智通财经获悉，据高盛集团交易部门分析，上周五美股反弹、几乎收复周中大幅下跌的失地后，本周市场或面临趋势跟踪型算法基金的进一步抛售压力。标普500指数已跌破触发商品交易顾问(CTA)抛售股票的短期触发点。高盛预计，这类基于市场趋势而非基本面因素的系统性策略在未来一周仍将持续净卖出股票，无论市场涨跌方向如何。

据高盛分析，若美股再度下跌，本周可能引发约330亿美元的抛售压力。该行数据显示，若市场压力持续且标普500指数跌破6707点，未来一个月可能触发高达800亿美元的额外系统性抛售。具体来看，在市场持平的情况下，商品交易顾问(CTA)本周预计将抛售约154亿美元的美国股票;即便股市上涨，这些基于趋势跟踪的系统性策略基金仍预计抛售约87亿美元。

上周市场投资者焦虑情绪显著升温。其恐慌指数——该指标综合了标普一个月期隐含波动率、VIX波动率、标普一个月期看跌/看涨期权偏度以及波动率期限结构斜率——上周四最新读数达9.22，这一数值水平显示市场距离"极度恐慌"状态已近在咫尺。

图1

上周五，标普500指数飙升2%，为动荡的一周画上句号，并创下自去年5月以来的最大单日涨幅。此前一周初期，标普500与纳斯达克100指数曾大幅下挫——因Anthropic PBC推出新型AI自动化工具，触发软件、金融服务和资产管理类股票市值单日蒸发数十亿美元，这一市场波动促使投资者重新审视相关行业的颠覆性技术风险。

上周五，高盛客户高频问询系统性策略持仓动向，凸显市场对资金流向洞察的迫切需求。除CTA抛售压力外，当前市场流动性稀薄叠加"做空伽马"头寸效应，将加剧市场震荡并放大双向波动——交易商为平衡头寸，往往在上涨时买入、下跌时卖出，形成价格波动的自我强化机制。

标普500指数的最优档位流动性已显著恶化：该指标衡量最优买价与最低卖价上的买卖订单量，年初至今其平均规模从约1370万美元骤降至约410万美元，流动性萎缩幅度超70%，进一步削弱市场缓冲能力，加剧价格波动风险。

高盛交易台团队成员Gail Hafif和Lee Coppersmith上周五在致客户的报告中写道："无法迅速转移风险将导致日内走势更加震荡，并延缓整体价格走势的稳定。"

期权交易商持仓也已发生转变，可能加剧市场波动。此前交易商处于所谓的"做多伽马"区域，这帮助防止标普500指数突破7000点;而目前估计已转为中性至做空伽马。这种动态在流动性稀缺时将更为明显。

"系好安全带，"上述交易员们补充道。

其他系统性策略群体仍存在显著的去风险空间。回顾过去一年数据，风险平价策略持仓位于第81百分位水平，波动率控制策略则处于第71百分位。不同于CTA的触发式抛售机制，这类策略基金更敏感于已实现波动率的持续性变化——若市场波动率维持高位，其去风险操作的影响将更为显著。尽管标普500指数的已实现波动率正呈现上升趋势，但当前20天周期的波动率指标仍低于去年11月和12月的峰值水平。

图2

季节性因素未见缓和迹象。从历史规律看，2月历来是标普500和纳斯达克100指数表现偏弱且波动加剧的月份——随着1月支撑性资金流(如退休金缴款高峰、零售活动旺季)逐渐消退，市场缺乏持续上行动力。

散户投资行为亦显现疲态。在持续一年的"逢跌必买"策略后，最近两个交易日的数据显示，散户净卖出规模达6.9亿美元，表明追涨杀跌的惯性思维有所松动。尤其值得关注的是，与加密货币及加密概念股强关联的热门散户交易品种遭受重创，这种结构性变化放大了市场脆弱性——若美股出现更广泛的资金外流，交易模式将与去年"跌后快速反弹"的特征形成显著差异。

来源：智通财经