项目；三家供应商的背景及其是否在IPO期间已参与公司业务；公司在委聘前是否履行了相应的内部审批程序；以及相关服务费水平、合约及付款条件是否符合市场惯例。

颖通控股表示，已委聘独立专业顾问在审核委员会监督下，就上述事项展开调查。普华永道则强调，该调查结果将对其2025/2026财年年度审计的性质、时间及范围产生重大影响，因此需全面了解调查进展。

然而，截至3月16日，普华永道仍未获得调查的详细进展，也未收到其要求的解释、文件或资料。普华永道因此表示无法就完成审计所需的额外程序订立确切时间表，并指出处理相关事项将产生额外费用，需与公司协商确定。

颖通控股董事会则回应称，鉴于普华永道无法就额外审计程序的性质、时间及范围作出评估，亦无法订立完成时间表，公司无法接受由此产生的额外审计费用。在此情况下，普华永道应董事会要求辞任审计师。

针对市场关注的是否会影响上市后首份年报的发布，颖通控股董事会确认，截至3月16日，普华永道尚未就2025/2026财年审计开展任何工作，但认为更换审计师不会对年度审计及业绩公布造成重大影响。

目前，颖通控股已委聘罗申美会计师事务所为新任审计师，填补空缺至下届股东周年大会。公司承诺将向罗申美提供完成审计所需的一切资料。

詹军豪认为，此次审计师辞任事件，直接重创颖通控股的市场信誉与资本形象，引发外界对公司内控、财务真实性的强烈质疑，后续还可能面临监管问询与投资者信任危机。

业绩“失速”压力浮现

在审计风波的聚光灯之外，颖通控股的经营基本面也正经历着严峻考验。这家曾以超20亿营收高调上市、被誉为“香水第一股”的品牌管理集团，在交出首份上市后中期财报时，已显露出增长疲态。

根据公司截至2025年9月30日的六个月中期业绩报告，颖通控股实现收入10.28亿元，同比下滑3.4%。这是公司在经历了过往三个财年（2023—2025年）连续增长（年复合增长率约10.7%）后，首次出现中期收入“倒车”。尽管期内溢利因成本优化等因素同比增长15.3%至1.33亿元，但经营活动所得现金净额同比大幅下滑49.7%至9446.9万元，现金流收紧趋势明显。

对于收入的下滑，颖通控股解释称，主要因实施严格的价格控制以应对激烈竞争，以及出售附属公司精简营运所致。在“嗅觉经济”被持续看好的中国市场，作为头部企业的颖通控股却遭遇收入下滑，折射出其单纯依赖代理扩张的模式正触及天花板。

詹军豪指出，颖通控股当前困境源于代理模式，过度依赖境外香水品牌授权，缺乏自有品牌支撑，议价能力弱。叠加行业价格战与渠道分流，收入首次下滑。同时现金流大幅收紧，经营韧性不足，在嗅觉经济赛道中，增长模式单一、抗风险能力差的短板集中暴露。

盘古智库高级研究员江瀚对《华夏时报》记者分析认为，市场竞争和业务模式的局限性，是颖通控股面临的主要挑战。尽管公司作为香水行业的头部企业，但收入的下滑反映出其单纯依赖代理扩张的模式正触及天花板。在“嗅觉经济”被持续看好的中国市场，颖通控股需要应对激烈的市场竞争，实施严格的价格控制以维持市场份额，这可能影响其盈利能力。此外，出售附属公司精简营运虽然短期内有助于提升利润，但可能影响公司的长期增长潜力。公司需要寻找新的增长点，优化业务结构，提升核心竞争力，以应对市场变化和挑战。

虽然头顶“第一股”光环，但颖通控股的商业模式依然高度依赖外部品牌授权，其自主造血能力严重不足，这在此次中报中暴露无遗。截至2025年9月30日，颖通控股代理的外部品牌组合高达74个，包括爱马仕、梵克雅宝等国际大牌，而自有品牌仅“SantaMonica”1个。尽管该公司早在1999年就推出该自有品牌，并试图切入香水及眼镜赛道，但SantaMonica的表现始终边缘化。据历史数据，在2023至2025财年，该品牌收入占比从未超过1%，2025财年更是仅贡献1050万元，占总营收的0.5%。

对比高达8.83亿港元的IPO募资净额，其中相当部分计划用于发展自有品牌及收购，但至今尚未见到实质性突破。与此同时，公司的供应商集中度风险高企，上市前三个财年向五大供应商的采购额占比分别高达84%、81.6%及77.8%。2022年因某奢侈品牌授权商未续约，直接导致公司单年收入减少4.25亿元的前车之鉴，至今仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

一方面是审计机构因“说不清”的预付款而辞职，暴露出潜在的内控漏洞；另一方面是上市首年业绩失速、自有品牌羸弱的经营现实。对于刚登陆资本市场不足一年的颖通控股而言，如何向市场澄清内控疑云，并扭转“增收难增利、代理强自有弱”的困局，无疑是其必须直面的双重考验。随着新审计师罗申美的介入，这笔7000万港元预付款的最终调查结果，将成为市场判断其治理成色的关键标尺。