据北交所官网审核动态信息，1月5日，舟山晨光电机股份有限公司（简称：晨光电机）IPO上会获审核通过，拟募资3.99亿元，为2026年首家IPO过会企业。

值得一提的是，据汉鼎咨询此前统计，去年北交所近三成新受理企业为其它板块申报终止后改道而来；如果考虑到辅导备案阶段变更拟上市板块的情形，转道北交所的企业数量可能更多。而晨光机电就属于后者。

2023年12月13日，晨光机电向浙江证监局提交辅导备案材料，彼时拟申报板块一直为深主板。直至2025年1月3日，晨光机电发布公告称，公司根据自身经营情况，结合未来发展战略规划，拟将上市辅导备案板块由深主板变更为北交所，浙江证监局已同意变更申请。2025年6月25日，晨光电机北交所IPO被受理，公司在完成两轮审核问询答复后于今日上会获审核通过。反馈问询期间，北交所重点关注了晨光电机的业绩稳定性、募投项目合理等问题。审议会议现场，上市委再次就业绩稳定性提出疑问。

完成第二轮问询答复公布前，晨光电机将拟募资规模总额从5.20亿元调减至3.99亿元，主要涉及预备费用、铺底流动资金、建设期研发费用等不影响募投项目产能的募集资金使用。

此外，招股书申报稿中公司披露所选上市标准为“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。第二轮问询中，北交所要求公司在在招股说明书中进一步明确选择的具体上市标准，晨光电机答复称，“公司本次发行选择的具体上市标准为预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%”。

汉鼎咨询在本篇结合申报材料、反馈问询期间监管问询关注点及上市委现场审议问题，对晨光电机的基本情况及监管重点关注事项进行了梳理分析。

审议会议现场问询问题

审议会议现场上市委主要问询了如下问题：

1.关于业绩稳定性。

请发行人结合报告期内主要客户合作情况、公司销售策略、新客户采购策略、下游市场需求变化，说明发行人与主要竞争对手相比核心竞争力的具体体现，是否存在主要客户合作稳定性不足风险，是否存在毛利率持续下滑风险及应对措施。

2.关于公司内部治理。

请发行人说明报告期内关联交易发生的背景及后续规范措施，发行人是否已经建立并严格实施有效的财务内控制度。

审议意见：

无。

监管问询关注重点

一、报告期内存在“增收不增利”情形，监管两问业绩增长驱动因素、客户合作稳定性及业绩下滑风险

申报材料显示，晨光电机专业从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域。凭借丰富的生产经验和深厚的技术积淀，公司能够为客户提供适用于多种应用场景的交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机，在清洁电器微特电机细分市场具有较强的竞争力。除清洁电器领域外，公司产品也应用于电动工具及其他领域。

2022年至2024年，晨光电机分别实现营业收入4.95亿元、7.12亿元及8.27亿，持续增长；但其扣非归母净利润却存在波动，分别为6045.90万元、8840.84万元及7075.87万元，出现“增收不增利”情形。

细分收入结构来看，晨光电机的产品类型主要包括交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机等，其中交流串激电机对公司主营业务收入的贡献在60%左右。

首轮问询中，北交所要求晨光电机结合不同类别产品收入结构和毛利率、费用变动情况等，分析报告期内收入增长、归母扣非净利润2024年下降的原因；说明2024 年交流串激电机收入增长、直流无刷电机和直流有刷电机收入下降的原因；说明经营业绩波动的影响因素，收入整体呈增长趋势的原因；论证与主要客户合作稳定性，收入增长是否可持续。

问询答复显示，2023年、2024年，晨光电机的收入增长比例分别为42.93%、15.91%，业绩增速高于可比公司平均值。

报告期内，受益于国家产业政策的支持，晨光电机下游行业需求增加。公司营业收入逐年增长的主要原因是：积极把握下游清洁电器市场需求增长机遇，稳步扩大产能，2022年至2024年全球家用吸尘器（包括传统真空吸尘器及扫地机器人）销量从14,799.44 万台增至 15,142.07 万台，公司应用于清洁电器生产的主吸力电机销售量从1,233.23万台增至2,629.42万台；不断积累与开拓客户资源，加深与主要客户合作的同时不断拓展新客户，陆续进入鲨客（Shark）、追觅科技、石头科技、小米、LG等知名品牌供应链，相关品牌订单的导入、释放带动公司2023年、2024年交流串激电机收入增长分别为1233.63万元、4511.38 万元；以及公司紧密围绕客户需求、行业变化，加大研发投入，丰富产品应用场景等。

但2024年，晨光电机销售收入增长放缓，毛利率相对较低的交流串激电机毛利率下降且收入占比提高，导致主营业务毛利率下降3.08个百分点；与此同时，随着业务规模扩大，管理深度的提升，包括管理费用在内的期间费用增加以及越南子公司的亏损致使公司2024年归母扣非净利润下滑。细分产品方面，2024年公司直流无刷电机销售数量增长，但销售价格受核心原材料驱动板采购价格下降影响，降幅较大，导致直流无刷电机收入下降。同时，受下游客户需求、采购节奏变化影响，2024 年公司直流有刷电机收入小幅下降。

而客户合作方面，问询答复显示出晨光电机前五大客户川欧电器、精弓电器2024年收入呈下降趋势；且公司向2023年才产生合作的追觅科技2025年1-6月销售收入也呈下降趋势。

针对上述种种问题，第二轮问询中，北交所要求晨光电机区分细分产品，量化分析报告期各期新老客户对公司收入的贡献，进一步说明业绩增长的驱动因素，业绩增速高于可比公司均值的原因及合理性；说明向川欧电器、精弓电器等主要客户及追觅科技收入呈下滑趋势的原因；说明与主要客户的合作稳定性；说明公司业绩增长是否可持续，是否存在期后业绩下滑风险。

晨光电机解释称，公司持续紧跟下游行业变化，持续投入技术研发和技术创新，不断完善产品矩阵，丰富产品应用场景，带动公司收入持续增长，同时开拓品牌商供应链客户、丰富客户结构，品牌商供应链客户订单放量带动公司新客户收入增长。2023年，公司收入增幅高于同行业可比公司均值主要是受产品下游应用领域、业务规模等差异综合影响，2024年，公司收入增幅与同行业可比公司均值接近。

向部分客户销售收入下滑的原因主要是：川欧电器自身经营策略发生变化，业务规模发生阶段性调整，其向公司采购随之下滑；2024年以来精弓电器与主要下游客户业务合作发生变动，导致其业务规模收缩，其向公司采购随之下降；2025年1-6月，随着中标项目订单陆续交付收尾，公司向追觅科技销售随之下滑。2025年第三季度，除德尔玛因下游品牌客户小米订单下滑，导致向公司采购产品出现下滑外，公司其余主要客户收入保持增长或稳定；公司向主要客户合计销售金额整体呈上升趋势，与主要客户合作关系稳定、可持续。公司与新老客户合作关系较为稳定，产品复购率保持较高水平，在手订单充足且逐年上升期后业绩增长，业绩下滑风险较小。

二、募资合理性被持续问询后，发行人调减预备费用、铺底流动资金等

招股书申报稿显示，本次北交所IPO晨光科技原计划募资5.20亿元。

本次募投项目建成达产后，可实现年产1,00万套永磁无刷电机及系统、720万套PMDC永磁有刷电机、1800万套AC串激电机和96万套电池包的生产能力。2022年-2024年，晨光电机的产能利用率分别为 63.10%、85.89%、83.49%。

具体募集资金使用计划方面，4.6亿元用于“高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目”，包含建设投资2.05亿元、设备投资2.20亿元、预备费用2035.04万元、铺底流动资金4768.55万元。5429.61万元用于“研发中心建设项目”，包含建设投资3162.85万元、设备投资2123.15万元、预备费143.61万元。

而截至2024年底，公司固定资产账面价值1.06亿元，其中机器设备账面价值5274.24万元；无形资产账面价值2999.14万元，其中软件账面价值77.08万元。

对此，北交所在首轮问询中要求晨光电机详细说明各项目设备购置投入规模是否合理、谨慎；结合微特电机的产能利用率、在手订单、下游市场需求变动、可比公司产能利用及扩张情况等，说明募投项目达产后新增产能、产量、经营规模是否有足够的市场消化能力，是否存在新增产能难以消化的风险；结合公司持有的货币资金、财务状况、现金分红等情况，说明预备费用、铺底流动资金的测算依据及合理性。

尽管晨光电机表示，募投项目达产后新增产能、产量、经营规模具有足够的市场消化能力，新增产能难以消化的风险较小。但据问询答复及更新后的申报材料内容，2025年1-6月，公司产能利用率下降至76.76%。同时，公司披露称，如募投项目实施效果不及预期，营业成本将有所增加，净利润、毛利率则受达产率影响，具体而言达产率低可能拉低公司净利润及毛利率水平。

对此，结合公司按照募投项目所需流动资金的20%测算铺底流动资金规模为4768.51万元的情形，北交所在第二轮问询中要求晨光电机说明产能利用率的计算方式是否准确，产能利用率下滑的原因，是否存在业绩下滑风险；说明募投项目达产后新增产能是否有足够的市场消化能力，是否存在固定资产闲置风险，募投项目设计是否合理；结合持有的货币资金、财务状况、分红情况等，说明募集资金用于预备费、铺底流动资金的合理性与必要性。

晨光电机解释称，公司的产能利用率主要根据产量/产能计算得出，通过计算生产线主要生产环节的产能，对比分析得出不同产品的产能最小的瓶颈环节产能作为产能依据，计算方式符合公司实际生产经营情况，与同行业可比公司不存在明显差异。

报告期内，公司主要产品产销量持续增长，在以销定产的策略下，产能利用率分别为63.10%、85.89%、83.49%和76.76%。2024年公司产能、产量均较上年分别增长27.57%和24.00%，产能利用率较上年下降2.4个百分点，产能利用率基本保持稳定；2025年1-6月，公司产量占上年度51.34%，产能利用率较2024年度下降6.73个百分点，主要系：受行业需求季节性波动，公司通常上半年产量较下半年产量低；为满足下游客户需求的增长，并拓展品牌供应链客户，公司产能总体持续增加，产量爬坡期产能利用率阶段性下滑。2025年，公司预计产能利用率为84.36%，产能利用率较2024年度有所提升，因产能利用率波动导致业绩下滑的风险较小。公司募投项目达产后新增产能具备充分的市场消化能力，固定资产闲置风险较低，募投项目的整体设计具备合理性。

而募集资金用于预备费、铺底流动资金的合理性与必要性方面，晨光电机在答复中表示，报告期内，公司营业收入持续增长，经营活动现金净流入较为充沛，结合公司前述实际情况和未来资本市场发展趋势，经公司第一届董事会第十七次会议审议通过，拟调减预备费用、铺底流动资金、SMT 设备投入、电池包设备投入、建设期研发费用等不影响募投项目产能的募集资金使用。

调减后，公司IPO拟募资总额从5.20亿元降至3.99亿元。