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华夏时报记者 栗鹏菲 叶青 北京报道

年初至今，资源板块的结构性行情持续演绎，重仓相关赛道的基金净值表现抢眼，成为公募权益类基金排名大战中的领跑者。Wind数据显示，截至2月26日，西部利得策略优选A今年以来收益率已达54.37%，在偏股混合型基金中名列前茅；同一位基金经理管理的西部利得新动力A和西部利得行业主题优选A年内涨幅也分别达到53.48%和48.54%；前海开源金银珠宝A同样录得32.51%的收益率。

然而，记者查阅基金官方公开信息发现，上述凭借重仓资源股斩获亮眼回报的基金，其基金合同约定的投资范围与“资源”或“有色金属”主题存在显著差异。尽管今年以来收益率可观，但它们均不属于狭义的资源主题基金。

合同约定宽泛，持仓却高度集中

上述基金中，除前海开源金银珠宝A外，其余三只西部利得产品均为全市场选股的混合型基金，其基金合同中并未将资源股作为单一主要投资方向。这种“泛策略”式的合同约定，为基金经理的行业轮动和仓位调整留下了极大空间。

西部利得策略优选A的基金合同显示，其投资目标为“通过灵活运用多种投资策略，挖掘价格合理、有可持续增长潜力的公司”，股票投资占基金资产的比例为60%—95%。这样一只“策略”型基金，今年以来收益率已超过54%，在同类产品中表现突出。

同样，西部利得新动力A的投资目标则是投资于“消费服务和技术创新等领域的上市公司”，股票资产占基金资产的比例为0%—95%，范围相当宽泛。西部利得行业主题优选A亦是如此，作为灵活配置混合型基金，其股票投资比例同样在0%—95%之间浮动。

真正在合同中带有“主题”限定的是前海开源金银珠宝A，其招募说明书明确界定：本基金所指的金银珠宝主题相关证券主要包括沪深两市中与黄金、珠宝及稀有金属的生产、制造和销售相关的上市公司发行的证券。即便如此，该基金也并非泛指的“资源主题”，而是聚焦于“金银珠宝”这一细分防御性资产领域。

基金官方资料显示，上述西部利得旗下的三只基金均由基金经理何奇管理。截至2025年12月31日，三只基金的前十大重仓股呈现显著的持仓重叠。据2025年四季报数据显示，紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、牧原股份、天山铝业、华夏航空、立讯精密等个股均同时出现在三只基金的重仓名单中。统计来看，三只基金均重仓黄金板块（紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金）与生猪养殖龙头牧原股份，构成“资源+内需”双主线布局。

值得关注的是，三只基金均在2025年第四季度开始显著加仓资源股。对比2025年三季报数据可见，彼时三只基金的重仓方向仍以航空股和券商股为主，华夏航空、中国国航、华泰证券等占据主要权重，而到四季度末，持仓结构已全面转向资源与养殖板块。

基金经理何奇在季报中解释称：“考虑到四季度部分内需板块的表现较好，我们减配了交运和非银板块，并适当加大了对农业和有色板块的配置力度。”从调仓效果来看，这一提前布局恰好踩中了2026年初资源股行情的起爆点。

全市场选股基金“似主题”，实则差异显著

“全市场选股型基金的合同设计本身就强调‘灵活’，没有行业约束是其核心特征，这与主题基金‘80%资产投向特定主题’的硬性要求有本质区别。”一位拥有10年基金研究经验的业内专家对《华夏时报》记者解释，“这类基金的业绩表现更多依赖基金经理的行业判断和择时能力，而非主题赛道的β收益，今年资源股行情正好契合了相关基金经理的判断，才出现了‘看似主题基金’的表现。”

该专家进一步补充道：“金银珠宝属于资源板块的细分领域，但不能等同于全资源主题。资源主题基金通常会覆盖有色金属、煤炭、钢铁、稀土等多个细分赛道，而前海开源金银珠宝A的投资范围被严格限定在金银珠宝相关领域，其风险收益特征更偏向防御性，与主动布局周期类资源股的基金有明显差异。”

另一位业内人士告诉《华夏时报》记者，全市场选股型基金与主题型基金存在显著差异：前者凭借基金经理的主动判断，可以在行业景气度变化时灵活切换赛道，在资源股行情启动前进驻、在风险来临时撤离；而后者受基金合同约束，必须始终维持对特定主题的暴露，即便板块进入调整期也无法大幅降低仓位。然而，该人士也强调，这种板块灵活性既是全市场基金的魅力所在，也对其管理人的行业轮动能力提出了更高要求。

针对旗下产品近期业绩表现及持仓情况，记者联系了西部利得基金公司进行采访。西部利得基金回复《华夏时报》记者表示，考虑到对投资者权益的保护，认为不宜过多讨论产品短期业绩，同时希望投资者更多关注产品的长期业绩，因此不便接受此次采访。

普通投资者最容易陷入“业绩迷信”

对于追求稳健配置的投资者而言，上述业内人士建议明确区分基金的“阶段性持仓”与“永久性契约”很重要。例如，西部利得新动力A的业绩比较基准为“沪深300指数收益率×50%+中证全债指数收益率×50%”，这意味着其长期投资目标依然锚定在股债平衡，而非跟踪资源品价格。如果投资者基于资源品价格看涨而买入一只并非以资源品为永久投资方向的基金，可能会在基金经理后续调仓时遭遇“风格漂移”带来的不适。

该专家进一步提示：“普通投资者最容易陷入‘业绩迷信’，看到某只基金短期涨得好就盲目买入，却忽略了基金的合同约定和长期定位。全市场基金的优势是灵活，但劣势也在于风格不稳定；主题基金的优势是赛道清晰，但劣势是波动较大。投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标，选择契合的产品，而不是单纯追逐短期收益。”

另有业内人士表示，全市场选股策略不会消失，其约束条件宽松，可跨市场、跨行业捕捉结构性机会，降低单一行业或风格的非系统性风险。A股板块轮动频繁、热点分散的特征长期存在，这种环境恰恰为“全市场选股”策略提供了长期发挥空间。但与此同时，主题投资也有一体两面，布局风口赛道能够取得涨幅领先，如若错过热潮甚至“押错”板块，跌幅榜居前的基金也多为主题型产品。