黄金正式突破5000美元/盎司后（伦敦金），仍然没停下继续上攻的脚步！这个涨法不光个人，很多机构也没想到，比如高盛前不久将今年底的黄金目标价，从之前的4900美元上调到了5400美元/盎司。

在这个时刻，我们用三个关键问题来过滤掉噪音和情绪，看看到底该如何面对如今的黄金，该买还是该卖。

01

黄金凭什么涨成这样？

有泡沫吗？

首先需要承认，这一轮黄金牛市，和历史上以往的黄金牛市都不一样。过去我们说黄金看通胀、看利率，但这回，教科书有点失灵了。核心的驱动力，正在发生结构性变化，咱们从两组数据的变化来看：首先是大家很熟悉、也很重要的全球央行购金。

从2022年开始，全球央行年度净购金量连续突破1000吨大关，去年这个数字达到了1280吨的历史峰值。高盛在1月最新的报告中预测，今年央行月均购金量预计达60吨，继续保持着高于2022年之前17吨/月的历史水平。同时还出现了新的趋势，过去央行购金以新兴市场为主，如今波兰、新加坡等更多发达经济体也加入行列。

图片来源：格隆汇

数据来源：世界黄金协会，勾股大数据

全球范围内更多的央行购金，不再是单纯增持，而成为了结构性替代。这意味着什么？意味着各国央行在用真金白银，对以美元为核心的单一储备体系投下“不信任票”。这是一种长期的、战略性的资产配置转移。

02

站上5000美元，

估值模型还有用吗？

当金价站上5000美元，所有传统的估值工具都显得力不从心。用矿产成本衡量？现在金价是成本的大约四倍。用历史价格区间比较？历史早已被踩在脚下。这时候，我们需要换一把更符合当下逻辑的尺子。

首先，看“相对价值”。虽然金价绝对数高，但看看全球股市、全球房地产和债券市场的总规模，黄金在其中所占的比例仍然很小。这说明，在资产的海洋里，黄金这座“岛屿”可能并不像我们感觉的那么拥挤和昂贵。

数据来源：Haver，华泰研究

其次，看“需求结构”。现在的买盘是谁？全球央行也好、面对各种不确定寻求避险的战略资金也好，他们的决策周期很长，甚至可能是着眼未来几十年，对短期价格波动的敏感度，远低于我们普通投资者。他们的持续买入，形成了一种“粘性需求”。

就好比用旧地图找不到新大陆。在央行和战略资本主导的新逻辑下，谈论黄金“贵不贵”，不如思考它作为避险工具和“货币锚”的配置价值是否已经兑现。单纯的黄金估值模型已经失效，我们需要的是定位模型。

03

华尔街纷纷唱多，

现在该跟吗？

最近高盛把2026年底黄金的目标价上调到5400美元/每盎司，其他机构也纷纷调高预期。看起来，华尔街共识似乎空前一致。但我们首先要做的是冷静，我们可以把这些机构的具体预测和目标价，当作一个理解其逻辑的故事，而不是马上决策的依据。

因为我们每个人的资产状况、风险承受能力都存在差异。通常来说黄金在家庭总资产中的仓位控制在5%~10%，是相对较为合理的区间。

对于已经持有黄金的人来说，如果你是将黄金作为资产配置的“压舱石”，那么它正在很好地履行使命，不必因为涨得多而焦虑。如果盈利较多，黄金资产在总资产中的比例也超过你最初设定的目标，也可以考虑部分止盈。对于没持有黄金、错过这轮行情的人来说，如果决定配置了，也不建议用“一把梭哈”的方式，可以考虑将计划投入的资金分成多份，尽量分批逢低建仓。

黄金的故事，本质上是关于信任、风险和秩序的故事。在纷繁复杂的市场噪音中，牢牢抓住“全球央行行为”、“相对价值”和“自身投资纪律”这三个锚点，你就能拥有一份超越涨跌的平静。

相关ETF：

黄金ETF华夏 交易代码：518850

场外联接C类： 008702

最新规模突破150亿，同赛道费率最低。

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数据来源：iFinD，截至2026年1月23日，黄金ETF华夏管理费+托管费合计0.2%，为同赛道费率最低档，黄金ETF规模152.92亿，规模不代表业绩水平,规模数据为时点数据，不具备长期参考价值。

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