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文丨球球

编辑丨竹林阁楼

袁记云饺要上市了，1月12日，这家手握超4000家门店的饺子品牌，正式向香港联交所递交了上市申请。

听到这个消息我一点不意外，毕竟早在2024年初，创始人袁亮宏就喊出了“5年开8000家店、冲刺港股”的目标，2025年6月公司更名加“股份”二字，高层也换了一波，这些动作明眼人都能看出是在为上市铺路。

本来想聚焦它的规模优势，但后来发现背后的盈利逻辑更值得说道。

袁记云饺97%的营收都来自同名品牌，而这些收入基本靠给加盟商卖食材赚来的。

简单说，就是总部把馅料、面皮做好，卖给加盟店，加盟店再包好煮好卖给消费者。

截至2025年前三季度，它的加盟店占比超95%，门店数从2023年的1990家飙到4266家。

靠加盟走量的薄利生意，单均净利不足1元

这种模式下，加盟商的经营状况直接决定了袁记的营收天花板。

要是加盟商大面积亏损闭店，袁记的营收肯定会受冲击。

更关键的是，这是一门典型的薄利多销生意。

从数据能看出来，消费者平均每单花的钱越来越少，从26.5元降到22.8元。

对应到袁记这边，单均毛利也就2块多，净利润甚至不足1元。

这种模式全靠规模撑着，就像蜜雪冰城一样，靠极致的成本控制和海量订单，把微薄的单均利润堆成整体收益。

袁记能这么玩，供应链周转能力是关键。

它有5大工厂和24个仓库，2024年库存周转只要12.1天，比行业平均水平快了一半还多。

这意味着食材损耗少，成本能压得更低，才能在薄利模式下活下来。

但扩张的代价也很明显，袁记一直主打“手工现包现煮”，可实际上馅料和面皮都是总部配送的，门店只负责组装。

有网友爆料，它的饺子皮能放两个月，猪肉馅能放180天，这就让消费者觉得是“伪现做”。

更严重的是食品安全问题，2024年冬至前后，有消费者在饺子里吃出蚯蚓，监管部门立马立案调查。

上市前的三道坎：争议、下沉与竞争

这件事直接让不少门店营收暴跌，有的甚至降了60%，加盟商也慌了。

虽然有加盟商说袁记的品控标准很严，连饺子形状和克重都有要求，但这么多加盟店，只要有一家出问题，整个品牌形象都会受影响。

这也是加盟模式的通病，规模大了，管理难度就会指数级上升。

为了找增量，袁记近几年一直在往三线及以下城市下沉。

低线城市门店从617家涨到1121家，占比也提高到26.6%。

可下沉不是简单复制门店，低线城市消费者花钱更谨慎，客单价和客流上限都有限，加盟商对回本周期更敏感。

更何况袁记起家于南方，主打广式云吞和鲜甜馅料，能不能被北方人接受，还是个未知数。

在饺子赛道，袁记虽然门店最多，但竞争一点也不轻松。

吉祥馄饨有3000多家店，熊大爷也突破1200家，喜家德靠直营店也有800多家。

为了打动资本，袁记也在讲新故事，一边推零售品牌卖预包装产品，2025年前三季度收入增长46%，一边往海外扩张，在新加坡开了10家店，海外门店总数也翻了一倍。

如此看来，袁记冲刺上市，更像是中式快餐加盟赛道的一次大考。

它的成功与否，不仅关乎自己，还会影响市场对整个赛道的信心。

毕竟单靠加盟走量的薄利模式能不能长期持续，现包争议和食品安全问题能不能解决，下沉和出海的新故事能不能讲通，这些都是未知数。

袁记用13年时间从菜市场小摊做成4000家门店的规模，已经很厉害。

但资本市场看的不只是规模，还有持续盈利的能力和品牌口碑。

未来它能不能平衡好扩张和品控，让消费者真正认可这口“现包”的饺子，才是决定它上市后能走多远的关键。

时间会给出答案，我们不妨再等等看。