该公司股票自3月17日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。截至3月16日收盘，沃森生物报12.28元/股，总市值196.40亿元。从2023年初约40元跌至如今的12.28元，跌幅已接近七成。

红星资本局注意到，沃森生物一直为无实际控制人状态。该公司此前多次表示，股权结构需要与公司主营业务和发展阶段相适应。近年来，除业绩承压外，沃森生物内部治理问题也受到监管关注。此次定增导致控制权变更，这家企业或将迎来实质性的控股股东。

从卖50亿到卖24亿

沃森生物核心产品失速

资料显示，沃森生物成立于2001年，总部位于昆明，是一家专业从事人用疫苗研发、生产及销售的高科技生物制药企业，2010年在深交所创业板挂牌上市，是云南省首家创业板上市公司。

沃森生物是国内疫苗行业龙头，目前已获批上市8个疫苗品种。2007年，沃森生物首款自主研发产品b型流感嗜血杆菌结合疫苗上市，实现商业化，在国内疫苗市场站稳脚跟。2019年底，沃森生物核心产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗（沃安欣）获批上市，成为国内首家、全球第二家拥有该产品的企业，打破了辉瑞对中国婴儿肺炎疫苗领域长达十余年的垄断。

截图自沃森生物官网

2022年5月，沃森生物的二价HPV疫苗首次进入公费采购，246元/支的中标价是万泰生物的75%，二价HPV疫苗的价格战也自此展开。2025年12月，万泰生物和沃森生物双双发布了入围国家免疫规划二价HPV疫苗集中采购项目的公告，也是该项目唯二入围的两个厂商，二价HPV疫苗的入围单价均为27.5元/支。

不过，受国内新生儿数量下降、市场竞争加剧、九价HPV疫苗扩龄等因素影响，两款核心产品沃安欣、沃泽惠销量下滑，2023年、2024年，沃森生物营收、归母净利润及扣非净利润连续两年同比下滑。

据沃森生物2025年业绩预告，其净利有所回暖，但营收与扣非净利仍是下滑状态。2023年、2024年，沃森生物分别实现营收41.14亿元、28.21亿元，分别同比下滑19.12%、31.41%。该公司预计2025年实现营收24亿元至24.3亿元，上年同期为28.21亿元；归母净利润为1.6亿元至1.9亿元，同比增长13%至34%；扣非净利润为8500万元至9900万元，同比下降9%至22%。

对于2025年度业绩变动影响因素，沃森生物提到，国内外疫苗市场总体仍处于下行周期，公司疫苗产品总收入较上年同期下降约8%；公司国内疫苗产品收入降幅收窄，趋于平稳，国外疫苗产品收入持续增长，出口疫苗产品收入较上年同期增长约35%；公司不断强化降本增效等系列管控措施，运营管理能力持续提升。

目前，沃森生物有6条在研管线，其中九价HPV疫苗已进入Ⅲ期临床研究阶段。值得一提的是，万泰生物的首款国产九价HPV疫苗（馨可宁9）已于2025年6月获批上市，定价499元/支，约为默沙东产品的40%。

16年“无主”局面松动？

玉溪沃森收购案引爆内部争议

红星资本局注意到，沃森生物长期以来股权结构较为分散，从上市之初至今，长达16年无实际控制人。

截至2025年三季度末，沃森生物的单一第一大股东为易方达创业板ETF，持股比例仅为2.16%。两名创始人刘俊辉、李云春各自直接持股比例仅为1.81%、1.70%，分别位列第二、三大股东。其中，刘俊辉与第五大股东黄静（持股比例1.48%）系夫妻关系；李云春与成都喜云企业管理合伙企业（有限合伙）（持股比例1.48%）系一致行动关系。

回顾上市之初，沃森生物虽然同样没有实际控制人，但是刘俊辉、李云春两人当时持股比例仍然达到11.39%、15.05%，两人在16年里多次实施减持。现年62岁的李云春自公司上市以来就一直担任董事长，2024年从公司获得的税前报酬总额284.23万元。

红星资本局注意到，自2023年起，针对投资者对于公司无实控人的提问，沃森生物多次在互动平台公开表示，公司自成立时起即为无实际控制人的股权结构，股权结构并不存在优劣之分，需要与公司主营业务和发展阶段相适应。

值得一提的是，此前在玉溪沃森的股权收购问题上，公司内部出现不同声音。

2025年11月30日，沃森生物公告称，玉溪沃森少数股东汇祥越泰以及天津蓝沃分别拟转让其所持有的玉溪沃森11.3043%股权以及2.4793%股权，公司拟受让前述股权，股权转让价格分别为16.39亿元和3.59亿元。不过，在审议这两则沃森生物收购玉溪沃森少数股权议案的董事会会议上，同意票数为9票，董事范永武对两则议案均投出弃权票。

截图自沃森生物公告

据了解，玉溪沃森是沃森生物重要的核心子公司，沃森生物已获批上市销售的8个疫苗产品中有7个产品由玉溪沃森生产。财报显示，2024年玉溪沃森营收为26.64亿元，占沃森生物总营收比例超过九成。

2025年11月，沃森生物股东大会还否决了《关于转让子公司玉溪沃森生物技术有限公司少数股权暨关联交易的议案》，出席本次股东大会有效表决权股份总数的62.21%投向了反对票。此前，沃森生物计划将收购的玉溪沃森4.9733%的少数股权转让给李云春，“以便更加聚焦于研发、生产等商业价值创造及股东回报等领域”。

2025年以来，沃森生物也面临频繁人事变动。2025年4月，公司研发核心人物黄镇辞去副董事长及相关职务，他曾成功主导13价肺炎球菌多糖结合疫苗的研发。2026年1月底，公司先后完成了董事会换届与管理层聘任，其中姜润生不再担任公司董事及董事会专门委员会委员职务，刘宇然不再担任副总裁职务。

2025年12月，沃森生物因2023年、2024年董事薪酬未提交股东大会审议、高级管理人员薪酬未提交董事会审议，先后收到云南证监局的《责令改正措施决定书》及深交所的《监管函》，相关违规行为被记入证券期货市场诚信档案。

3月17日，针对相关问题，红星资本局致电沃森生物投资者热线，截至发稿电话未接通。

(本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担)

记者 蒋紫雯