近日，合肥酷芯微电子股份有限公司（下称“酷芯微”）向港交所递交主板上市申请，计划将募资主要用于SoC产品组合升级、拓展目标应用场景、开展投资及收并购，同时补充公司营运资金。

酷芯微以视觉处理SoC为主产品，估值达33.4亿元。虽在细分赛道占据一定的市场地位，却深陷长年亏损、增速放缓的发展瓶颈。

而此前多轮融资附带的巨量对赌赎回债，更是让公司陷入资不抵债的窘迫境地，流动性危机一触即发，此次港股IPO俨然成为酷芯微化解多重困境的“背水一战”。

复旦三校友创业，估值33亿

酷芯微成立于2011年7月，最初唯一股东为Artosyn Inc.，而Artosyn Inc.由姚海平、钟琪等五人持有，其中姚海平为最大股东。

据《星岛》查询，酷芯微的三名联合创始人（姚海平、沈泊、钟琪）均为复旦大学校友，创业前均在半导体行业深耕多年，姚海平与钟琪更是老搭档，二人曾联手创办国产EDA公司圣景科技。

2011年7月，三位复旦校友携手开启视觉处理芯片创业之路，管理分工清晰：持股比例最高的姚海平担任董事会主席兼首席执行官，沈泊出任首席技术官，钟琪担任首席运营官。

2019年起，乘着半导体国产替代的政策东风，酷芯微开启密集融资进程，公司估值也随之水涨船高：2019年12月A轮融资，对价55.56元/股，对应估值10.60亿元；2022年11月B++轮融资对价攀升至107.98元/股，估值达29.40亿元；至2026年1月递交招股书前夕，酷芯微完成C轮融资，估值达33.40亿元。

融资过程中，酷芯微陆续引入上海、北京、合肥等多地产业资本，C轮融资更是迎来国内存储芯片龙头兆易创新入局，其目前持股10.36%，为公司第二大股东。

截至招股书披露，姚海平、沈泊、钟琪及一致行动人合计持股32.8%，为酷芯微第一大股东。

CFO年薪三千万，比一把手高20倍

《星岛》注意到，在酷芯微的薪酬结构中，出现了CFO薪酬远超上司的罕见现象。CFO许维凭借大额股份支付，连续两年拿下公司最高薪酬，2023年、2024年薪酬总额分别达到3202万元、3141万元。

其中2023年，许维的股份支付金额达3069万元，占公司当年股份支付总额的八成，这一高额支出也直接导致酷芯微2023年净亏损扩大至3.08亿元。

与之形成鲜明对比的是，公司董事长兼CEO姚海平2023年、2024年的薪酬仅为157万元、143万元，不足许维薪酬的二十分之一。

现年44岁的许维，于2020年12月正式加入酷芯微，担任首席财务官和董事会秘书。许维拥有丰富的审计和投资经验，其加入或主要为推动公司融资和上市。

招股书显示，2021年5月，酷芯微曾聘请财务顾问筹备A股上市，但受监管环境收紧影响，该计划最终作罢，随后公司蛰伏调整，将上市目标转向港股。

营收停滞，扭亏在望

酷芯微是一家典型的无晶圆厂芯片设计公司，核心产品覆盖视觉处理AI SoC及无线视频传输SoC，应用在无人机、智能物联及智能穿戴三大领域。其中无人机是其传统核心赛道，相关收入占比长期超五成。

业绩方面，酷芯微在2024年录得爆发式增长，但2025年却转入下滑通道。财报显示，2024年公司收入4.49亿元，同比增长327%；2025年前九个月，收入达3.41 亿元，同比微降0.5%。

值得注意的是，营收增长虽然停滞，但酷芯微的盈利质量不断提升，毛利率从2023年的11.2%大幅提升至2024年的32.2%，2025年前三季度进一步攀升至44.3%。公司亏损从2024年的2.16亿元大幅收窄至2025年前三季度的228万元，扭亏点即将显现。

酷芯微最优势的应用领域是在无人机上，其融合可见光及热成像能力的视觉处理AI SoC与无线视频传输SoC，覆盖消费级及工业级全场景低空经济需求。

2024年，酷芯微的无人机板块收入2.77亿元。根据弗若斯特沙利文报告，在中国无人机视觉处理AI SoC及解决方案市场上，酷芯微位列第三，市场份额达8.0%。

资不抵债，现金流接近枯竭

与利润表的向好态势形成强烈反差的是，酷芯微的资产负债表和现金流量表已处于“高危”状态。截至2025年9月末，公司总资产仅为4.14亿元，总负债却高达17.35亿元，负债净值达13.2亿元，处于资不抵债状态，内里“亏空”。

这一困境的核心诱因，是公司多轮融资中附带对赌协议的可赎回条款。财报显示，截至2025年9月底，酷芯微的赎回负债账面金额高达15.66亿元，若剔除该部分影响，公司净资产回归正值。

据《星岛》查询，酷芯微每年的赎回负债还在持续增加，若此次港股IPO未能顺利落地，公司负债规模或将持续走高，财务压力进一步加剧。

现金流方面的状况同样不容乐观。2025年前三季度，公司经营性现金流由正转负，录得-0.4亿元；期末现金余额仅余1.02亿元，较期初下降30%，资金储备持续缩水。

与此同时，公司还面临短期偿债压力，2026年9月底前，尚有7000万元银行短期贷款亟待偿还，多重压力下，酷芯微的现金流已濒临枯竭。