新眸原创·作者 | 李小东

最近这段时间，互联网圈的焦点，全在各大厂的2025年财报上。其中腾讯发布的全年成绩单，无疑是被拿出来讨论最多的一份。

3月18日，腾讯控股发布2025年第四季度及全年业绩报告。全年营收7517.7亿元，同比增长14%；Non-IFRS净利润超2500亿元，同比增长17%，两项核心指标均实现双位数增长，超出市场普遍预期。

在这份财报中最扎眼的地方，一是腾讯赚钱能力惊人，每天净赚超6亿，另一个看点在于，AI成了贯穿始终的核心关键词。从马化腾的业绩致辞，到各业务板块的增长逻辑，再到未来战略的投入规划，AI几乎无处不在。

比如，游戏、广告等核心业务的增长，云服务的规模化盈利，以及研发投入的持续加码，腾讯管理层将业绩增长的核心驱动力之一，归于AI技术的深度应用。

过去一年，国内互联网行业的AI叙事从模型参数竞赛转向落地效果比拼，各家大厂纷纷交出AI商业化的成绩单。

腾讯作为国内互联网行业的头部玩家，其AI布局一直备受市场关注。在这份创下营收与利润新高的财报中，AI的含金量究竟有多少？是支撑业务增长的核心生产力，还是装点财报的叙事工具？

我们可以从财报数据、业务落地与行业坐标系三个维度，找到答案。

01

真金白银的投入

从来都不是说说而已

判断一项技术的商业价值，最直接的标尺是企业愿意为它投入多少资源，以及这项技术能为企业带来多少实质性的增长。腾讯的这份财报，在投入与产出两端，都给出了与AI相关的明确答案。

财报里有两个数字很值得关注：2025年全年，腾讯的研发投入达到857.5亿元，资本开支792亿元，两项都创下了历史新高。其中官方披露全年资本开支 792 亿元，主要就是用来支持AI业务的发展。

在之后的业绩沟通会上，管理层又披露了更细的数字：2025年一整年，腾讯在全新AI产品上的投入超过180亿元，光是第四季度单季就投了70多亿；而且预计2026年，对混元大模型和新AI产品的投资，还要实现翻倍以上的增长。

有意思的是，腾讯总裁刘炽平说，公司把这类AI的前置投入，定位成“类似资本开支的战略投资”，而不是日常的运营成本，和现有核心业务的利润分开评估，还拿之前腾讯云从亏损到盈利的经验做参考。

这其实很能体现腾讯的风格。它不会为了短期的财报好看，就压缩对长期技术的投入，也不会为了抢风口，就不计成本地乱烧钱，而是抱着长期主义的心态，接受投入和产出之间的时间差，一步一步把事做扎实。

就像我们写代码做项目，你说你要重构系统，要做技术升级，不用在周报里写多少华丽的OKR，核心看你愿不愿意把自己最宝贵的时间，真正投到这件事上。

腾讯这几百亿的真金白银砸下去，至少说明，AI不是它用来装点财报的叙事工具，而是真的当成了未来十年的基础设施来建。

02

融入基本盘的AI，是真有用

投了这么多钱，到底有没有用？咱们先看腾讯最核心的基本盘——增值服务业务，也就是游戏和社交内容。

2025年，腾讯增值服务全年收入3693亿元，同比增长16%。其中游戏业务的表现尤其亮眼，全年收入合计突破2400亿元，本土市场收入1642亿元，同比增长18%；国际市场收入774亿元，同比增长33%，首次突破100亿美元大关。

要知道，2025年全球游戏行业的整体增速只有7%左右，腾讯跑出了三倍于行业平均的增速，这背后，AI的作用是绕不开的。

财报里明确说了，游戏业务的增长，主要来自AI在内容制作、用户体验、营销效益三个维度的落地。我之前和游戏行业的朋友聊天，他们说，现在游戏行业里，AI已经不是“要不要用”的问题，而是“用得好不好，直接决定了你的开发效率和产品竞争力”。

比如腾讯魔方工作室在《异人之下》里用的实时AI武术动作生成技术，之前传统的手工K帧，一个动作要动画师熬好几天，现在用AI，效率直接提升，原来要几个小时才能生成的训练数据，现在几分钟就能搞定。

根据GDC 2026大会上披露的信息，现在腾讯已经有超过40款游戏落地了AI应用，在游戏AI的落地进度上，比欧美主流厂商领先不少。

很多人觉得，腾讯的AI没什么存在感，但其实，它已经悄悄钻进了自己最赚钱的业务里，从研发到运营，全链路都在用AI提效，帮着游戏业务在行业增速放缓的时候，还能跑出双位数的增长。

除了游戏，AI赋能效果最直观的，就是广告。

2025年全年，腾讯的营销服务收入1450亿元，同比增长19%，其中第四季度收入411.2亿元，同比增长17%。这个增速，在国内互联网广告行业里，是持续领跑的。

更难得的是，腾讯的广告加载率，一直远低于行业平均水平。说白了，它没有靠给用户塞更多的广告来赚钱，而是靠提升每一条广告的效率。这背后，就是AI的功劳。

财报里说得很清楚，广告业务的增长，核心就是AI驱动的广告精准定向能力优化，以及微信生态里闭环营销能力的扩展。

更核心的是，腾讯通过升级广告基础模型，全平台提升了广告的精准度和相关性，直接拉高了点击率、转化率，还有广告主的ROI。广告主投钱，最看重的就是回报，你能帮他赚更多的钱，他自然愿意持续投。

这其实就是AI最实在的价值。在不伤害用户体验的前提下，让广告主的投放效率更高，让平台的收入更稳，这就够了。

说到腾讯，就绕不开微信这个国民级的超级入口。截至2025年末，微信及WeChat的合并月活已经到了14.18亿，几乎覆盖了国内所有的互联网用户。

很多人用微信，可能没感觉到AI的存在，但其实，它已经悄悄融入了微信的各个角落。

比如你看公众号的评论区，现在有了AI总结功能，不用一条一条翻评论，就能快速知道大家都在聊什么；用搜一搜，现在接入了AI问答能力，不用在一堆链接里翻找；刷视频号，背后的推荐算法已经用长序列大模型做了优化；还有做小程序开发的朋友，应该用过微信刚更的开发者工具2.0，支持用自然语言开发小程序。

我一直觉得，技术最好的状态，就是你天天在用，但感觉不到它的存在。腾讯在微信里的AI布局，走的就是这个路子。

03

盈利的云业务

藏着AI的商业闭环

讲完了C端的基本盘，咱们再说说腾讯的第二增长曲线——金融科技及企业服务业务，也就是大家常说的腾讯云。

2025年，这个板块全年收入2294.3亿元，创下了历史新高，其中企业服务收入同比增长接近20%，第四季度单季增速更是到了22%。最受行业关注的，是腾讯云在2025年实现了全年规模化盈利。

这绝对是国内云行业的一个大事件。之前很多年，国内的云厂商都陷入了“规模不经济”的困境，营收涨得很快，但一直赚不到钱，靠低价抢市场，赚的都是辛苦钱。腾讯云能实现全年盈利，核心的驱动力，就是AI带来的需求结构变化。

之前国内云厂商的增长，主要靠的是IaaS业务，也就是卖服务器、卖存储、卖带宽，这种业务标准化程度高，竞争激烈，毛利很低，卖得再多，也赚不到什么钱。但AI浪潮起来之后，需求变了，企业客户要的不只是算力，而是基于大模型的解决方案，是能帮他们解决实际问题的AI能力。

财报里说得很清楚，腾讯云的增长，核心就是国内和海外对AI相关云服务的需求激增，包括算力服务、大模型API、行业AI解决方案这些品类。这些都是高毛利的PaaS和SaaS业务，占比提上来了，盈利自然就来了。

做企业服务的朋友说，To B的AI生意，是卖解决方案。只有你能帮他把模型能力用到业务里，帮他赚钱，或者帮他省钱，他才会真的为你付费。

腾讯云现在做的就是这件事。网上许多案例，意思是腾讯云能实现规模化盈利，说明这些AI解决方案，真的被客户买单了，真的形成了可持续的商业闭环。这比多少个权威榜单的第一，都更有说服力。

04

差异化的路径

没有对错，只有合适不合适

聊到这里，可能有人会问，现在国内AI赛道，百度、阿里、字节都在冲，腾讯的路子，和他们到底有什么不一样？

现在国内AI赛道的头部玩家，基本就是百度、阿里、腾讯、字节这四家，每家都走出了完全不一样的路径。

百度是国内布局AI最早的厂商，已经形成了“昆仑芯+飞桨+文心大模型”的全栈技术闭环，从底层芯片到框架，再到大模型，再到上层应用，全链路自主可控。

2025年百度的AI业务总营收到了400亿元，同比涨了48%，在核心业务里的占比已经到了39%，已经从成本中心变成了核心的收入支柱。

阿里的AI战略，核心围绕“AI+云”展开，把AI当成驱动云业务增长的核心引擎。它宣布未来三年要投超过3800亿元建云和AI的硬件基础设施，阿里云的AI相关产品收入，已经连续三位数增长，通义系列大模型是全球最大的开源模型家族。

字节跳动的AI布局，核心是MaaS也就是模型即服务，靠豆包大模型的爆发式增长，快速抢占了市场。IDC的数据显示，2025年上半年，中国公有云大模型服务调用量市场，火山引擎的份额到了49.2%，稳居行业第一。

对比这三家，腾讯的路子完全不一样。

它没有像百度那样，执着于全栈技术的自主可控，要把AI的每一层都握在自己手里；没有像阿里那样，把“AI+云”当成公司的核心战略，集中资源全力推进；也没有像字节那样，全力冲刺模型调用量和C端用户规模，要做独立的爆款AI应用。

腾讯的核心逻辑，是把AI当成一种基础能力，全面融入到现有的游戏、社交、广告、金融科技这些核心业务里，先通过AI把自己的基本盘筑牢，给现有业务降本增效，带来新的增长，再逐步向外拓展商业化的边界。

这种路径，是由腾讯的基因决定的。腾讯的核心优势，从来都不是单点的底层技术突破，而是对用户需求的深度理解，是国内最丰富的C端场景，是最庞大的用户基数，是最稳定的现金流。

微信、QQ、游戏、视频号，这些产品给AI提供了海量的落地场景，和真实的用户反馈，能让AI技术快速迭代，快速验证价值。

更重要的是，这种路径，让腾讯避开了很多厂商遇到的“技术和场景脱节”的问题。

没有哪条路径是绝对正确的，每家公司的基因不一样，资源不一样，选择的路自然不一样。但至少从目前的结果来看，腾讯的这条路，走得很稳。

当然，说了这么多优势，腾讯的AI布局，也不是没有挑战。

首先是通用大模型的能力。虽然混元大模型迭代很快，马上要发布混元3.0，但在通用能力的公开评测和行业口碑上，和行业头部的成熟模型相比，还是有一定的追赶空间。

然后是对外商业化的规模。虽然腾讯云实现了盈利，AI相关的收入增长很快，但和行业头部的云厂商相比，整体的规模还有不小的差距。C端的AI原生应用，比如元宝AI助手，虽然月活过亿了，但在用户规模和使用时长上，还有不小的增长空间。

还有一个很现实的约束，就是GPU的供应。

刘炽平在业绩沟通会上也说了，2025年公司的资本开支增速低于预期，主要就是受GPU供应限制的影响，公司只能通过租用算力的方式补充资源，同时适度减少对外销售，先保障内部核心业务的需求。

2026年，公司还要进一步提升资本开支，加大灵活算力的租用力度，来满足模型训练和推理的需求。在全球AI算力供给持续紧张的背景下，怎么保障稳定的算力供应，也是腾讯AI长期布局要解决的核心问题之一。

05

能落地的技术，才有生命力

从2023年国内大模型浪潮兴起，到现在，AI这个行业已经热了快三年了。

这三年里，我们见过太多的风口，太多的概念，从参数竞赛，到多模态，到智能体，一波接一波。市场对AI的评判标准，也从一开始的“谁的模型参数更大”，到后来的“谁的榜单排名更高”，再到现在的“谁能真正落地，真正赚到钱”。

大家终于慢慢明白，AI不是用来炒概念的风口，不是用来装点门面的故事，而是一种能实实在在提升效率，创造价值的技术。它的终极价值，最终要落到融入产业的真实生产力上。

腾讯的这份财报，恰好印证了这一点。AI的价值，是用AI技术重构整个公司的业务体系，给微信、游戏、广告、云这些核心业务，注入新的增长活力，在下一代互联网的竞争里，守住自己的基本盘，同时开拓新的增长空间。

从这个角度来看，腾讯AI的含金量，并不体现在模型的参数有多高，Token调用量有多大，而体现在它已经深度融入了腾讯的业务血脉，成了驱动公司增长的核心生产力。

当然，AI的这场长跑，才刚刚进入中途。2026年，腾讯对AI的投入还要翻倍，混元3.0大模型也即将正式发布，微信生态的AI潜力还有很大的释放空间，To B行业解决方案的规模化落地，也才刚刚起步。

能落地的技术，才是有生命力的技术。能创造价值的事，才是值得长期做的事。