马年春节，全球市场最大“黑天鹅”落地，炸出了贵金属的“超级大红包”！

当地时间2月20日，美国联邦最高法院以6:3的关键投票，作出里程碑式裁决：正式认定特朗普政府实施的大规模全球关税，超出总统法定权限，相关政策自始无效！

这一裁决，堪称美国贸易政策的“分水岭”。它不仅封死了总统“绕开国会、任性加税”的捷径，更瞬间点燃了市场热情：

美股三大指数集体上演“低开高走”，道琼斯指数收涨0.47%，站稳49625点；标普500指数涨0.69%，报6909点；纳斯达克收涨0.90%，收报22886点。

贵金属更是迎来狂欢，黄金大涨2.66%，一举冲破5100美元大关，COMEX白银期货更疯狂，单日飙升8.9%，报85.19美元/盎司。

01“无序加税”终于剧终了

回溯过往，特朗普政府自2025年1月上台后，便援引IEEPA法案，以行政令形式绕过国会，多次单方面推出一系列大规模全球关税措施，此举不仅遭到美国12个州及上千家企业联合起诉，更因其无明确期限、反复多变的变更、无税率上限的无序性，持续困扰企业经营决策、压制市场风险偏好，成为美股震荡走弱的核心症结之一。

此次最高法院的裁决，强有力封杀了总统无序加税的路径，也算是一个股票市场对于“特朗普全球关税”风险因子再次降权的重要信号，成为直接推动当日美股三大股指实现低开高走的反弹导火索。

此次最高法院的裁决，给出了一锤定音的结论：IEEPA法案通篇未明确授权总统征收关税，其核心授权仅为紧急状态下的经济封锁与金融管制，特朗普援引该法案实施全球关税，本质上侵犯了国会专属的征税权，违反“重大问题原则”。

首席大法官罗伯茨在判决书中明确强调，总统若要行使征收关税这类影响全国经济的重大权力，必须有国会的明确授权，而本案中，特朗普政府无法提供任何相关依据。

值得注意的是，这一裁决并非完全剥夺特朗普的关税权力，仅封杀了IEEPA这一“单边加税捷径”，其依据《1962年贸易扩展法》第232条、《1974年贸易法》第301条征收的关税，仍继续有效。

关税枷锁的解除，直接推动美股实现低开高走的强势反弹，行情表现直观印证利好逻辑。

裁决落地前一日（2月19日），美股三大股指集体收跌，市场对关税不确定性的担忧可见一斑；2月20日裁决公布后，市场情绪瞬间反转，三大股指全线低开高走，道琼斯工业平均指数上涨0.47%，标普500指数涨0.69%，纳斯达克综合指数大涨0.90%，成交量同步放大，彰显市场做多信心的快速回升。

深入拆解美股上涨的核心逻辑，本质是“不确定性收敛”与“政策冲击可控”的双重支撑。

一方面，最高法院的裁决明确了总统关税权力的法律边界，彻底改变了此前“单边加税、无序博弈”的局面，未来任何大规模关税政策，都需依托《1974年贸易法》第122条、第301条等有明确程序约束的法条推进，企业无需再担心“突如其来的加税冲击”，经营政策风险大幅降低，市场风险偏好显著回升。

另一方面，特朗普政府随后推出的10%全球临时关税，虽看似延续贸易保护倾向，但实则大幅收敛了冲击力度——明确的150天期限、15%的税率上限，再加上大范围的豁免安排，使得这一政策更具可预期性，对美国企业成本和盈利的实际冲击处于可控范围，并未改变市场对美股盈利复苏的核心预期。

从板块表现来看，进口依赖度高、全球供应链占比大的大型科技股，成为此次关税裁决的最大受益者，这也与美股上涨的核心逻辑高度契合。

其中，谷歌C涨幅达3.74%，领涨科技板块，亚马逊上涨2.56%，Meta、苹果分别上涨1.69%、1.54%，英伟达上涨1.02%，仅微软小幅下跌0.31%、特斯拉基本持平（+0.03%），整体呈现“多数走高、结构向好”的态势。

关税裁决带来的市场环境优化，叠加同期再度升级的中东地缘局势，共同推动贵金属资产迎来爆发式上涨，成为另一大受益板块。尤其是白银，凭借工业属性与避险属性的双重加持，涨幅远超黄金，成为本轮贵金属行情的领涨品种。

02贵金属再度全面爆发

美东时间2月21日，贵金属市场迎来全面爆发，黄金、白银同步大幅飙升，全球市场呈现“普涨”格局，各类贵金属价格数据直观彰显了行情的强势。

具体来看，COMEX黄金期货收报5130美元/盎司，单日涨幅2.66%，成功突破5100美元整数关口，创下阶段性新高；

COMEX白银期货表现更为惊艳，收报85.19美元/盎司，单日涨幅高达8.9%，涨幅远超黄金；

现货市场同步走强，伦敦金现收于5104.24美元/盎司，涨幅2.35%，伦敦银现收于84.353美元/盎司，涨幅8.19%，延续强势格局。

国内市场方面，由于春节假期金融市场休市，但实物黄金市场表现坚挺。

金店方面，近期周大福、周生生等头部品牌已宣布黄金价格涨至1560元/克，涨幅分别达5.26%、5.12%，老凤祥黄金价格涨至1556元/克，涨幅3.73%。

不难发现，关税裁决与美伊地缘局势的双重共振，是推动近期贵金属价格再度飙升的关键因素。

最高法院的裁决虽消除了全球贸易的极端风险，但也加剧了美国国内的政治博弈，尤其是1750亿美元已征关税的退款事宜，特朗普坦言相关诉讼可能持续2-5年，这一不确定性将长期困扰美国企业现金流与政府财政。

值得一提的是，美国商务部公布的最新数据显示，2025年第四季度经济增速仅1.4%，显著低于市场预期的2.8%，核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨3.0%，通胀反弹叠加经济放缓的滞胀格局初现，投资者为对冲通胀风险、规避经济下行压力，纷纷增持黄金，推动黄金价格突破关键关口。

另外，美伊地缘局势持续升级，战争风险上升，避险资金大量涌入贵金属市场。

美伊第二轮间接谈判后，双方核心分歧依旧难以弥合，“边谈边备战”的对峙态势愈发凸显，特朗普近期密集释放强硬信号，不仅给伊朗设定了10-15天的协议最后期限，还公开表示“正在考虑对伊朗实施有限军事打击”。

据悉，美国目前已在中东地区部署大量军事力量，美军或于数日内对伊朗发动首轮有限打击，中东地区战争风险攀升至近年新高，进一步推升全球避险情绪，贵金属作为传统避险资产，成为资金的首选配置方向。

值得注意的是，白银此次涨幅远超黄金，核心在于其兼具避险属性与工业属性的双重优势。

随着人工智能、光伏、电动汽车等新兴产业的快速发展，白银的工业需求持续攀升——白银是导电性最好的金属，可减少AI运算设备的电量损耗与发热，是AI产业的核心原材料之一，同时也是光伏电池、电动汽车的关键组件。

世界白银协会预计，未来5年全球白银工业需求将持续扩大。此次关税裁决消除了部分供应链不确定性，叠加AI发展预期提振，白银的工业需求预期进一步改善，再叠加避险资金推动，使得白银价格迎来爆发式上涨，涨幅显著高于黄金。

近期,多家国际权威机构纷纷发布看涨评级。

摩根士丹利在最新发布的2026年贵金属投资报告中明确给予黄金“增持”评级，将年内目标价上调至5400美元/盎司，认为关税裁决引发的美国国内政治博弈、滞胀担忧，叠加中东地缘风险升级，将持续推升黄金的避险与抗通胀需求，短期突破5200美元关口无明显压力。

对于白银，高盛给出“强烈买入”评级，将6个月目标价设定为92美元/盎司。其分析师团队表示，白银的工业需求复苏势头远超预期，尤其是AI产业的快速扩张的带动下，白银的结构性需求缺口将逐步扩大，叠加避险情绪加持，白银价格涨幅有望持续跑赢黄金，成为贵金属板块的领涨核心。