近两年走红的中式精酿啤酒金星毛尖，要趁热打铁冲刺上市了。

近日，河南金星啤酒股份有限公司（下称“金星啤酒”）向港交所递交上市申请，中信证券与中银国际担任联席保荐人。若成功登陆资本市场，金星啤酒将成为河南第一家上市酒企、港股“中式精酿第一股”，啤酒行业也将在珠江啤酒之后，时隔十余年再迎来一家本土上市公司。

凭借大单品金星毛尖实现快速增长后，这家拥有44年历史的区域性老牌啤酒企业，试图借助资本化杠杆扩大市场份额。不过，业务单一、竞争加剧以及诸多风险合规问题不容忽视。

左宇 摄

近八成业绩来自精酿啤酒

2024年夏天，一款茶啤在社交平台走红，产品将信阳毛尖茶汤融入啤酒发酵，茶香、酒香、小麦香交融的清爽口感，叠加一大罐20元左右的价格和4.1度的低酒精度数，尤为吸引年轻女性，使其上市后爆火，甚至一度缺货。

这是金星啤酒的大单品信阳毛尖中式精酿啤酒（后因商标问题更名为“金星毛尖”），在此之前，除了河南本地人，鲜少有人听说过这个小酒厂。

金星毛尖的畅销带动公司业绩迅速增长。

招股书显示，2023年公司营收仅3.56亿元，利润0.12亿元，而金星毛尖上市当年，公司营收倍增至7.3亿元，利润增至1.25亿元。乘势而上，金星啤酒陆续推出茉莉花茶、冰糖葫芦等风味新品，去年前三季度公司营收11.1亿元，同比增长191.16%；期内利润同比暴增1095.84%至3.05亿元。

以零售额计算，截至2025年第三季度，金星啤酒已是中国精酿啤酒第三大企业、风味精酿啤酒第一，市占率为14.6%，精酿业务贡献公司总收入的78.1%。

这也暴露出金星啤酒发展短板——从营收结构来看，公司业绩高度依赖中式精酿业务，传统啤酒（包括1982原浆、纯生等）销售额大幅下滑，占比持续萎缩，“单条腿走路”风险显著。

目前，啤酒行业本土上市公司共计6家，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒和重庆啤酒四家年营收均在百亿级以上，珠江啤酒在50亿元区间，仅惠泉啤酒的规模量级与金星啤酒相当。

赛道已成红海

从区域小厂跻身“预备上市酒企”，金星啤酒的未来业绩仍深度绑定金星毛尖这一大单品，而精酿啤酒市场已进入群雄逐鹿的红海阶段，其优势能否持续存疑。

一方面，青岛啤酒、华润雪花、百威传统啤酒巨头相继布局，凭借成熟的供应链与渠道资源抢占市场；另一方面，新兴连锁品牌快速崛起，蜜雪冰城旗下的鲜啤福鹿家以4.9元—9.9元/斤的低价策略抢占下沉市场，目前门店已突破1800家，价格相比金星啤酒更具竞争力。

孙婉秋 摄

回溯低度酒发展，无论是曾风靡的预调鸡尾酒还是果酒，均呈现消费者口味偏好变化迅速、行业壁垒小的特点，渠道能力和品牌营销能力是竞争关键。

行业研究报告指出，国内对精酿啤酒尚无明确规范，大品牌、小公司均可生产和销售差异化新品并将之定义为“精酿啤酒”，对工艺标准、酒厂生产规模与产权归属不做明确要求。

这形成啤酒巨头与小厂共享市场红利的格局。

记者日前走访商超注意到，在量贩零食连锁店好特卖的货架上，风味精酿啤酒已有五六个新品牌，口味同质化严重；盒马、永辉、ole等连锁商超也纷纷推出自有品牌商品，进一步挤压第三方品牌的市场空间。

好特卖货架上的精酿啤酒（水芙蓉 摄）

目前，金星啤酒对线下渠道的依赖程度极高，约八成收入来自此，若啤酒大厂和渠道商超持续加码，金星毛尖的竞争优势将进一步削弱。公司也在招股书中指出，谋求上市的募集资金将主要用于产能扩张、渠道网络升级、品牌推广以及数字化转型等。

IPO前夕突击分红3.29亿

金星啤酒的上市之路堪称一波三折。

早在2003年前后，其就与百威英博前身及日本麒麟啤酒等洽谈合资上市，后因产权问题搁置；2011年后再提上市计划，又受行业竞争与业绩波动而搁浅。如今借助中式精酿业务崛起实现业绩高增，叠加港交所放宽上市门槛，或将是金星啤酒最有机会走进资本市场的一搏。

记者注意到，在递交招股书前，金星啤酒进行了三次突击分红。

去年3月、5月和10月，金星啤酒分别向股东派息1.02亿元、1.27亿元、1亿元，累计分红3.29亿元，这一金额不仅超过公司当年前三季度的净利润总额（3.05亿元），更是上年全年净利润（1.25亿元）的2.6倍。

分红去了哪里？

作为典型的家族企业，金星啤酒创始人张铁山、其子张峰通过直接和间接方式合计持有公司90%以上股权，上市前的分红资金主要流向创始人家族口袋的举措，也因此被市场质疑“提前套现”。

与大方分红形成鲜明对比的是，金星啤酒对员工权益保障的缺位。

招股书中，公司自曝未按相关法律法规为部分员工全额缴纳社保及住房公积金，可能面临补缴、滞纳金及罚款。2023年、2024年及2025年前三季度，公司分别存在750万元、790万元、650万元的社保公积金欠缴，累计金额达2190万元。