作者丨魏薇

出品丨牛刀商业评论

2026 年 1 月 20 日，东鹏饮料股价收于 257.38 元 / 股，总市值定格在 1338 亿元。

（图源：东方财富网）

这个靠 “瓶盖抽奖” 从下沉市场杀出的能量饮料巨头，如今早已不止 “性价比之王” 的标签。

当多数快消企业深陷现金流泥潭时，它正用一套 “理财 + 借款 + 分红 + 募资” 的组合拳，上演教科书级资本运作。

1 月 16 日，公司刚宣布用 7000 万闲置 IPO 资金买结构性存款，92 天躺赚 30 万，而这只是冰山一角：2025 年自有资金理财上限飙至 110 亿元，同期却狂借 69.73 亿短期借款。

一边手握 57.2 亿现金，一边两年分红 36 亿让林氏家族狂揽 23 亿，还忙着冲刺港股二次上市 “再搞钱”。

1350 亿东鹏饮料明明不缺钱，汕尾首富林木勤到底在玩什么 “财技魔术”？其背后藏着怎样的商业逻辑？

低息借钱、高息理财，净赚7000万

快消行业的铁律是 “现金为王”，但东鹏饮料把现金玩成了 “套利工具”。

2025 年前三季度，公司利息收入 1.45 亿元，轻松覆盖 7678 万元利息费用，净赚近 7000 万，这背后是一套精准到极致的 “低买高卖” 财技。

（图源：东鹏饮料 2025 年第三季度报告）

借款端：近乎 “白嫖” 的资金成本：短期借款以应收票据贴现为主，利率仅 0.64%-1.95%，比活期存款利率还低。

理财端：多层级 “躺赚” 组合：5200 万大额存单打底（年化 1.3%-1.4%），39 亿资金投向银行固收（2%-3%）和私募产品（3%-5%），综合收益率稳稳跑赢借款成本。

（图源：东鹏饮料 2022 年年度报告）

更激进的是规模：2021 年借款仅 6.24 亿，2025 年 9 月暴增至 69.73 亿，4 年翻 11 倍；理财规模同步从 3 亿飙升至 34.77 亿。

（图源：东鹏饮料 2025 年第三季度报告）

即便 2025 年上半年息差收窄导致利息收入同比下滑 30%，仍能实现正向收益。

但光鲜背后藏着隐忧：市场利率持续下行已让套利空间缩水，若遭遇理财违约或信贷政策收紧，“拆东墙补西墙” 的玩法可能瞬间失序。

对于依赖终端动销的快消品公司而言，过度沉迷资本游戏，难免分心主业。

一边分红输血家族，一边上市募资扩张

据天眼查显示，东鹏饮料 (集团) 股份有限公司 (曾用名：深圳市东鹏饮料实业有限公司) ，成立于1994年，东鹏饮料集团成员，位于广东省深圳市，是一家以从事酒、饮料和精制茶制造业为主的企业。

东鹏饮料的资本运作，始终绕不开林氏家族的利益版图。

作为绝对控股股东，林木勤直接持股 49.74%，家族合计持股超 65%。这意味着每一笔分红，都在 “左手转右手”：2024 年中期分红 23 亿，占净利润近 7 成；2025 年再抛 13 亿分红；两年 36 亿分红中，23 亿直接流入林家口袋。

（图源：东鹏饮料 2025 年第三季度报告）

更耐人寻味的是，分红力度加码的同时，公司却在冲刺港股二次上市。

招股书宣称募资用于产能建设、海外扩张，但 2025 年前三季度公司货币资金达 57.2 亿，经营性现金流净额超 40 亿，根本不 “差钱”。

（图源：东鹏饮料 2025 年第三季度报告）

这种 “一边分钱、一边要钱” 的操作，本质是家族利益与公司发展的精妙平衡：通过高分红满足家族现金流需求，同时借助上市募资降低自有资金占用，将风险转嫁资本市场。

截至 2025 年，林氏家族以 910 亿身价登顶汕尾首富，正是分红与股权增值的双重馈赠。

但资本市场并非毫无疑虑：2025 年初至今，东鹏饮料股价仅涨 6.63%，远低于业绩增速。

投资者担心，当分红成为 “刚性需求”，公司是否还有足够资金支撑 “第二曲线” 扩张？

资本游戏终究要靠主业托底

财技终究是 “锦上添花”，东鹏饮料的底气，仍在主业的硬实力。

2025 年预计归母净利润 43.4-45.9 亿，同比增 30%-38%，连续 5 年高增长的秘诀，藏在 “守得住基本盘，攻得下新市场” 的战略里：

• 守盘：能量饮料王者地位不可撼动：凭借 “低价 + 下沉渠道” 策略，东鹏特饮在红牛商标战后迅速崛起，2024 年以 26.3% 的销量份额连续 4 年居首。即便 2025 年前三季度增速降至 19.4%，仍贡献 74.63% 的营收，是无可替代的 “现金牛”。
• 破局：“1+6” 战略孵化第二增长极：面对主力产品增速放缓，东鹏饮料 2023 年推出 “1+6” 战略，两年内持续迭代新品，运动饮料 “补水啦” 表现炸裂：2025 年前三季度营收 28.47 亿，占比飙升至 16.9%。新品 “果之茶” 凭借 “真果汁 + 现泡茶底” 定位，依托 420 万家终端网点快速铺市，营收占比达 8.46%。
• 助攻：全国化 + 供应链护城河：华北市场收入同比增 72.88%，9 大生产基地缩短配送半径，数字化工具优化终端陈列，让新品能快速复制东鹏特饮的成功路径。东鹏饮料用能量饮料赚来的利润做理财套利，用套利收益反哺分红，用上市募资支撑新品扩张，每一步都踩在资本与实业的平衡点上。

但这种平衡极其脆弱：当息差套利空间持续收窄，当新品遭遇农夫山泉、元气森林的围剿，当海外扩张面临本地化挑战，东鹏饮料的资本游戏能否持续？

汕尾首富的财技固然精妙，但 1350 亿市值的根基，终究要靠每一瓶饮料的动销来支撑。

或许正如其 “瓶盖抽奖” 的营销逻辑。

对于东鹏饮料而言，如何在资本运作与主业深耕之间找到更稳固的平衡，将是比港股上市更重要的考题。