海信系资本版图或将再扩容。继前次递表失效后，近日，海信集团旗下纳真科技公司（以下简称“纳真科技”）再度向港交所提交了上市申请材料。不过在本次冲击上市背后，纳真科技近年来的业绩波动较为明显；与此同时，公司客户与供应商的重叠情况也成为市场关注的焦点。此番推动纳真科技港股IPO，对于海信集团这家已成立57年的老牌企业而言，也系其资本布局扩张的又一重要举措。从目前来看，集团旗下已构建起横跨A股、H股、日股三地，囊括海信视像、海信家电等五家上市公司的资本版图；若此次纳真科技顺利登陆港股市场，海信系的资本版图也将再下一城。

净利波动明显

近日，海信集团旗下纳真科技再度递表港交所，欲冲击港股上市。在此之前，公司曾于2025年8月向港交所递交过上市申请材料，不过当次上市申请最终失效。

据了解，纳真科技是全球光通信与光连接产品供应商，致力于光模块、光芯片及光网络终端的研发、制造与销售。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，按全球光模块收入计，公司占有2.9%的市场份额，在全球所有专业光模块厂商中排名第五；按中国光模块收入计，公司占有7.2%的市场份额，在全球所有专业光模块厂商中排名第三。

再度冲击港股IPO背后，纳真科技报告期内净利波动情况较为明显。财务数据显示，2023—2025年，公司实现收入分别约为42.39亿元、50.87亿元、83.55亿元；对应实现年内溢利分别约为2.16亿元、8949万元、8.73亿元。

按产品线划分来看，2025年，纳真科技来自光模块、光芯片、光网络终端的收入分别约为65.35亿元、2893.1万元、17.91亿元；占比分别为78.2%、0.3%、21.4%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉北京商报记者，光通信行业正迎来历史性发展机遇，核心驱动力来自人工智能算力基础设施的爆发式建设。

值得一提的是，报告期各期，纳真科技均曾大手笔宣派股息。招股文件显示，2023—2025年，公司分别宣派股息2.59亿元、1.24亿元、5130万元，合计约4.34亿元。

客户与供应商身份重叠

伴随纳真科技递表港交所，公司报告期内存在的客户与供应商身份重叠的情况也被推至聚光灯下。

招股文件显示，在往绩记录期间任何一年度，公司前五大客户中，只有客户C不是公司供应商。另外，2023—2025年，公司所有的供应商或其关联方中，分别有七家、四家、五家同时为公司客户，公司来自这些供应商或其关联方的收入合计分别占公司总收入的50.6%、15%及49.3%。纳真科技强调，公司报告期各期自该等供应商的采购额合计占公司总采购额的不足1%。

另外，招股文件显示，在往绩记录期间的任何一年，纳真科技的前五大供应商中，只有供应商A、供应商E及供应商G不是公司客户。

作为海信系公司，纳真科技与海信集团的交易情况，也成为市场关注的焦点。股权结构显示，纳真科技由海信集团直接或间接通过其全资子公司世纪金隆持有合共3.94亿股股份，占公司已发行股份总数约48.61%，海信集团及世纪金隆系公司控股股东。

2023—2025年，海信集团均位居纳真科技前五大供应商之列，分别系公司第一、第二、第四大供应商，公司对其采购金额占比分别为6.9%、 5.9%、3.3%。与此同时，招股文件显示，海信集团于2023年及2024年为公司重叠客户/供应商之一，但2025年并非重叠客户/供应商。

薪火私募投资基金总裁翟丹表示，过度依赖重叠的客户/供应商可能导致企业供应链弹性不足，一旦客户/供应商出现经营问题，可能对企业的生产经营产生影响。

另外，值得一提的是，纳真科技控股股东海信集团，以及公司持股23.22%的股东TransLight的穿透情况均曾遭到证监会追问。2025年11月，证监会曾发布境外发行上市备案补充材料要求公示，其中要求公司说明控股股东的穿透情况，以及持股5%以上股东TransLight向上穿透后的境内主体是否存在法律法规规定禁止持股的主体。

海信系有望再扩容

成立57年来，秉持着“技术立企、稳健经营”的发展战略，海信集团已经从1969年生产半导体收音机“青岛无线电二厂”，成长为涵盖家电、半导体、智慧能源、激光、汽车电子、内容平台六大核心产业的知名科技企业。2025年，海信全年营收2244亿元，其中海外收入1107亿元，同比增长11%，占整体营收49.3%。

与此同时，集团旗下资本布局也在不断扩张，搭建起了横跨A股、H股、日股三地的资本版图。截至目前，集团旗下已拥有海信视像、海信家电、乾照光电、科林电气等4家A股上市公司，其中海信家电同时在H股上市；以及三电控股1家日股上市公司。

从市值规模来看，经同花顺iFinD统计，截至3月9日收盘，5家海信系上市公司合计市值规模约为1012.88亿元。具体来看，5股中，乾照光电以320.18亿元居首；海信家电次之，为302.72亿元；海信视像则以288.27亿元市值规模位列第三。科林电气、三电控股当日收盘市值则均不足百亿，分别为94.05亿元、7.66亿元。

而从4家海信系A股上市公司的基本面来看，2025年前三季度，海信家电以28.12亿元盈利规模居首；海信视像盈利规模次之，约为16.29亿元。另外，科林电气、乾照光电当期实现归属净利润则分别约为2.17亿元、8794.97万元。

此次推动旗下纳真科技冲击港股上市，海信系资本版图也有望再下一城。若纳真科技顺利完成本次IPO进程，集团旗下上市平台也将扩容至6家。

针对相关问题，北京商报记者向纳真科技方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿未收到公司回复。

来源：北京商报

记者：王蔓蕾