每经记者｜章光日 每经编辑｜吴永久

近日，东北眼科龙头何氏眼科（SZ301103，股价21.45元，市值33.90亿元）再度发布第四大股东减持计划。

而在去年12月，何氏眼科的管理层出现较大变化，首先董事长之子接任总经理，其次董秘选择辞职。据每经资本眼专栏记者梳理，2022年上市至今，何氏眼科多个募投项目未达到预计收益或未达到计划进度。

上市首年大手笔分红

何氏眼科是一家集医教研于一体，着眼于全生命周期眼健康管理的集团型服务机构。截至2025年6月30日，公司在辽宁、北京、重庆、成都、海南、广州共拥有127家眼科服务机构。不过，何氏眼科的营业收入主要还是集中在辽宁省内，2024年的占比高达94.31%。

何氏眼科于2022年登陆创业板，发行市盈率高达57.91倍，预计募集资金约4.94亿元，实际募集资金约12.96亿元，扣除与发行有关的费用后募集资金净额仍高达约11.64亿元。上市当年，何氏眼科净利润同比大幅下降62.26%，只有3259.26万元，但公司2022年的分红金额却高达1.58亿元，远超净利润水平。

何氏眼科的实控人为何伟、何向东和付丽芳，合计持有何氏眼科超40%的股份。其中，何伟与何向东系兄弟关系，何伟与付丽芳系夫妻关系，且何伟、何向东、付丽芳签署了《一致行动协议》，为一致行动人。截至目前，何伟、何向东和付丽芳直接持有何氏眼科的股份比例分别为19.19%、11.51%和7.68%，分别为何氏眼科第一大股东、第二大股东和第三大股东。此外，上述3人还通过沈阳医健科技咨询服务有限公司间接持有何氏眼科4.85%的股份。

由于行业竞争加剧，同时受医保支付方式改革的影响，2024年何氏眼科的业绩表现不佳。同花顺显示，2024年公司实现营业收入10.96亿元，同比下降7.56%，净利润亏损2739.82万元。估值较高叠加业绩下行，何氏眼科的股价也持续走低。以前复权（现金分红）方式计算，2025年4月公司股价最低跌至16.09元。

多个募投项目未达预期

复盘来看，上市融资让何氏眼科的资产负债表变得非常强健。截至2025年9月30日，公司账上货币资金和交易性金融资产分别为3.65亿元和10.07亿元，且没有任何有息负债。然而，何氏眼科募投项目中，多个项目未达到预计收益，还有项目进展不顺利。

何氏眼科2025年半年报显示，公司募投项目中，“北京何氏眼科新设医院项目”“重庆何氏眼科新设医院项目”累计投入金额分别为2862.25万元和2986.42万元，但都未能达到预计收益，截至2025年6月末，上述两个项目累计实现效益分别为-9084.68万元和-6951.07万元；“何氏眼科信息化建设项目”未达到计划进度，预定可使用状态的时间延期至2026年12月。

根据何氏眼科2025年12月26日发布的关于部分募集资金投资项目延期的公告，公司募投项目中的“沈阳何氏医院扩建项目”和“何氏眼科新设视光中心项目”预定可使用状态时间分别延长至2026年12月31日和2027年3月31日。

此外，何氏眼科超募资金投向多个项目，其中有项目未达到预计效益，有项目未达到计划进度，还有项目被终止。

何氏眼科2025年半年报显示，公司超募资金投向“辽宁睿目商贸有限公司新建项目”“海南何氏睛彩商贸有限公司跨境电商项目”和“数智化基础建设项目（一期）”。其中，“辽宁睿目商贸有限公司新建项目”未达到预计收益，截至2025年6月底，累计实现效益为-518.98万元；“海南何氏睛彩商贸有限公司跨境电商项目”拟被终止；“数智化基础建设项目（一期）”未达到计划进度，预定可使用状态的时间延期至2028年12月。

根据何氏眼科2025年12月26日发布的关于部分募集资金投资项目延期的公告，公司超募资金投向项目中的“海南何氏睛彩商贸有限公司跨境电商项目”已经处于终止状态。

在2025年半年报中，何氏眼科将项目效益不及预期的原因归结为市场竞争激烈等因素，然而为什么大部分项目同时会处于不及预期的状态呢？公司接下来会采取哪些改善措施？每经资本眼专栏记者将上述问题发送至何氏眼科证券部邮箱，不过截至发稿，尚未收到回复。

第四大股东拟再减持

由于低基数效应，2025年前三季度何氏眼科的业绩表现明显改善。同花顺显示，2025年前三季度，何氏眼科净利润达到5439.53万元。尽管业绩有所改善，但何氏眼科的股价仍未完全走出颓势，2025年公司股价跌幅为1.75%。

值得注意的是，2025年12月，何氏眼科管理层出现较大变化。

2025年12月5日，何氏眼科总经理出现变更。根据何氏眼科发布的关于变更公司总经理的公告，何伟申请辞去公司总经理职务，而其离任后，继续担任董事长等职务。公司董事会同意聘任何星儒担任公司总经理，全面负责公司日常经营管理事务。截至公告发布日，何星儒未直接或间接持有公司股份，何星儒系公司实际控制人及其一致行动人何伟与付丽芳之子。

2025年12月26日，何氏眼科的董秘突然辞职。何氏眼科关于公司董事、董事会秘书辞职及补选董事的公告显示，因个人原因，公司董事、董事会秘书周晋峰申请辞职，辞职后不再担任公司任何职务。公司在聘任新的董事会秘书之前，暂由公司总经理何星儒代为履行董事会秘书职责。何氏眼科2024年年报显示，周晋峰的任职时间为2023年8月10日至2026年8月9日，其2024年从公司获得的税前报酬总额为85.1万元。

2026年开年，何氏眼科的股价表现相对强势，年内涨幅一度超过10%。然而，近期公司第四大股东再次抛出减持计划，引发关注。2026年1月19日，何氏眼科发布关于持股5%以上股东减持股份预披露公告。该公告显示，公司股东先进制造产业投资基金（有限合伙）（以下简称先进制造基金），计划于2026年2月7日至2026年5月6日期间，减持公司股份合计不超过310.61万股（占公司总股本的1.97%）。截至目前，先进制造基金持有何氏眼科6.54%的股份，为公司第四大股东。

而早在2025年第三季度，先进制造基金已经实施过一次减持。相关公告显示，2025年7月23日至2025年9月8日，先进制造基金减持何氏眼科股份数量32.18万股，减持均价为23.34元，合计套现金额约为751万元。

截至2026年1月20日，何氏眼科收盘价报21.51元，市值约为33.99亿元。若先进制造基金以21.51元/股减持3106074股，那么其套现金额超过6600万元。1月21日，何氏眼科股价小副下跌0.28%，报收于21.45元。