2月3日，上海市第二中级人民法院的一场庭审，将一家成立21年的老牌公募基金公司再次推至聚光灯下。

根据公开信息，山东西王糖业有限公司、山东西王淀粉有限公司以“债务加入纠纷”为由起诉新华基金，案件正式开庭审理。事实上，这并非双方首次交锋。几年前，新华基金亦曾就相关事项起诉西王系公司。

就在几天后，另一则公告引发行业侧目。2月6日，新华基金宣布旗下新华中证红利低波动ETF触发清算条款，将于2月13日起进入清算程序。这只成立仅17个月的产品，任期回报21.07%、跑赢业绩比较基准约8个百分点，却因连续50个工作日规模低于5000万元而被动退场。

一边是法律纠纷缠身，一边是ETF产品清盘。这并非孤立事件。成立于2004年的新华基金，总部位于重庆，管理中枢设在北京。它曾在2020年至2022年间迎来规模高光——管理规模一度冲至868亿元。但截至2025年前三季度，公司规模已回落至541.94亿元，较峰值缩水超过326亿元，行业排名明显下滑。

更深层的变化，则来自股权与治理结构的持续震荡。从“明天系”背景到天风证券入主，再到金融街集团成为实际控制人，新华基金完成了三次关键股权更迭。股权归于国资体系后，高管层却在一年多时间内频繁更替，战略延续性面临考验。

在公募行业头部化趋势加剧、ETF单只规模动辄突破千亿的背景下，中小公募若缺乏清晰定位与渠道优势，极易陷入规模平台期甚至持续收缩。新华基金固收占比接近九成，权益与ETF布局迟缓，产品矩阵尚未形成鲜明标签。

一家21年老牌公募的拐点，正在显现。

1 股东更替引发高管频繁变动

新华基金的命运，从一开始就与股东背景深度绑定。

公司原名新世纪基金，发起股东包括新华信托、山东海化集团和深圳泰丰通讯。新华信托、新世纪基金均被视为“明天系”金融版图的一部分。2009年更名为新华基金后，这一标签仍未摘除。

2013年，恒泰证券进入股东席位，2015年增资至58.62%成为控股股东，而恒泰证券彼时被认为属于“明天系”。这意味着，新华基金的股权结构虽变，但依然被认定为属于“明天系”一部分。

真正的转折发生在2019年。天风证券收购恒泰证券29.99%股权，2020年控股权正式落定，新华基金随之“去明天系化”。

但变化并未结束。2022年，天风证券退居第二大股东，北京华融投资成为第一大股东。2023年，监管核准金融街集团成为新华基金实际控制人，至此公司正式归入北京西城区国资体系。

此后股权进一步集中。2023年7月，原始股东新华信托破产，其持有的35.31%股权经三轮流拍后，由华融投资与重庆国资联合竞得。2024年12月，华融投资与恒泰证券再向新华基金注资近8亿元，公司注册资本由2.18亿元增至6.28亿元。

目前，金融街集团通过恒泰证券与华融系合计控制新华基金超过95%股权。

股权看似稳定了，但公司真正的问题，并不在“谁当股东”，而在“谁在掌舵”。

自2023年实控人变更以来，新华基金经历了7位高管离任、7位高管上任。

董事长一年半内两次更换。2023年6月，于春玲获核准出任董事长；2024年12月因“个人原因”离任，恒泰证券总裁银国宏兼任董事长。

总经理岗位同样动荡。2023年9月，杨金亮出任总经理；2025年1月离任；胡三明接任。副总经理层面，任期不足一年离任者并不少见。

高频更替的直接影响，是战略连续性被削弱。

公募行业的核心竞争力是投研体系与管理文化，而不是股权背景。尤其是在权益市场高度内卷、ETF竞争白热化的阶段，决策层稳定性往往决定产品线布局节奏。

高管短期轮换，很难形成清晰的中长期战略。

对比之下，新华基金规模表现最亮眼的阶段，恰恰出现在翟晨曦时期。

2 ETF产品面临清盘，总规模萎缩

2020年“债券女王”翟晨曦加入后，新华基金规模进入快速增长期。

2020年三季度末，公司规模352.53亿元；2022年二季度末达到868.37亿元，行业排名升至第58位，距离千亿目标仅一步之遥。

彼时的增长引擎主要来自固收类产品。货币基金规模从2020年三季度末的93.27亿元增至2022年上半年末的417.45亿元，增幅3.45倍。

但拐点也来得很快。2022年三季度实控人变化后，货币基金规模迅速回落至231.82亿元，总规模降至603.46亿元。2023年一季度基金总规模进一步下滑至504亿元。

截至2025年前三季度，新华基金规模541.94亿元，较巅峰时期缩水326.43亿元，行业排名降至第85位。

更值得关注的是，新华基金存在结构性“偏科”问题。

截至2025年前三季度，新华基金固收类产品规模473亿元，占比87%，而权益类基金规模不足70亿元。

公司内部15位基金经理中，李洁一人管理规模331亿元，占公司总规模61.18%。高度集中意味着，一旦核心固收基金经理波动，整体规模风险暴露。

权益方面，公司近三年整体业绩排名偏后。ETF布局也未形成规模优势。

在ETF产品线上，新华基金的存在感并不强。

目前公司仅有3只ETF产品，整体表现难言理想。新华中证红利低波ETF成立仅17个月便宣告清算；新华中证A50ETF成立时规模2.59亿元，截至2025年三季度末缩水至0.23亿元；新华中证云计算50ETF虽然阶段性反弹，但整体规模波动明显，始终未能形成稳定扩张态势。

其中，新华中证红利低波动ETF的退场更具代表性。

2月6日，新华基金公告称，该基金触发基金合同终止条款，自2026年2月13日起进入清算程序，停止办理申购、赎回等业务。根据公告披露，基金自2026年2月5日日终起，已连续50个工作日资产净值低于5000万元，触发合同约定的自动终止条件，无需召开持有人大会即进入清算。

这只基金成立于2024年9月2日，从设立到清算，存续时间仅17个月。

值得注意的是，产品本身的收益表现并不算差。截至2026年2月6日，基金累计净值为1.2107，自成立以来任期回报21.07%，跑赢业绩比较基准约8个百分点。在同类红利低波产品中，业绩并非垫底。

基金经理邓岳现任新华基金指数与量化投资部总监，拥有17年证券从业经验，2017年加入新华基金，目前同时管理新华中证环保产业指数基金、新华中证云计算50ETF、新华中证A50ETF等多只被动产品。从履历与专业背景来看，并不存在明显的能力短板。

但ETF市场的现实是，收益并不是决定生死的唯一变量。

在行业ETF规模已突破4万亿元、头部基金公司单只产品规模动辄数百亿甚至上千亿的背景下，中小基金公司若缺乏强渠道支持和品牌影响力，即便产品业绩尚可，也难以形成持续资金流入。一旦规模跌破5000万元“生存线”，清盘便成为制度性结果。

新华中证红利低波ETF的清算，某种程度上反映的不是单只产品的问题，而是公司整体渠道能力与品牌溢价不足的现实。

与此同时，内部管理层面的瑕疵也在叠加。

2026年初，新华基金对旗下新华中证环保产业指数基金2025年第四季度报告发布更正公告，原因是投资组合行业分类数据计算错误。此前在2025年8月，公司已对新华安享多裕定开混合基金的2025年中期报告进行过更正。

短短数月内两次定期报告更正，虽然问题本身并非重大违规，但仍引发外界对公司内部质控流程严谨性的关注。

此外，公司近期还卷入法律纠纷。根据公开信息，山东西王糖业有限公司与西王淀粉有限公司以“债务加入纠纷”为由，将新华基金诉至上海市第二中级人民法院，案件已开庭审理。

在ETF规模承压、产品清算、公告更正以及法律诉讼多重因素叠加之下，新华基金所面临的已不仅是单一产品层面的压力，而是渠道建设、品牌影响力、内部风控与治理体系等多维度的综合考验。

对于一家成立21年的老牌公募而言，这些问题若不能系统性解决，其在行业分化加剧背景下的竞争空间，或将进一步收窄。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯观市（MorseView）