每经记者｜赵云 每经编辑｜叶峰

1月15日，三大指数涨跌不一，沪指盘中一度跌破4100点，创业板指午后探底回升。截至收盘，沪指跌0.33%，深成指涨0.41%，创业板指涨0.56%。

板块来看，半导体板块午后走强，CPO概念震荡拉升，旅游酒店板块表现活跃，有色金属板块走高。下跌方面，AI应用、商业航天等板块跌幅居前。高位人气股集体退潮。

全市场超3100只个股下跌。沪深两市成交额2.91万亿元，较上一个交易日缩量1.04万亿。

今天，A股的大主题仍是“降温”。

具体而言，商业航天也好，AI应用也罢，近期越是“过热”的板块、个股，出现回调的概率和幅度也越大。这与昨日（周三）“降杠杆+巨额压单”的组合拳显然有直接关系，市场各方对此应有一定共识。

而主要的分歧，在于对市场调整空间、方向的预判，比如：

（1）指数能跌到哪里？

Wind数据显示，截至收盘，沪指守住4100点关口，但失守5日线、接近10日线；深成指、创业板指午后翻红。

其他主要股指表现不一，目前大多在5日、10日线附近运行。

这意味着，盘前还保持相当乐观态度的投资者（比如认为今天能“阳包阴”），认知得到了一定程度的修正。

但也不必太过悲观。今天尾盘，多只宽基ETF持续放量，如中证500ETF成交超263亿创历史新高。这意味着大资金其实有意托市。

另一方面，盘后立刻有利好传来。据报道，人民银行新闻发言人、副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。

目前主流观点认为，近期盘面上的“降温”信号，主要针对短线涨幅过大的方向，而非否定“慢牛”趋势本身。如光大证券表示，市场虽然冲高回落，但并不悲观，更不恐慌；相反，这样的剧烈洗盘、交换筹码，反而有利于行情的延续，接下来沪指或将暂时震荡休整，结构性行情有望延续。

当然，也不能就此断言10日线支撑固若金汤。参考去年8月下旬至10月初，沪指在3800点关口的反复震荡，实际上20日、30日线也可能与5日、10日线“纠缠”到一起，最终选择方向。

（2）所谓“主线题材”，还要回调多少？

今天，并称近期“双主线”的商业航天和AI应用均表现不佳，这在盘面上有两点体现：

一是，场内ETF中，卫星ETF和传媒ETF双双领跌，卫星ETF甚至短暂触及跌停；

二是，收盘时全市场跌停个股达到71家，创近期新高。

不过目前，相关概念的年内涨幅仍居市场前列，且普遍在20%上下。

假设近期没有新的大热题材横空出世，二者“主线”地位都得以保持，最大回撤幅度可能达到多少呢？我们可以参考去年主线之一的CPO（光模块）的走势：

据Wind数据，去年9月初至11月底，该板块结束主升，持续宽幅震荡。这个“宽幅”指的是，从波峰至波谷的最大回撤是20.09%。

与CPO板块高度相关的通信ETF，在这段时间的最大回撤则达到了21%。而截至今天收盘，卫星ETF和传媒ETF自本周高点的最大回撤分别为约17%和11%。

因此“刻舟求剑”地看，在极限状况下，上述两大方向都还有一定下跌空间。

（3）如果有新的主线出现呢？

昨日监管层出手“降杠杆”，即对融资保证金最低比例的调整，还引发市场各方另一层思考——是否应该切换至融资盘较轻，或近期涨幅较低、更有基本面支撑的方向？

今日走强的贵金属、半导体产业链、旅游酒店等题材，甚至探底翻红的CPO板块，总体而言都更符合上述某一标准。

它们能否走出持续的赚钱效应，值得观察。

对于贵金属方向，华泰证券认为，本轮资源品上涨有多方面原因，包括全球宽货币宽信用带来基本面转暖预期，AI数据中心建设带来对铜、银、稀有金属等的增量需求等。长期来看，有色金属的宏观逻辑仍然完整，继续作为战略性品种，坚持逢调整加仓的思路。

展望后市，华金证券认为，短期春季行情未完，A股慢牛延续，应继续聚焦补涨的成长（风格）。建议逢低配置：

一是，政策和产业趋势向上的商业航天、电新、AI应用、机器人、医药（AI医疗、创新药）、半导体、AI硬件等行业；

二是，可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。

此外，中信证券认为，尽管近期监管层适度引导市场降温，防范短期过热风险，但权益市场当前整体交易投资活跃度仍维持在历史高位水平，日均成交金额、两融余额等核心指标优于长期均值，证券公司有望持续受益，基本面延续2025年的高盈利弹性。展望未来，随着股权融资节奏优化、并购重组活跃度回升、衍生品工具扩容以及财富管理转型深化，资本市场功能性逐步恢复并趋于完善，证券公司业务边界将持续拓宽，营收更加多元稳健，经营质量与估值中枢具备提升潜力。

封面图片来源：每日经济新闻