去年，制造业我们谈了飞机制造，汽车制造，芯片制造，工业母机和机器人制造，工业软件和其他零散制造企业。其中，芯片制造我们搬到AI章节，机器人搬到科技章节。

今年，不得不暂时剔除飞机制造，原因很复杂，主要是大飞机交付量远低于预期，这背后是生态问题，不是发动机限购，而是飞机作为高值资产，其存在庞大的飞机维护后市场，也就是，修飞机的时候，备件要有，维修师傅也要有，而实际上，当下的C919还没有在海外打开局面。

这种飞机后续服务体系，空客和波音建设百年，而商飞才刚刚开始。所以，暂时观察。

好消息是，部分去年我们关注的大飞机股票也没有浪费，在商业航天热潮中继续发光发热，这属于歪打正着。

剔除大飞机，光伏却回归了，原因无他，太空光伏。去年剔除掉光伏，而回顾2025年全年，光伏行业的确差，全行业亏损，烧钱数百亿。所以，侥幸躲过了光伏产业的萧条期。

马年，制造业围绕两个关键点：一个是居民消费延伸到上游的对应制造业；另一个是政府消费（基建投资）延伸到上游的对应制造业，从前年，我就分析了，政府如今最看重的基础设施是：算力通信和电力这两块。

另外，还有企业消费（投资）的对应硬件（机床，设备）和软件（工业软件）。

太空光伏制造

当前，太空光伏的关键在于光伏底电池，主要是三结砷化镓，但考虑到成本，考虑到稀土消耗，SpaceX要部署百万级别的算力卫星，那么三结砷化镓是不合适，于是就有了硅基化的电池，HJT异质结，以及更远期的钙钛矿技术，这里面HJT，无论是成本，还是可行性上都是非常理想的，即便未来有钙钛矿技术，也可以在HJT上去做钙钛矿叠层。

注意HJT的优势是成本低，工序少，人工省，耗能少。还有一个比较大的原因，那就是海外其实考虑技术专利，国内光伏产业全球第一，在BC和topcon上都有一定的专利优势和规模优势，而HJT没有专利限制，关键专利在2015年已经到期，反向看，海外企业也怕专利限制，所以，HJT是最有可能的太空光伏方案。

太空光伏之所以可行，短期原因是数据中心耗能，其实就是AI耗能和散热，其中耗能就是光伏解决，而散热通过碳纤维和石墨的热力交换器实现，当前主要的关注点在光伏，而轨道是太阳同步轨道，即SSO轨道。

对于太空光伏，建议关注：

晶盛机电、迈为股份、高测股份、国晟科技、钧达股份、晶科能源、天合光能、双良节能、奥特维等

港股的阿特斯、协鑫科技也可以关注。

变压器制造和储能制造

为什么变压器会短缺呢？因为光伏产出低压电，要将低压电转变为高压电，也就是特高压，其实光伏还有个问题那就是直流电，将直流电转化为交流电的叫逆变器。

而如今，电力长途输送采用特高压，光伏能和风能充沛的地方，往往距离用电区域距离较远，所以，就需要特高压长途运输。而马年，中美都要搞特高压建设。

中国，是因为很多领域的基建已经没什么空间，而电力还有空间，想要增加光伏投入来消化产能，所以势必要特高压和储能。美国，是因为电不够用，尤其是AI发展下，电力紧缺，需要加大电网投入。

变压器：特变电工、中国西电、保变电气、金盘科技、思源电气等。

储能：宁德时代、阳光电源、亚迪、格林美、亿纬锂能、国轩高科等。

注意，的确，很多人会说储能上游的锂材供应商有投资机会，储能平行的蓄水储能也会有投资机会。

这里说明，为什么不列锂材供应商？

因为两个原因：其一，只有锂材便宜，锂电池才会好卖。其二，锂电池面临潜在挑战，比如钠电池。

那么为什么不选择蓄水储能？因为蓄水储能适合大电网调峰，但不适合当前的光伏风能分布式电源调峰。

其中格林美作为回收电池的龙头企业，未来前景还是美好的，因为需要回收的电池越来越多。

工业母机数控机床

这个板块是老朋友了，年年说，属于常青树板块，中国制造背后的支柱产业，工业之母。利好简言之：1国产化替代；2中国制造规模扩张；3高技术壁垒。

注意，该板块有一定周期性，背后是制造业的繁荣，而我国机床需求最大的行业，是汽车制造和装备制造，后面是机械制造、家电制造和电子制造，所以，机床有一定的周期性。机床的繁荣期往往早于汽车和装备制造的繁荣，属于周期先导板块。

参考标的：

整机厂：科德数控（五轴联动数控机床）、海天精工（数控龙门加工中心）、纽威数控（立加、卧加产品线丰富）、宇环数控（数控研磨抛光）、浙海德曼、大族激光（激光切割）等。

主轴和进给驱动：国机精工（洛轴）、昊志机电（主轴）、绿的谐波（转台）。

刀具：欧科亿、华锐精密、中钨高新。

数控系统：华中数控。

汽车制造

汽车制造对中国太重要了，是当下中国经济的支柱，汽车制造上下游产业链条庞大，消耗大量的原料，提供海量就业，更是上游机器人、机床、工业软件的需求方。

一台汽车零件成千上万，每个零部件背后都是一家工厂。而汽车业，如今也在一个变革状态，那就是电动化，智能化。

马年车市，略微有些不利变化，比如海外，各国都在围绕汽车贸易展开博弈，贸易保护抬头，比如国内政策补贴出现退坡，新能源车购置税减半，国补力度下滑，国补重点支持15万左右的车型销售。

但好消息也有，那就是智能化可能带来新的需求。以特斯拉为例，特斯拉搞FSD的目标，是让特斯拉汽车从一种消费品转向投资品，在闲置时，特斯拉会成为客户印钞机，自动去接网约车订单。

所以，对马年车市，我不看好整体车市，但认为有结构性机会，这个结构性机会就是智能化。而智驾我们已经在其他文章中谈过，所以，这里我们还是做一些参考股的补充，主要是整车企业。

建议关注：

整车：比亚迪（A+H），小米集团（港股）、塞力斯（问界）、上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车、蔚来、小鹏等。

充电：特锐德、国电南瑞、盛宏股份等。

注意：之所以加上蔚来，是我在观察换电模式的可行性，在前些年，我一直认为换电商业模式是不可行的，但近年来，蔚来似乎看到了扭亏为盈的希望，所以，对换电看法也趋于乐观，其实投资上，切忌固执。

工业软件

中国在工业软件上是个短板，这几年有意摆脱国外软件的束缚，又要搞工业互联网，国产工业软件的确有了不错的进步，市场空间也在改善。

但，工业软件也是个需要深耕的领域，不是国家说一声，企业就换国产软件，而是要好用，近三年，全国都在搞信创，而信创影响最大的，是国企和政府，尚未覆盖企业。

从工业软件品类上，主要包括CAD、CAE、EDA的设计类，还有DCS、MES的控制类，还有ERP管理类。

参考标的如下：

设计类：中望软件、浩辰软件、索辰科技等（很多没上市）。

控制类：中控技术（DCS）、宝信软件（MES）等。

管理类：用友软件、鼎捷软件、能科科技（能源管理）、广联达（建筑预决算）等。

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