斑马消费 陈晓京

天创时尚易主背后，可能是为后期彻底“脱掉”鞋子所做的铺垫。

从日前披露的信息来看，控股股东先期锁定，后期整合的战略，将公司视作一个弹性资本工具，正为此后更大的资本运作未雨绸缪。

所以，天创时尚免不了“脱”下女鞋。

天创曾与达芙妮、千百度、百丽以及星期六齐名，它们均于上世纪90年代崛起，跻身女鞋第一阵营。百货时代，这些品牌及产品，在商场频频上演群雄争霸的竞争戏码。

然而，这些年来，这些女鞋品牌鲜有好消息——百丽国际私有化退市、星期六转型、达芙妮转向品牌授权，天创时尚也走上了下坡路。

其实，对于女鞋的挑战，早在2014年就已开始。电商和购物中心的崛起，分流百货专柜、实体店的人流；运动休闲品类的兴起，再次冲击了传统女鞋的市场。

天创时尚也曾跨界发展，2017年斥资超8亿元收购小子科技，意欲打造时尚+互联网平台，通过数字营销赋能企业发展，不过最终以失败告终。

准备脱“鞋”？

2025年末，天创时尚（603608.SH）筹备多时的控制权变更终于尘埃落定，安徽先睿以6.28亿元对价获得公司19.95%股权实现控股，宁波慈兴集团胡先根成为实际控制人。

鉴于慈兴集团汽车轴承制造商的背景，一时间业内外对此联想翩翩——未来是否有轴承资产注入的可能，让这家女鞋企业完成“脱鞋”？

尽管，安徽先睿及胡先根已承诺，在权益变动完成后36个月内，无通过重大资产重组交易方式向上市公司注入安徽先睿及关联方所持有资产的计划，但在外界看来，这种承诺或许只是权宜之计。

天创时尚作为潜在“借壳”工具，待安徽先睿完成对其业绩修复、完善内部治理之后，资产注入的推进，才会走到水到渠成的那一步。

自2018年开始，天创时尚营业收入持续下降，由20.52亿元降至2024年的10.99亿元；归母净利润自2020年以来已连亏5年，合计亏损约8.39亿元。2025年前三季度，继续亏损522.6万元。

经营上的颓势亟待改善，人事调整也已箭在弦上。

据界面新闻，根据协议，待2026年半年报披露后，公司董事会7个席位，将由安徽先睿（系慈兴集团全资子公司）指派5个，且总经理、财务总监也由安徽先睿推荐。届时，“慈兴系”将全面介入决策与日常管理之时。

与2018年星期六通过发行股份+现金购买遥望网络88.57%股权，转型社交电商领域不同，天创时尚的易主，更像是慈兴集团未雨绸缪，采取先期控股，后期进行整合的路径，为注入资产提前铺垫。

慈兴集团系中国轴承行业十强企业，资金实力雄厚。2023年至2025年前三季度，营业收入分别为约18.03亿元、21.56亿元和15.90亿元，净利润分别为约1.65亿元、2.20亿元和2.42亿元。

何以“脱鞋”？

女鞋企业选择“脱鞋”，并不少见。

星期六转型社交电商、百丽国际选择私有化、达芙妮由生产商转向品牌授权商，哈森股份（603958.SH）涉足精密金属结构件及自动化设备业务。究其根本在于传统女鞋越来越不好卖，门店收缩、营收下降，企业亏损成为常态。

达芙妮国际（00210.HK）创立早期，通过女子组合SHE和刘若英的代言，品牌家喻户晓，市场占有率一度逼近20%，在大陆市场与富贵鸟、百丽国际并称女鞋三大品牌。

2018年百丽国际私有化退市，2019年富贵鸟破产，昔日三大女鞋品牌，唯剩达芙妮国际仍在资本市场坚持。不过，达芙妮的日子过得也不容易，2015年到2020年，公司股东应占年度利润连亏6年，合计亏损约42.38亿港元。2024年底，旗下实体门店仅余111家，与巅峰时期2012年6881家门店相比，大降98%。

在这样的背景之下，公司全面拥抱线上渠道，除了销售女鞋产品，还发展品牌授权业务。但营收规模早已大不如前，2024年录得营业收入3.22亿元，为2012年近105亿港元的零头。

三大女鞋品牌的衰落，几乎可以看作是中国女鞋零售行业转型的标志性事件——产品滞后之后、渠道依赖线下固化、战略决策未能及时适配市场变化等，共同导致行业发展困境。

以达芙妮为代表的女鞋企业，巅峰时期依靠百货专柜、实体门店支撑客流，但2014年开始，电商崛起、购物中心增多，不仅分流了线下客流，更因线上渠道上新快、价格灵活等优势，让传统女鞋企业僵化的供应链和生产体系难以适配，进一步加剧了经营压力。

同时，2016年运动休闲鞋类潮流兴起，其兼具通勤、休闲等多场景属性逐渐替代正装女鞋，导致传统女鞋市场份额进一步萎缩。

据欧睿国际，2022年，中国女鞋市场规模同比下降10%，跌破2000亿元。近几年回升，2025年才重回2200亿元。不过，后市发展依然不太乐观，机构预计2026年至2028年年均增长仅0.3%。

“脱鞋”之后

从港股私有化退市后，百丽国际并未陷入“山穷水尽”的境地，在高瓴等资本的推动下，其通过拆分核心业务板块上市的方式实现突围。

2019年10月，百丽国际旗下运动板块业务滔博国际（06110.HK）登陆港股，上市首日总市值高达574亿港元。

上市之前，滔搏国际在国内运动鞋服零售领域，已跻身行业第一，市场份额约15.9%，在全国拥有直营门店8372家，合作伙伴主要有阿迪达斯、耐克、斯凯奇等国际一线体育鞋服品牌。2019财年（截至当年2月）录得营业收入325.6亿元，经调整年度利润22.36亿元。

2022年3月，百丽时尚向港交所递交招股书，正式发起对港股的冲刺。

通过资本不断赋能，百丽时尚旗下19个核心鞋服品牌，搭建了全渠道DTC零售模式，截至2023年11月实体直营门店超8300家，为国内最大直营时尚鞋服零售网络。

遥望科技（前称：星期六）自转型社交电商后，一直在不停剥离鞋类业务。2025年12月9日，公司公告拟挂牌转让佛山星期六100%股权。待转让完成，将彻底甩掉历史包袱，长达10年的转型之路，也就此划上句号。在这之后，公司业务将更加单纯，明星IP+供应链的社交电商故事更吸引人。

在是否发展女鞋业务上，哈森股份和千百度有着截然不同的思路。

2024年，哈森股份通过现金方式完成对苏州郎克斯及哈森工业相关股权的收购，涉足精密金属构件等领域，当年将两家企业纳入公司合并报表。2025年上半年，其金属结构件、自动化设备和治具业务，分别实现收入2.93亿元和0.40亿元，合计占主营收入的48.6%，仅次于中高端皮鞋业务（收入合计3.53亿元）。

千百度（01028.HK）是至今仍在坚守女鞋业务的上市企业之一。据2025年上半年报披露，其核心鞋类产品中，以经典、时尚的正装鞋占比约30%-40%；时尚、休闲及户外运动鞋类占比60%-70%。

除了产品线的改善，该公司试图重塑在资本市场的估值。2025年10月，公司披露一笔用于人工智能探索、零售网络优化及业务转型的募资计划，受此消息推动，公司股价曾在11月的17个交易日内累计涨幅达233%。