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出品｜搜狐财经

作者｜李保铭

编辑｜杨锦

近日，倍轻松因“实控人被证监会立案”再度被市场关注。

公告显示，倍轻松在12月25日收到证监会立案调查通知，其实控人马学军因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。

搜狐财经以投资者身份向倍轻松董秘办询问相关事宜，对方仅表示，后续会积极配合监管部门检查，并称相关事宜可以直接看公告，后续信息会及时公告等。

虽然倍轻松方面没有透露其实控人被立案的具体原因，但倍轻松从2021年上市至今一路高开低走，从募投项目延期到渠道发展转型，从连亏5个季度到未弥补亏损达到实收股本总额三分之一，“按摩仪第一股”的光环日渐黯淡。

最近一年，倍轻松市值也在不断缩水。Wind数据显示，截止12月30日，倍轻松市值为18.8亿元，较年内高点下滑46.05%。而如果对比上市之初，倍轻松市值已跌去超8成。

（近一年倍轻松市值变化情况，数据来源：wind）

实控人涉资金占用，减持套现6400万元

最近倍轻松披露的有关其实控人马学军的公告，分别为资金占用和减持。

今年8月，倍轻松表示，马学军曾通过员工借款、提前支付供应商采购款等方式资金占用。

2021年10月-2022年，马学军通过员工向公司借款的形式占用资金115万元及293.23万元，合计资金占用金额为408.23万元。

2021年12月-2022年4月，倍轻松向其供应商轻松联益提前支付采购款，而后轻松联益又将相关资金转入马学军关联方或用于马学军指定用途，涉及金额800万元。

倍轻松披露的两次资金占用，合计达1200余万元。不过，相关款项及其利息，已经在今年7月清偿。

倍轻松2024年报问询回复中还曾披露，其实控人的资金占用还包括分别转出200万元、5200万元至星佳顺；提前支付供应商采购款545万元和2510万元，供应商及其关联方将对应金额资金转至马学军关联方或用于指定用途。

除此之外，实控人还通过员工借款形式占用分别为577.69万元和683.29万元。

回复函中披露的占用资金达到9715万元。经计算，其两次披露的占用资金总额超1.09亿元。

除资金占用外，马学军还减持倍轻松股份。

今年11月，倍轻松表示马学军基于自身资金需要、通过询价转让方式减持了倍轻松的股份，转让减持约255.26万股，占公司总股本的2.97%。以其询价转让价格25.35元/股计算，马学军或套现6470.79万元。

除了马学军，其前妻也曾通过减持方式离开持股5%以上股东席位。

招股书曾表示，马学军和汪荞青曾系夫妻关系，二人已于2014年8月办理了离婚手续。二人在婚姻存续期间育有一女，尚未成年，离婚后均未再婚。

上市之前，马学军持有倍轻松53.75%股份，汪荞青持有7.43%股份，两人均系持股5%以上股东。

今年9月，倍轻松公告称汪荞青占公司总股本的5.6%，因个人资金需求计划减持不超过总股本1%的股份；随后11月份，汪荞青减持了约51.43万股，占总股本的比例降至4.99%，卡点进入5%以下股东行列。

12月，倍轻松再度公告称，截至12月16日，汪荞青累计减持了约60.02万股，占公司总股本比例约为0.7%，并表示其提前终止减持，原因系“基于对公司长期发展的信心和公司内在价值的判断”。

募投项目延期后结项

马学军资金占用以及被证监会立案，只是倍轻松公司治理的一个侧影。

12月底，倍轻松的最后一个募投项目宣布结项。公告显示，其研发中心升级建设项目结项，节余1921.04万元，相关资金将用于补流。

据悉，该项目在募集资金时承诺投入8801.08万元，实际投入7555.02万元。具体项目也出现了一定金额增减。其中，工程费用减少了2500万元，软硬件购置费减少了3500万元，课题研发费用增长了2500万元。

2023年11月，倍轻松曾披露其金额调整的原因，系“根据研发中心升级建设项目的实施进展及募集资金实际使用情况”，但公告中并未透露具体原因。

至此，倍轻松募投项目已经全部结项，但回溯其募投项目经历，一路波折。

上市之前，倍轻松拥有四个募投项目，除了补充流动资金，另外三大项目分别是营销网络建设项目、研发中心升级建设项目和信息化升级建设项目。

彼时，三大项目分别计划投资总额为2.79亿元、8801.08万元和5010万元，并先后计划建设期为27个月及36个月。按照2021年7月上市计算，预计在2023年10月以及2024年7月分别达到项目计划结束期。

然而，事与愿违。倍轻松三个项目纷纷延期，直到去年12月底，“信息化升级建设项目”与“营销网络建设项目”才成功结项，部分项目延期超过2年。

除了时间延期外，其承诺募投金额也与实际存在差距。信息化升级建设项目承诺投资总额降至4000万元，实际投入1737万元，结余2534万元；营销网络建设项目承诺投资也降至1.51亿元，实际投入仅1.35亿元，结余1704万元。

按摩仪第一股何以至此？

实控人减持以及募投项目多次延期后结项，均发生在倍轻松业绩下滑的背景之下。

最近的倍轻松三季报显示，其营业收入为1.67亿元，同比下滑28.51%；归母净利润为亏损2951.33万元，亏损同比扩大126.43%。

前三季度，其营业收入为5.52亿元，同比下滑34.07%；归母净利润为亏损6562.8万元，同比下滑600.98%。

而这已经是倍轻松自2024年第三季度以来，连续5个季度亏损。

根据其半年报、经计算，倍轻松的肩部、颈部、头部、眼部、腰背部产品营收均出现不同程度的下滑，且下滑幅度均在20%以上，肩部产品同比下滑幅度高达62%。

从地域来看，倍轻松的境内、境外业务均出现营收同比下滑，下滑幅度也均在36%以上。

今年8月，倍轻松还表示，其未弥补亏损达到实收股本总额三分之一，截止2025年6月底，其资产负债表中未分配利润为亏损4120.49万元，而其实收股本为8594.54万元，未弥补亏损金额超过实收股本总额三分之一。

需求与渠道错配，或是倍轻松高开低走的关键一步。

倍轻松曾公开表示，近几年受宏观经济波动、消费观念结构性转变及行业竞争加剧等多重因素影响，导致中高端收入群体消费更谨慎。

从时间维度来看，上市初期，倍轻松一度将线下直营店作为其渠道发展方向之一。

（2020年-2024年倍轻松线下直营门店变化情况）

倍轻松营销网络建设项目曾计划投入2.79亿元，并计划新开设248家直营店。2021年报数据显示，倍轻松的线下直营店一度达到186家，但自此一路下滑，截止2025年上半年，其财报披露，在全球范围内线下渠道的直营店数量只剩125家。

而直营店越开越少，究其原因，或与单店营收下滑有关。根据国信证券研报显示，倍轻松2019年单店年平均收入最高可达189万元；2022年，单店年收入较最高峰下降40%至113万元。

（2021年-2024年倍轻松线上、线下直营收入变化情况）

2021年，线下直营收入以2.97亿元达到近4年高峰，此后未能再现2021年盛况。

倍轻松也在另一份公告中表示，传统门店受客流下滑和固定高成本的双重挤压，租金刚性支出与销售转化之间的平衡难度增大，店面销售模式优化与结构调整需要时间及空间。

与此同时，2023年，倍轻松线上直营收入达到4年来高峰，营收达到5.91亿元，同比增长67.5%，毛利率也实现8.71个百分点增长达到63.05%。

为何会出现这种情况？

倍轻松曾在2022年年报提到，要进行战略性投入，“提升抖音平台的销售规模”。国信证券数据显示，倍轻松自2023年3月以来在抖音进行战略性投入并快速起量。久谦数据显示，2023年第四季度以及2024年第一季度，倍轻松抖音销售额同比增长271.9%和47.2%。

2023年年报显示，其在原有传统电商平台渠道外开拓了抖音渠道，形成线上渠道三驾马车初步并行格局。

不过，2024年开始，其线上直销收入也出现下滑，营收录得4.18亿元，同比下滑29.19%。财报中归因，其线上直销下滑主要系抖音平台推广等投入减少。

虽然倍轻松并未进一步解释为何抖音渠道投入减少，但倍轻松在另一份公告中披露，线上获客成本持续攀升，特别是以内容电商和社交平台为代表的新媒体渠道，流量红利逐步消退，投放效率面临挑战。

回顾倍轻松近四年的发展历程：前期大力开拓直营店但经历黑天鹅事件；2023年在线上直营渠道获得短暂高光，又经历平台企业“去肥增收”“降本增效”。某种意义上，倍轻松像一个样本，揭示了小家电企业是如何在风雨飘摇中生存的。