作者 | 深水财经社 纳兰

白酒行业的调整寒意持续蔓延，曾凭借馥郁香型打响名号的酒鬼酒，没能守住连续十年的盈利防线。

近日，酒鬼酒（000799.SZ）披露2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损3300万元至4900万元，同比由盈转亏，降幅达364.1%至492.2%，这是其2015年中粮入主后，时隔十年再度陷入年度亏损泥潭。

根据2025年白酒行业业绩预告统计数据，目前已有9家白酒上市公司发布2025年年报业绩预告，其中7家净利润同比下降，酒鬼酒与顺鑫农业（000860.SZ）成为行业内仅有的两家“首亏”企业。

这场从高端到次高端的行业性调整，正以超出预期的力度进行洗牌。

十年盈利周期落幕

回溯过往，2014年酒鬼酒曾以0.97亿元的归母净利润亏损收官，当时的公司经营陷入困境，直至2015年中粮集团接手，通过资源整合与战略调整，酒鬼酒才逐步走出低谷，当年实现归母净利润0.88亿元，开启了长达十年的盈利周期。

这十年间，酒鬼酒的业绩经历了从稳步增长到峰值回落的完整曲线。2022年，公司创下10.49亿元的归母净利润峰值，成为其发展史上的高光时刻。

那些年次高端白酒市场需求旺盛，馥郁香型凭借差异化优势快速抢占市场份额。

但好景不长，2023年起业绩持续下滑，2024年归母净利润缩水至1249.33万元，降至盈利期最低水平，2025年则直接击穿盈利底线，重回亏损。

从行业视角看，酒鬼酒的业绩下滑幅度远超行业平均水平。

数据显示，2025年发布业绩预告的9家白酒企业平均净利润同比增长上限为-85.48%，下限为-112.83%，而酒鬼酒的净利润同比降幅（-364.1%至-492.2%）是行业平均水平的3-4倍，在所有发布预告的企业中垫底。

当然，这不是酒鬼酒一家的问题，整个次高端白酒企业都面临市场萎缩的困境。

2025年次高端市场受到的冲击比高端市场更明显，消费需求减弱、价格带下移、库存高企等问题集中爆发，酒鬼酒作为区域次高端品牌，抗风险能力相对较弱。

行业性调整加剧

2025年三季度是白酒行业进入剧烈调整的开始。

根据20家白酒上市公司的三季度数据统计，2025年三季度行业平均营业收入同比下降20.05%，平均净利润同比下降39.20%，其中酒鬼酒、皇台酒业（000995.SZ）、*ST岩石（600696.SH）、金种子酒（600199.SH）4家企业出现季度亏损。

具体来看，酒鬼酒2025年三季度表现尤为惨淡，实现营业收入7.60亿元，同比下降36.21%，较行业平均降幅高出16个百分点；归母净利润亏损0.10亿元，同比下降117.36%，同样大幅偏离行业平均水平。

截至2月4日，从2025年业绩预告类型分布来看，在9家发布预告的企业中，“预减”企业最多，达5家，包括洋河股份（002304.SZ）、水井坊（600779.SH）等知名企业；“续亏”企业2家，“首亏”企业2家。

这一分布反映出行业亏损范围正在扩大，从持续亏损企业向此前盈利企业蔓延。

逆势投入的两难

面对行业寒冬，酒鬼酒选择了逆势投入的战略。

酒鬼酒在其业绩预告中称，2025年，公司持续加大营销、消费培育与渠道建设投入，销售费用率维持在35%以上的高位，远高于行业平均的25%左右。

在渠道端，酒鬼酒推进“扫雷行动”与网格化管理，将湖南市场划分为14个网格单元，地毯式挖掘终端售点与宴席资源，全年建设有效核心终端3887家；

在消费端，聚焦婚宴、升学宴、体育圈等三大场景，推出扫码红包、宴席补贴等激励政策。

然而，这些投入尚未转化为实际的业绩增长。数据显示，2025年酒鬼酒预计实现营业收入约11亿元，同比下降约22%，在已发布预告的企业中，营收降幅仅次于顺鑫农业（-35%）。

费用投入的刚性与营收下滑的矛盾，是导致酒鬼酒亏损的重要原因。事实上，在行业调整期，酒企面临两难选择：

收缩投入可能导致市场份额流失，继续投入则会侵蚀利润，酒鬼酒选择了后者，但从短期效果看，投入产出比并不理想。

尽管短期业绩承压，酒鬼酒仍在积极布局长期发展。

在渠道创新方面，公司除了湖南本土市场的网格化精耕，还积极拓展新零售、企业团购等渠道，借助中粮资源对接中石化、中石油等央企，同时与胖东来联名推出“酒鬼·自由爱”系列产品，实现破圈传播，该产品上市后一度售罄，成为渠道创新的成功尝试。

十年盈利落幕，一场关乎生存与发展的转型之战已然开启。

（深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）