2025年，中国券商行业在“培育一流投资银行”的战略指引下，经历了一场涵盖资源整合、科技赋能与生态重构的深刻变革。本文梳理的十大标志性事件，串联起行业转型的历程，也预示着中国券商迈向一流投行的新篇章。

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“双龙头”格局崛起

国泰君安与海通证券的合并于2025年落定，成为新“国九条”后头部券商整合的首例，也是A+H市场最大规模吸收合并案。重组后的“国泰海通”展现出强劲合力，三季报显示，其归母净利润达220.74亿元，紧追中信证券的231.59亿元，二者共同突破200亿元大关，铸就行业“双龙头”格局。经纪业务方面，也仅此两家实现百亿级手续费净收入。

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行业首例“三合一”整合

中金公司、东兴证券与信达证券筹划的吸收合并，将行业整合推向新高度。若完成，将成为首例三家券商联合整合案例。三家公司总资产合计超万亿元，营业部总数将位居行业第三。此次“汇金系”内部的整合，旨在构建“投行+财富+特资”综合生态，为行业提供新范本。

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两融余额创历史新高

随着A股市场回暖，两融业务成为券商竞争核心战场。截至2025年12月29日，两融余额达25517.34亿元，刷新历史纪录，占A股流通市值比例升至2.59%。市场活跃度激增，2025年9月新开户数同比增288%。东方证券、华泰证券等多家券商纷纷上调两融业务规模上限，积极匹配市场需求。

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分类评价新规落地

证监会2025年修订并更名《证券公司分类评价规定》，新规重在引导行业服务国家战略、提升专业能力。关键调整包括：减少规模类指标重复加分，加大净资产收益率（ROE）权重，并强化对恶性违规行为的惩处力度，为行业高质量发展指明方向。

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AI大模型全面渗透

AI应用在券商业务中加速落地。“三中一华”等头部机构在2025世界人工智能大会上集中展示前沿成果，如中信证券的“数字员工”体系。AI在投研、风控等核心环节的“问、写、抽、算、审”能力持续增强，推动行业数字化转型进入新阶段。

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首席经济学家深度洗牌

2025年，超10位券商首席经济学家发生变动。行业合并潮是主因之一，如国泰海通合并后，原双方首席相继离任。此外，国投证券高善文、东北证券付鹏等标志性人物也选择离开。在佣金下滑与整合背景下，研究所正经历价值转型，如何留住核心人才成为关键课题。

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三分之一券商“换帅”

2025年，超50家券商发生董事长或总经理变动，意味着约三分之一券商完成“换帅”。“70后”仍是管理中坚，“80后”逐步跻身核心岗位。变动原因包括到龄退休、地方国资入股及行业合并引发的股东变更。

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“反内卷”声浪下的价格战

尽管“反内卷”成为研报热词，但券商间的“价格战”却愈演愈烈。为争夺市场回暖带来的流量，佣金费率低至万分之一、融资利率跌破4%的情况频现。上半年上海地区A股平均佣金率同比下降8.2%。行业亟须跳出价格战，回归金融服务本源。

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券商首纳科创债发行主体

2025年5月，证券公司首次被纳入科创债发行主体范围。此后，券商科创债发行规模迅速扩大，自5月以来合计超800亿元，广发证券、西部证券等十余家券商启动公司债更名科创债程序。此举有助于券商提升服务新质生产力的能力，打造差异化竞争力。

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公募业务热潮退去

2022年兴起的券商公募业务热潮在2025年退潮。广发资管、光证资管等多机构撤回公募资格申请。目前全国仅14家券商资管子公司持有公募牌照。行业探索出通过参股、控股公募基金参与业务的新模式，公募牌照不再是“必需品”。

回望2025年，券商行业在整合中聚力，在科技中焕新，在规范中前行。展望未来，深化专业能力、服务实体经济与科技创新，将是其迈向一流投行的必由之路。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森