2026年2月初，比特币价格从去年10月的12.6万美元高点跌至6万美元以下，短短几个月内腰斩。

造成这种剧烈动荡的原因不是单一的，而是一系列连锁反应。

杠杆爆仓是最直接的导火索。

数据显示，仅2月6日一天，就有超过59万笔爆仓，总金额高达27亿美元，其中比特币占了一半以上。

背后是高杠杆多头仓位像多米诺骨牌一样倒下，形成“跌价—爆仓—抛售—再爆仓”的恶性循环。

监管环境的变化加剧了市场的恐慌。

中国央行联合多个部门出台了迄今为止最严厉的加密货币禁令，严打代币化资产和非法金融行为。

与此同时，美国市场原本寄望于特朗普政府推动比特币作为战略储备的计划，但迟迟没有实质进展，令市场预期落空。

更让人哭笑不得的是，比特币与科技股的联动性越来越强，已经失去了“数字黄金”的避险特质，股市一震，比特币跌得更狠。

矿工的生存压力也不容忽视。

比特币跌破6万美元时，主流矿机的运营成本已经超过收益，很多矿机被迫关机。

专家测算，比特币的平均生产成本高达8.7万美元，而当前价格长期低于这个水平，导致矿工频繁抛售，进一步加大了市场的卖压。

虽然网络难度调整能缓解矿工压力，但这也意味着算力下降，网络安全面临潜在威胁。

理查德·法尔和迈克尔·伯里等华尔街声音的“归零论”引发市场震荡。

法尔强调比特币不产生实际收益，完全依赖信任，一旦信任崩溃，价格可跌至零。

伯里则提出“抵押品死亡螺旋”，指如果比特币价格再跌10%，持币机构将面临强制清算，形成自我强化的暴跌循环。

MicroStrategy的财报披露，若币价跌至8000美元，连用比特币储备偿还债务都会成问题。

不过，市场并非一边倒。

摩根大通策略团队认为，比特币的性价比反而更具吸引力，尤其是与黄金相比。

黄金2025年10月以来涨了33%，而比特币跌了40%，经过波动率调整后，比特币的潜在价值被低估了。

这种分歧正反映出市场对比特币的认知并不统一，部分分析师认为这波抛售更多是传统投资者的退场，而非对比特币网络本身的否定。

链上数据显示，尽管价格下跌，持有大量比特币的“鲸鱼”们却在悄悄增持，机构投资者也在二级市场逢低吸纳。

这形成了一种“散户割肉，机构接盘”的局面，显示出市场参与者的结构正在发生变化。

相比之下，中小投资者的处境则相当艰难。

多数爆仓账户使用了 10倍以上的杠杆，且多为小额交易者，他们往往在价格高位追涨，回调时因为保证金不足被迫离场。

极端行情下，一些交易平台流动性不足，滑点高达5%，加剧了损失。

监管政策成了比特币最大的变数。

欧盟对稳定币实施严格限制，美国SEC迟迟不批以太坊ETF，而中国则全面封杀加密货币交易。

全球监管态度的分化让市场陷入混乱，有一边试图推动加密市场发展，另一边则明确表示不会救助，加剧了市场的不确定性。

技术层面，量子计算的进步也给比特币敲响警钟。

尽管目前比特币网络尚未被攻破，但算力下降可能削弱安全防护，部分旧地址也存在安全隐患。

历史上，资产价格归零的案例不少，郁金香泡沫、互联网泡沫等都说明市场情绪和流动性对资产价格影响巨大。

但比特币不同，它依赖全球算力和持有者共识，要彻底消失需要极端且多方面因素同时发生。

比特币被预言“死亡”无数次，但每次都能东山再起，显示了它的韧性。

矿工成本调整和网络难度的自我调节机制，让比特币价格形成新的平衡点。

归零并非轻易可达的终点，市场的波动和监管的博弈还将持续，投资者需时刻保持警惕。

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