欧洲减肥药巨头突传利空。

今日，在欧洲交易时段，减肥药巨头诺和诺德股价大幅跳水，一度暴跌超15%，在美股盘前交易中，诺和诺德股价亦暴跌超14%。消息面上，该公司的下一代减肥药物CagriSema的实验效果不及美国礼来公司的Zepbound。

值得一提的是，今年以来，诺和诺德爆雷不断。该公司此前发布的2026年业绩指引大幅低于市场预期，诺和诺德首席执行官Mike Doustdar坦言，公司将在2026年遭遇“前所未有的定价压力”，明星减肥药Wegovy在美国的降价对财务影响“痛苦”。

欧洲巨头暴跌

2月23日，欧洲股市开盘后，诺和诺德股价直线跳水，盘中一度大跌超15%，截至北京时间19:30，跌幅仍达14.9%，跌至2021年6月以来最低水平。美股盘前，诺和诺德股价亦大跌超14%。

消息面上，诺和诺德下一代减肥药物CagriSema在一项试验中达到的减重效果不如其竞争对手礼来的畅销药物。

诺和诺德发布声明称，接受标准剂量实验药物CagriSema治疗的受试者在84周后体重减轻了20.2%。相比之下，礼来的替尔泊肽（Tirzepatide）减重效果为23.6%。受此影响，礼来股价在美国盘前交易时段一度大涨超4.5%。

CagriSema为诺和诺德开发的一款复方药物，包含长效胰淀素（amylin）类似物Cagrilintide与GLP-1受体激动剂司美格鲁肽。2025年12月，该复方已在美国申报上市，申报的适应症为：在减少热量饮食和增加体力活动的基础上，长期降低体重并维持体重减轻，适用于肥胖（BMI≥30kg/m²）或超重（BMI≥27kg/m²）且伴有至少一种体重相关合并症的成人，预计FDA（美国食品药品监督管理局）将在2026年底就该上市申请作出审批决定。

诺和诺德宣布CagriSema对比替尔泊肽的减重III期REDEFINE 4研究未达到主要终点。

REDEFINE 4研究是一项为期84周的开放标签临床试验（n=809），评估了CagriSema（2.4mg+2.4mg）对比替尔泊肽（15mg）治疗至少伴有一种肥胖相关合并症的肥胖患者的有效性和安全性。

患者基线平均体重为114.2kg。若按治疗效果（即所有患者坚持治疗）评估，治疗84周后，CagriSema组和替尔泊肽组患者的体重分别减轻了23.0%和25.5%。若按治疗方案（即无论患者是否坚持治疗）评估，治疗84周后，CagriSema组和替尔泊肽组患者的体重分别减轻了20.2%和23.6%。总而言之，该研究未达到非劣效性主要终点。

替尔泊肽是礼来公司重磅药物Mounjaro和Zepbound的活性成分，这两种药物在美国处方药市场已经超越了诺和诺德公司的司美格鲁肽（商品名为Ozempic和Wegovy）。

根据礼来近期发布的2025年财报，替尔泊肽为礼来贡献了365亿美元收入，超越诺和诺德的司美格鲁肽成为2025年全球“药王”。具体来看，降糖版替尔泊肽全年销售额达到229.65亿美元，同比增长99%；减重版替尔泊肽全年收入达到135.42亿美元，同比增长175%。

爆雷不断

尽管试验效果不及礼来，但Mike Doustdar表示，仍然对CagriSema无比乐观。坚信CagriSema的减肥疗效优于市面上任何产品。

诺和诺德表示，正在探索更多试验方案来测试CagriSema，包括更高剂量组合方案。该公司对这款药物寄予厚望，该药物结合了索玛鲁肽和卡格里林肽——另一种由胰腺释放、影响食欲的激素。

诺和诺德首席科学官Martin Holst Lange表示：“CagriSema 有潜力成为首个上市的GLP-1/胰淀素组合产品，用于治疗肥胖症，证明卡格里林肽可以增强索玛鲁肽的现有疗效，并提供比单独使用GLP-1生物学更显著的临床意义的额外减肥效果。进一步的试验将评估CagriSema的全部减肥潜力。”

今年以来，诺和诺德爆雷不断。2月初，该公司发布的2026年业绩指引大幅低于市场预期，预计全年销售额按固定汇率计将下降5%至13%，远超分析师预期的约1.4%降幅。受此影响，其美股股价单日暴跌超14%。

诺和诺德的业绩指引意味着，该公司今年将录得九年来首次年度销售下滑。

Mike Doustdar表示，2026年诺和诺德将在竞争日益激烈的市场中面临定价压力。虽然全球GLP-1市场预计将继续扩张，但美国总统特朗普推动的“最惠国价格”政策，以及司美格鲁肽在多个国际市场专利到期的影响，将对营收造成显著冲击。

BMO资本市场分析师埃文·西格曼指出，尽管诺和诺德的Wegovy片剂的上市已展现出初步增长潜力，但注射用GLP-1药物在美国市场面临的价格让步压力正在侵蚀营收，这抵消了口服新药带来的增长动能。

另外，多家华尔街机构近期下调了全球减肥药市场规模增长预期。其中，高盛分析师预计，到2030年全球肥胖症药物销售额将达到1050亿美元，低于此前1300亿美元的预测，原因是价格侵蚀幅度加大以及消费者使用模式发生变化。

杰富瑞此前也将其对减肥药市场峰值的预测下调20%，从之前预计的2030年超过1000亿美元，调整为800亿美元。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：刘榕枝