[ 据第一财经梳理，仅部分上市公司披露的2025年度黄金租赁计划，涉及总量就达9060千克，接近10吨。若算上非上市涉金企业，整体规模可能更大。 ]

手握大量黄金用于出租的“金主”，这回可能赚翻了。

近期，黄金价格再创新高。Wind数据显示，1月29日，国际金价突破5500美元/盎司关口，年内累计涨幅已近30%。随着金价持续上涨，下游用金企业的租赁需求也在水涨船高。相较前些年，一些黄金首饰企业去年的租赁规模已经以“吨”为单位增长。

黄金租赁，是指机构、企业向银行或其他租赁企业申请租用黄金。其中，银行是最大“金主”，它将金库中的黄金“借”给企业，企业或将其投入生产，或通过金融工具组合，变为一种高效的融资手段。

据第一财经初步统计，2025年以来，包括潮宏基、迪阿股份、宝鼎科技、周大生、湖南黄金、山东黄金等多家企业均在银行办理了黄金租赁业务。

在黄金租赁产业链中，谁在称霸江湖？用金企业如何通过租赁降低成本？又有哪些不为人知的风险与故事？

租赁需求大涨，产业链玩家多

根据厦门信达最新披露，该公司准备在2026年开展黄金租赁业务，计划通过银行办理黄金租赁，并配套远期定向黄金购买合约，预计保证金占用不超过5000万元，任一交易日持有的最高合约价值不超过等值5亿元。

这不是厦门信达首度涉及黄金租赁业务。从2017年开始，该公司就已开始租赁黄金，历年融资额度多在5亿至10亿元之间。

在“借金还金”的黄金租赁业务中，机构、企业向银行申请租用黄金。双方签订合同后，通过上海黄金交易所系统完成申报与配对。交易所审核通过后，黄金即由银行账户划转至企业账户。到期后，企业再通过交易所系统归还等量黄金并结清相关费用。

黄金租赁本是一个相对小众和成熟的领域，参与者也相对固定。根据业内人士介绍，这条产业链涵盖上游的金矿开采与冶炼企业、中游的银行、租赁公司等金融机构与企业，以及下游的用金企业。

上游的大型金矿和精炼商，将标准金锭通过上海黄金交易所进行交割销售。中游的银行、租赁企业等机构，则从交易所及各类渠道获取黄金，再租赁给市场，有时也在机构之间进行拆借。下游的用金企业，范围则更为广泛，除了黄金首饰行业的企业，电动车、高性能合金以及不少制造业企业的产品都需要添加黄金，甚至包括贸易流通领域。

最主要的租客之一，是珠宝首饰与奢侈品业的企业。第一财经初步梳理发现，周大生、梦金园（02585.HK）、中国黄金（600916.SH）等十余家黄金零售企业均涉及黄金租赁业务。它们向银行借入黄金原材料用于生产经营，按照合同约定支付租赁费用。

甚至连矿山企业也参与其中。锡业股份在2024年披露，根据公司对流动资金的需求量，开展黄金租赁的数量累计不超过2000千克。

随着黄金价格节节攀升，用金企业租赁的规模也显著增加。

以周大生为例，该公司2025年初公告称，根据自身黄金类日常库存及2025年经营计划，当年打算进行的黄金租赁上限为不超过5000千克。近三年，该公司基本维持这一黄金租赁额度，较2021年的2200千克有显著提高。湖南黄金同期也公告称，根据流动资金需求，2025年开展累计不超过3000千克的黄金租赁。DR钻戒的母公司迪阿股份近期亦公告称，2025年拟开展黄金租赁交易数量最高累计不超过500千克。

银行是最大“金主”

用金企业的黄金租赁规模远大于终端的零售领域。据第一财经梳理，仅部分上市公司披露的2025年度黄金租赁计划，涉及总量就达9060千克，接近10吨。若算上非上市涉金企业，整体规模可能更大。

根据相关公告，这类业务通常由涉金企业作为承租方，银行为出租方。

根据央行办公厅2022年出台的《黄金租借业务管理暂行办法》，金融机构之间的黄金租借业务参照同业借款或者同业存款进行管理。除银行业存款类金融机构外，其他金融机构不得向非金融机构借出黄金。

这样一来，在黄金出租链条上，银行就成了坐拥金山的“头号玩家”。作为核心参与方，银行将库存黄金租赁给企业，从中收取稳定的租赁费用。如果客户希望规避金价波动风险，银行还可提供配套的衍生品交易，赚取相应服务费。

多家银行在业务说明中提到，贵金属租赁业务指银行向企业客户租出贵金属，客户在租期内支付租赁费用，到期归还同质等量贵金属。为对冲价格波动风险，客户还可与银行叙做贵金属掉期交易，锁定到期价格。该业务主要面向具备相应授信额度或能提供低风险质押物的涉金企业。

尽管鲜有银行在财报中单独披露此项业务的精确利润，但合并报表中迅速膨胀的贵金属资产规模，已间接揭示了业务的活跃度。

以合并报表数据为例，截至2025年三季度末，招商银行贵金属资产规模达207.36亿元，较2024年末的94.15亿元大幅上升；宁波银行同期贵金属规模为176.46亿元，较2024年末增长127.51%；平安银行规模为172.48亿元，较2024年末增长36.7%。

国盛证券分析师朱广越认为，贵金属业务对银行盈利的拉动，将不再单纯依赖黄金市场整体上涨带来的“普适性红利”，而是更取决于银行自身的硬实力。

企业租金对冲成本

企业黄金租赁的规模，为何动辄以“吨”为单位？多位业内受访人士给出的答案，都绕不开“成本”二字。

一位在涉金企业采购部门工作数年的人士告诉第一财经，涉金企业采购原材料通常是一笔不小的成本，租赁使企业无须在初期投入大笔资金购金，可大幅缓解流动资金压力。通过“租借+远期”组合，企业能够锁定黄金成本，一定程度上减少价格波动风险。

该人士还称，由于黄金租赁合约的价格波动与公司黄金库存的价格波动方向相反，因此也有涉金企业利用黄金租赁业务，尝试在金价大幅下跌时对冲存货减值风险。

他进一步举例称，假设公司有100公斤黄金存货，同时从银行租赁了100公斤黄金（未来需归还）。如果金价下跌10%，公司库存损失了10%的价值。但同时，因为金价跌了，公司未来购买100公斤黄金归还银行的成本也同步降低了10%，这相当于租赁合约带来了对应的“机会收益”。

为管理租赁期间的价格风险，企业普遍会进行套期保值操作，具体可通过场内或场外两种渠道开展。

场内渠道主要通过官方交易所进行。例如，山东黄金在2025年初公告，该公司及子公司通过上海黄金交易所、上海期货交易所开展黄金租赁套期保值业务，衍生品品种包括但不限于黄金延期、黄金远期、黄金掉期和黄金期货。

场外交易主要是与商业银行等金融机构开展。例如，山东黄金在同期公告中说明，2025年，该公司通过经监管机构批准、具有衍生品交易业务经营资质的商业银行等金融机构（非关联方机构）开展场外黄金租赁套期保值业务。这也是山东黄金进行套期保值的最主要渠道。

租金还能融资

除了降低成本，一些原本与黄金业务关联较少的企业也悄然成为这场游戏的重要玩家。它们将黄金租赁视为一种融资方式。

这种融资是如何实现的？厦门信达的公告揭露了这一操作手法，大致分为三步。

第一步，厦门信达在银行办理完黄金租赁手续后，立即委托在上海黄金交易所卖出全部租赁的黄金；第二步，公司委托银行以约定的价格买入与租赁期限一致的黄金远期合约，锁定到期应偿还黄金的数量和金额；第三步，租赁到期后，公司可以购买同等数量、同等品种的黄金归还银行。

这种模式几乎无须承担黄金价格波动带来的风险。因为无论未来金价涨跌，远期合约价格（购金成本）与初始卖出价（所得资金）的差额已固定。

这点也正是企业的目的。厦门信达表示，公司通过租入银行的黄金后再卖出，借助黄金的高流动性实现快速变现，可以拓宽流动资金补充渠道，在满足公司日常经营发展对资金需求的同时有效降低财务成本。

有类似操作的还有湖南黄金。湖南黄金在公告中称，通过租入银行的黄金后再卖出，借助黄金的高流动性实现快速变现，能以较便捷的方式实现融资，以满足公司生产经营的资金需求。黄金租赁利率灵活，且不受贷款利率和用途限制。

福建某上市公司财务人士对第一财经分析称，这种“黄金租赁+远期对冲”的操作本质上是一种结构化融资安排。由于企业同步进行“卖出现货金”与“买入远期金”的等量操作，实际上构建了一个风险中性的头寸，金价波动已被对冲，因此企业不承担过多市场价格风险，核心目的并非投机或套利，而是以黄金为媒介，实现低成本、高效率的资金融通。

“与传统融资方式相比，这种模式具有明显的成本优势。主要的成本目前仅包括黄金租赁费、远期点差、其他手续费三项。”该人士进一步解释，黄金租赁的综合成本通常低于同期短期贷款利息，尤其在流动性相对宽松时更具竞争力。远期点差部分反映了全球市场的美元利率，在国际低利率环境下，此部分成本可能显著低于人民币贷款利率。

风险

黄金租赁为众多企业提供了高效的融资渠道，但当金价步入单边上涨轨道，企业不仅可能面临高昂的归还成本，还要面对会计计量差异所导致的账面压力。

近年来，伴随金价飙升，多家企业的黄金租赁业务出现显著账面浮亏。

据六福集团（00590.HK）财报，由于金价快速上行，该公司2025财年黄金对冲亏损4.93亿港元，较2024财年扩大3.72亿港元。周大福（01929.HK）2025财年同样因金价快速上涨，在对黄金借贷合约进行重估时产生亏损，这部分亏损抵消了经营溢利的增长，导致该财年股东应占溢利下降9%。

梦金园财报显示，由于金价持续上涨，2025年上半年，该公司的Au（T+D）合约和黄金租赁产生亏损，其他开支及其他收益亏损净额达到6.95亿元。中国黄金在2024年金价上涨期间，因黄金租赁业务产生公允价值收益达到-7.13亿元，较2023年同期的-0.34亿元大幅增加。2025年公司前三季度整体公允价值变动净收益进一步扩大至-8.53亿元。

大额亏损从何而来？以中国黄金为例，2025年三季度报显示，利润总额同比下滑98.5%。该公司称，主因是公司黄金租赁业务形成的存货（历史成本）和交易性金融负债（公允价值）存在计量方式差异，在金价快速上涨会计期间对利润表的影响不同步。

黄金租赁的特殊性质也可能导致其他风险。一位银行人士向第一财经透露，早年业内存在几类违规操作：一是通过“借金—卖现”的时点操作，虚增优质流动性资产，美化关键监管指标；二是设计“租赁—变现—存款”的闭环，将同业资金转化为对公存款，人为压低存贷比；三是将实质上的高风险信贷，通过黄金租赁伪装成低风险权重的同业或商品融资，以规避资本充足率和集中度监管。

随着监管的持续强化与穿透式检查的深入，此类套利空间已被极大压缩。近期的一纸罚单为行业敲响了警钟。2025年9月18日，深圳金融监管局披露行政处罚信息，因黄金租赁业务、票据业务等管理不到位，报表数据管理不审慎，某银行被罚款295万元。