场次创新高，票价创新低，爆款缺席下，电影公司迎来资本市场的“当头棒喝”。

“史上最长春节档”刚刚落下帷幕，影院的灯光还未完全熄灭，资本市场的冷水就已扑面而来。

2月24日，节后首个交易日，A股影视板块集体上演“跌停潮”。光线传媒(300251)20%跌停，中国电影(600977)、万达电影(002739)、横店影视(603103)、博纳影业、上海电影全线跌停，幸福蓝海(300528)跌超18%，金逸影视(002905)、欢瑞世纪(000892)等纷纷跳水暴跌。

与此同时，国家电影局发布数据：2026年春节档总票房57.52亿元，观影人次1.2亿。乍一看，这是近百亿级别的“大生意”。但资本市场的反应却用最直接的方式告诉行业——这届春节档，远没有表面那么风光。

冰火两重天，57亿背后的“纸面繁荣”

9天超长假期、超435万场放映场次创历史新高、平均票价47.9元创近六年新低——今年春节档的数据看似为观影提供了充分条件。

然而，场次激增与票房下滑形成鲜明反差。相比2025年春节档95.10亿元的票房纪录，今年同比大幅下滑39.5%；1.2亿观影人次也倒退回2018年的水平。

浙商证券研报数据显示，截至2月23日，2026年春节档放映场次高达433.2万场，刷新影史纪录，但整体上座率仅为22.5%，较2025年近乎腰斩。影院“以量补价”的策略收效甚微，观影需求与供给之间出现明显错配。

更值得玩味的是票价分化。在全国均价创下新低的同时，多地县域影院票价却逼近百元，引发网友吐槽“比一线城市还贵”。有业内人士指出，县域影院的高票价是成本压力下的无奈选择，而头部影院的大幅降价则反映出对市场需求理性的判断。

档期内部的影片表现更是“冰火两重天”。《飞驰人生3》以29.27亿元票房独占鳌头，占档期总票房的50.9%；第二名的《惊蛰无声》收获8.68亿元；第三名《镖人：风起大漠》8.06亿元；第四名《熊出没·年年有熊》7.14亿元。第一名到第二名的断层高达20亿元，形成典型的“一超多弱”格局。

上市公司“全勤”却难挡股价雪崩

今年的春节档，影视公司的参与度可谓空前。

以《飞驰人生3》为例，出品方涉及光线传媒、万达电影、中国电影、博纳影业、横店影视等多家A股上市公司。光线传媒还参投了《惊蛰无声》《熊猫计划之部落奇遇记》；中国电影则几乎出现在所有主要影片的出品方名单中。

但资本市场的反应却毫不留情。究其原因，核心在于“预期差”三个字。

春节前，影视股已累积较大涨幅。横店影视两周翻倍，光线传媒阶段涨幅超60%。市场炒作的逻辑是“消费回暖+史上最强春节档预期”。有资深股民透露，长期炒电影股的玩家都会选择最稳妥方式，即在预售前低点买入，映前几日抛售。

然而，万联证券此前预测春节档票房92.98亿元，实际57.52亿元的数据无疑让所有乐观预期打了六折。资本市场最敏感的差值——预期落空，先跑为敬。

在回应股价下跌时，博纳影业表示“公司经营一切正常”，初步推测股价回调与春节档表现未达预期有关。光线传媒则在投资者互动平台回应称，影片投资比例属于商业机密，不予披露。横店影视更是在2月10日的股票异动公告中特别强调，公司为参投方但投资比例较低。

一超多弱，爆款缺失的致命伤

如果说上座率是票房的“面子”，那么爆款影片就是春节档的“里子”。2025年《哪吒之魔童闹海》单片48.39亿元的成绩拉动了整个档期的票房天花板，而今年的《飞驰人生3》虽然夺冠，却难以独撑大局。

多位业内人士指出，今年春节档影片整体质量合格，没有出现口碑崩盘的作品，但也缺乏口碑炸裂、能够带动全民观影热潮的爆款影片。《飞驰人生3》的体量在往年仅属第二梯队，二号位种子影片严重缺失，这是春节档大幅下滑的重要原因。

浙商证券将预估偏差归因于四个方面：缺乏现象级爆款、题材圈层化影响、口碑传播节奏滞后、碎片化娱乐方式分流。

值得注意的是，红果短剧APP在春节期间全部应用免费榜排名第三、娱乐类应用排名第一，短剧等新兴娱乐形式对传统观影形成了明显的挤出效应。猫眼娱乐市场分析师赖力表示，行业需要对春节档生态、不同影片的抗压能力进行重新评估审视。

参投比例有限，票房不等于利润

更深层的问题在于，即使有了爆款，上市公司能分到多少利润？

所有上市公司均未披露具体投资金额、投资占比以及收益分成机制。针对投资者的问询，光线传媒回应称“具体比例是商业机密”，横店影视公告强调“投资比例较低”，中国电影、博纳影业同样未透露具体出资比例。

对于光线传媒这类参与出品多部影片的公司来说，票房数字虽然亮眼，但分账到手的利润可能远不及市场预期。博纳影业在回应中坦言，公司对春节档相关影片的参投比例有限，“单部影片投资不会对公司生产经营及财务表现产生较大影响”。

影视行业的盈利模式正在发生深刻变化。参投、跟投成为主流策略，各大公司通过多元化布局分散风险，但同时也意味着单个项目的收益贡献被稀释。有市场人士指出，票房收入需经院线分账与结算周期，对业绩影响滞后且不确定；多数上市公司为低比例参投方，收益分配机制不透明，单片贡献有限。

对于万达电影、横店影视这类以院线业务为主的公司，上座率腰斩直接影响票房分账与卖品收入。尽管放映场次大幅增加，但“以量补价”的策略并未奏效。

冰点之后，影视股的未来在哪里

节前大涨，节后跌停，影视板块的过山车行情背后，反映出市场对行业逻辑的重新审视。

从短期看，本次春节档票房不及预期的影响仍需时间消化。浙商证券(601878)建议，重点关注与短剧、漫剧、IP相关的标的，如跟随影视板块调整，可以考虑底部布局。

从长期看，行业复苏与变革的逻辑并未改变。中国银河(601881)证券在研报中指出，近年来电影市场档期效应和马太效应愈发明显，观影群体对优质影片仍有较高接受度和观影意愿。随着后续暑期档、国庆档优质影片供给增加，叠加AI技术对影视制作的降本增效，影视行业有望迎来新的增长点。

值得注意的是，下沉市场的观影热情正在持续高涨。三四线城市票房占比达到53.4%，创下历年春节档新高。山东滨州、辽宁阜新、内蒙古赤峰等三四线城市影院跻身全国影院票房榜前六名，展现出了不俗的消费潜力。

对于投资者而言，影视行业不会消失，但会洗牌。真正能穿越周期的，一定是拥有原创IP储备、稳定内容生产能力和现金流管理能力的公司。正如业内人士所言：“内容质量始终是核心竞争力，无论市场如何波动。”

春节档的冰点已至，春天或许不远。但可以肯定的是，未来的影视行业，不会再是过去的模样。