来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 孙永乐

2000万元 VS 2亿元！同样是扩张财富管理业务，两家券商的打法各不相同。

近期，两家中型区域券商以增资方式布局财富管理的举措引发行业关注：一是国联民生证券（601456.SH）对“财富子”民生证券实施首期增资，二是华安证券（600909.SH）增资并控股华富基金并获取公募牌照。

业内人士指出，国联民生与华安证券的两类操作路径，折射出券商依托自身资源禀赋，探索差异化的财富管理转型路径。

在行业转型与市场机遇叠加的背景下，多家卖方机构认为，经纪业务存量竞争加剧，加之佣金率持续下行，财富管理已成为券商突破盈利瓶颈的重要方向。

在资金搬家、政策支持与市场回暖的多重驱动下，券商正从产品、服务、数字化等维度加快布局财富管理赛道。平安证券非银金融分析师李冰婷指出，券商公募化、渠道优势差异化打法和基金投顾业务等都是重要的突破方向。

国联民生2亿元增资，加速打造财富子公司

2月8日，国联民生公告称，公司董事会同意民生证券增资事项，向民生证券增资金额2亿元，拟用于民生证券财富管理业务发展和信息技术投入，增资后公司对民生证券持股比例不变。

值得注意的是，此次增资与国联民生的整合工作及财富管理业务密切相关，国联证券并购民生证券后，后者将转型为财富管理平台。

去年12月下旬，21世纪经济报道记者曾报道称，国联民生证券将以目前财富管理委员会为主体，平移至民生证券并设立财富管理子公司，民生证券主体拟更名为“国联民生财富”，并计划在2026年6月份前完成法人合并。

时至今日，国联民生证券整合四大战略计划推进顺利，投行、资管、研究及自营业务均已整合完毕，万事俱备，只欠财富子公司落地的“东风”。

截至目前，国联民生已在投行、资管、财富管理三大领域完成专业化子公司布局，分别为国联民生证券承销保荐有限公司、国联证券资产管理有限公司及国联民生财富。

还需看到的是，本次增资系民生证券“首轮”资本补充，资金来源于国联民生此前并购同步定增募集的20亿元资金。

回溯来看，2024年8月，国联证券宣布收购民生证券，拟通过发行股份购买民生证券99.26%股权，并同步募集不超过20亿元配套资金，彼时已明确该笔募资将全部用于向民生证券增资，支持其业务发展。

公告显示，国联民生本次定增募集资金总额为20亿元，扣除不含增值税的发行费用2910.47万元后，实际募集资金净额19.71亿元。

这也意味着，除去首期优先投向财富管理与信息技术的2亿元，国联民生剩余约17亿元募资资金，或将根据整合进度、业务增长等因素，分批注入民生证券。

在2025年半年度业绩说明会上，国联民生党委副书记、总裁葛小波曾表示，2025年下半年，公司将持续深化财富管理转型，建立完善以资产配置为中心的买方投顾服务体系，以客户资产保值增值践行金融工作的人民性；稳妥有序推进与民生证券的整合工作。

从开年动作来看，国联民生在2026年布局财富管理赛道，或将延续葛小波此前的思路打法，民生证券转型为财富管理子公司将成为关键一环。

华安证券拟控股华富基金，提升财富管理“含基量”

与国联民生加码财富子公司不同，华安证券拟增资控股旗下公募子公司，以提升公司的“含基量”，进而增强财富管理能力。

1月12日，华安证券发布公告称拟增持华富基金管理有限公司（以下简称“华富基金”）2%股权，增资价款2646.16万元。

2月9日，华安证券再度公告称，近日，华富基金股东会审议通过《关于增资事宜的议案》。公司与安徽省信用融资担保集团、合肥兴泰金融控股及华富基金签署完成《关于华富基金管理有限公司之增资协议》，协议将在获中国证监会批准股权变更事宜后生效。

公开信息显示，华安证券现持有华富基金49%的股权，为其第一大股东，安徽省信用融资担保集团有限公司和合肥兴泰金融控股（集团）有限公司分别持有华富基金27%和24%的股权。

若本次增资能够获批，华安证券将拥有华富基金51%股权比例，成为华富基金控股股东，并获得公募基金牌照。同时，对于此次增资并控股方案，其他两家股东无异议并明确表示不参与此次增资。

通过Wind数据查询，截至2025年底，华富基金管理公募基金87只，管理规模已超千亿，较上年末增长20%，旗下多只权益及固收基金收益率在同类型中排名靠前。

根据华安证券公告，截至2025年9月30日，华富基金合并资产总额8.66亿元，净资产7.05亿元；2025年前三季度，华富基金实现合并营业收入2.54亿元，净利润0.19亿元。

机构人士分析表示，华安证券将通过此次增资并控股华富基金获得公募基金牌照，有助于完善财富管理业务布局，形成公募+私募、权益+固收、境内+境外的多元化财富管理产品谱系，整合客群、渠道、服务资源，增强对客户的资产配置服务能力，进一步提升核心竞争力。同时，华富基金将积极融入华安证券全业务链条，更好落实监管关于推动公募基金高质量发展的意见。

值得注意的是，近年来华安证券在大财富管理领域频繁发力，如获批基金投顾业务、设立资管子公司等。此次控股动作将与华安资管形成公募+资管格局。数据显示，2024年华安证券财富管理业务条线营业收入较上年增长超15%。如控股华富基金能够获批，华安证券财富管理版图将又增添重要一块。

此外，“含基量”也是影响券商业绩表现的重要因素之一。并表华富基金后，华安证券资产规模将进一步增厚，经营业绩或将再上一个新的台阶。

行业视角：券商财富管理转型路径加速分化

卖方机构普遍认为，证券经纪业务进入存量竞争阶段，转型财富管理势在必行。当前市场情绪回暖，正是把握业务发展契机的关键时点。

数据显示，当前，我国个人可投资资产规模已突破300万亿元，在市场利率持续下行，理财产品竞争力减弱的背景下，存款搬家加速推进，非银机构存款激增，资金加速流向权益市场。

东海证券非银首席分析师陶圣禹认为，一方面，个人投资者参与热情高涨，新开户规模可观，在去年高基数压力下，今年进一步增长8%；另一方面，公募基金改革陆续落地，系统性重构行业生态，多维度政策催化引导中长期资金入市提速，个人和机构端参与热情均有所升温。

在东吴证券非银金融首席分析师孙婷看来，券商是权益财富管理的主要参与者，将充分受益于权益财富管理的发展。券商在权益财富管理方面的优势主要体现在市场投资能力、资产获取能力、研究能力以及客户基础方面。

孙婷指出，券商涉及权益财富管理的业务包括经纪业务（包括代销金融产品，证券投顾），信用业务，投资管理（包括资产管理业务，私募股权投资，另类投资），主要在三大维度协同发力：

一是外部产品代销，代销保有规模占比持续提升，ETF成主要推动力。数据显示，券商基金代销保有规模市占从2017年的6%提升至2023年的11%，但仍低于商业银行和独立基金销售机构。

二是内部产品供给端，提升主动资产管理能力，加强财富管理投资端及产品端能力。目前主要包括4种主流转型模式：①设立资管子公司，申请公募牌照将资管业务从券商剥离，目前持有公募基金牌照的券商系有15家；②控股、参股公募基金；③加强投研能力，丰富产品类型进行差异化竞争；④打造综合平台，注重业务协同，利用私募股权基金展开资管等业务。

三是销售端，券商积极建立线上平台，完善客户分层服务体系，布局投顾团队，加码基金投顾。打造专业化的投资顾问队伍已被各大券商作为经纪业务向财富管理转型的关键基础。截至目前，共有29家券商获批了基金投顾业务试点资格。