【导读】央行货币政策执行报告解读：继续实施适度宽松政策，为实体经济高质量发展营造适宜货币金融环境

中国基金报记者 李树超 张玲

近日，央行发布2025年第四季度货币政策执行报告（以下简称《报告》）。

受访专家对此解读称，2025年适度宽松的货币政策效果显著，金融总量稳健增长，融资成本低位运行，信贷结构持续优化，重点领域贷款增速亮眼。预计央行将继续实施适度宽松政策，并加强与财政政策协同，以支持实体经济高质量发展。

适度宽松的货币政策效果逐步显现

《报告》显示，从金融总量、价格、结构等多个角度，2025年适度宽松的货币政策效果已逐步显现。

金融总量保持较快增长，年末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.3%和8.5%，明显高于名义GDP增速。人民币贷款还原地方化债影响后在7%左右，信贷支持力度持续性较强。社会综合融资成本低位下行，2025年12月新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均为3.1%左右。

信贷结构也在持续优化，2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，重点领域贷款均保持两位数增长，持续高于全部贷款增速。

业内专家表示，上年适度宽松的货币政策具有累积效应，存量政策效果还会持续显现。2026年初，央行又推出了一揽子支持实体经济高质量发展的货币金融举措，这些增量政策也会和存量政策发挥协同效应，进一步为实体经济平稳增长和物价合理回升营造适宜的货币金融环境。

财政货币政策不断加强协同配合

近期，国务院召开常务会议，要求加强财政政策与金融政策配合联动，充分发挥政策效应，引导社会资本参与促消费、扩投资。《报告》专栏1聚焦财政金融协同，明确下阶段央行将持续加强货币政策与财政政策的协调配合。

据介绍，货币政策与财政政策主要通过三种模式加强协同配合：一是中国人民银行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行。二是通过“再贷款+财政贴息”方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置。三是通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持。

专家指出，财政资金是公共资源，通常可以直达企业和居民。而再贷款本质上是一种激励机制，需要通过机制设计调动金融机构支持实体经济的积极性。财政政策和货币政策相互配合，同向发力，可以放大宏观政策支持经济结构转型升级的效果。

融资渠道更加多元

《报告》显示，2025年，社会融资规模中，政府债券融资、企业债券融资和非金融企业境内股票融资均较上年明显增多。特别是创新推出债券市场“科技板”，全年发行科技创新债券超过1.5万亿元，资本市场投融资新生态加速形成，专精特新企业、战略性新兴产业首发募集资金额占比显著提升。

专家表示，随着资本市场持续创新，产品和服务更加丰富多元，金融市场供给与新动能领域融资需求的适配性进一步提升，实体经济的融资需求得到了更充分、更有效的满足。这个过程中也会伴随传统银行信贷占比下降和增速回落，这是金融结构转变的自然结果，但实体经济从金融体系获得的支持并没有减少，金融支持实体经济的力度依然稳固，质量更高。

此外，随着我国经济结构加快转型升级，金融服务需要适配经济高质量发展的要求，做好金融“五篇大文章”是中央金融工作会议提出的明确要求，人民银行更加重视支持推进经济结构转型优化，积极引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

居民资产配置调整不意味着流动性出现较大变化

2025年第三季度，居民存款增速高位有所回落，引发关注，并出现一些关于银行存款“流失”的讨论。

专家认为，近年来，在利率下行的背景下，一些居民和企业可能调整资产配置，更多投向银行理财、资管产品等。

《报告》指出，从社会整体角度看，即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也是投向同业存款和存单，最终会回流到银行体系，实际上更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量。长远看，随着我国金融市场不断深化，投资渠道更加多元化，居民会根据不同的资产收益，在存款与其他资产之间合理调整资产配置，未来居民资产摆布也可能更加灵活。

《报告》同时提到，从资管产品与银行存款合并角度来看待这些现象，可以更好观察金融体系流动性状况。

专家表示，当前我国直接融资和非银业务加快发展，社会融资渠道更加多元，金融体系的资产负债结构也发生了很大变化。类似于观察社会融资总量，不能像过去只盯着贷款增速，要更多看涵盖贷款等间接融资与债券等直接融资的社会融资规模。近年来央行通过灵活搭配各种工具，充分满足了银行体系流动性需求。

强化宏观政策取向一致性做好逆周期和跨周期调节

对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》指出，将强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，支持“十五五”实现良好开局。

一是保持金融总量合理增长。继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

二是充分发挥货币信贷政策导向作用。扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，不断提升金融服务高质量发展质效。优化科技创新和技术改造再贷款，发挥科技金融统筹推进机制作用，完善覆盖科技创新全链条、全生命周期的科技金融服务体系。推动落地各项金融支持服务消费政策，落实好一次性信用修复政策，引导更多金融资源支持提振和扩大服务消费。着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

三是把握好利率、汇率内外均衡。深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行。持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。做好跨境资金流动的监测分析，坚持底线思维，综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

四是加快金融市场制度建设和高水平对外开放。持续增强债券市场功能和服务实体经济能力。推动公司债券法制建设。加快多层次债券市场发展，持续推进柜台债券业务扩容和规范发展。支持更多符合条件的境外主体发行熊猫债券。推进人民币国际化，提升资本项目开放水平。进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展人民币离岸市场。

五是积极稳妥防范化解金融风险。构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制。拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，维护金融市场平稳运行。健全全球系统重要性银行跨境危机管理小组机制，加强跨境监管合作与信息共享。稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域。夯实金融稳定机制保障，继续扩大存款保险基金、金融稳定保障基金积累，探索建立后备融资机制。

编辑：杜妍

校对：乔伊

制作：鹿米

审核：陈思扬

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