零食行业专题报告：鸣鸣很忙港股上市，关注产业链投资新趋势
今天分享的是：零食行业专题报告：鸣鸣很忙港股上市，关注产业链投资新趋势
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零食量贩行业发展新趋势及产业链动态总结
鸣鸣很忙计划于2026年1月28日在港交所挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股”。此次全球发售1410万股，占比约7%，预计净筹资30亿港元以上，发行市值约500亿港元。市场反馈积极，8家基石投资者合计认购15亿港元，包括腾讯、淡马锡与贝莱德等，招股阶段最新认购倍数超1500倍。作为零食量贩龙头企业，其成功上市将长期提振市场对零食板块的关注度，当前行业已步入新的发展阶段，上下游呈现出显著新趋势。
下游领域正从跑马圈地转向高质量增长，收入增长具备持续性且盈利能力不断提升。传统店型仍有较大开店空间，2022年至2025年上半年，我国零食量贩传统门店数量从8000家增至超4.5万家，预计远期总空间约7.4万家，未来增量超2万家。盈利能力方面，2023年至2025年前三季度，鸣鸣很忙经调整净利率从2.3%提升至3.9%，万辰净利率从-1.6%提升至4.4%，这主要得益于开店补贴收窄与品类结构调整。同时，新店型成为重要增长点，2025年鸣鸣很忙与万辰均开设折扣超市新店型，拓展烘焙、速冻与日化等品类，目前新店型数量占比不到20%，对标堂吉诃德50%的占比，2026年仍有较大拓展空间。此外，两家企业积极开发自有产品，包括定制化商品与自有品牌商品，当前自有品牌收入占比仍为个位数，相较于堂吉诃德与国内“胖山盒”20%-30%的占比，提升潜力显著。
上游领域受益于下游品类扩张与自有产品培育，相关供应链企业迎来发展机遇。一方面，下游门店品类向乳品、烘焙与速冻食品等领域延伸，饮料、乳品、烘焙、速冻食品等行业的上游供应链公司有望受益；另一方面，下游大力发展自有产品使得供应链公司市场份额出现分化，上下游合作关系从简单贸易合作过渡到产品深度合作，具备强产品研发能力与定制化服务能力的制造商更易实现市场份额提升。
整体来看，零食量贩行业在龙头企业带动下，上下游协同发展，呈现出高质量增长、品类多元化、合作深度化等特征，行业发展前景广阔。
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