每经记者｜岳楚鹏 每经编辑｜高涵

12月29日，现货白银经历过山车行情，在大涨6%逼近84美元/盎司后直线走低，日内一度跌6%至74美元/盎司附近，振幅接近10美元。

行情剧烈波动之际，社交平台上流传的一则关于“系统重要性银行”因白银期货空头头寸爆仓的传闻引发市场广泛关注。

传闻称，该银行因无力支付23亿美元追加保证金，于周末凌晨被交易所强制平仓，最终由美国联邦监管机构接管。尽管传闻未披露具体银行名称，但市场猜测集中在少数几家欧洲大行身上。

与此同时，芝加哥商品交易所（CME）宣布再度上调白银期货保证金，此举被视为旨在抑制过度投机。

中信建投期货分析师王彦青在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示，白银价格回撤主要是前期上涨过快、投机情绪过热所致，回调并不改变此轮牛市的基本面。

“大行爆仓”疯传，瑞银紧急否认

现货白银经历过山车行情之际，社交平台X上的一则传闻引爆了舆论。有用户转发某博客文章称，一家在白银期货市场持有大量空头头寸的“系统重要性银行”，因未能支付追加保证金，已于美国东部时间周日凌晨被强制平仓和接管。

传闻称，一家“贵金属衍生品市场最大的参与者之一”的银行，持有“数亿盎司的巨额白银空头头寸”。上周五白银价格突破70美元/盎司时，该行收到了交易所追加保证金的通知，但因“流动资金不足”无法满足。清算机构要求其在周日凌晨前追加23亿美元的现金抵押品。

传闻还称，该银行高管在随后的36小时内疯狂自救，试图出售资产并恳求过桥贷款，但无人援手，因为“华尔街每家主要银行都查看了该银行的衍生品账簿，发现该银行‘已经死了’”。最终，周日凌晨2点47分，该行通知交易所无法满足保证金要求；3点03分，交易所开始强平；到4点15分，所有持仓被平掉。仅仅16分钟后，美国联邦监管机构便介入接管了这家银行。

此后，转发该博客文章的用户称涉事银行是瑞银集团。每经记者向瑞银求证，对方予以否认，称“不是瑞银”。

压力测试显示“爆仓”可能性低，传闻可信度存疑

随着传闻发酵，其可信度受到了质疑。

其一，系统重要性银行被接管属震动全球金融体系的重大事件，但目前无任何官方信息披露。按照惯例，此类事件会触发美国存款保险公司（FDIC）等监管机构的处置公告，以及主流财经媒体的交叉报道。每经记者查阅FDIC公开的“银行倒闭名单”发现，2025年最新一起银行接管事件是6月27日的The Santa Anna National Bank，并无大型银行被接管的相关记录。

图片来源：FDIC

其二，传闻曲解了美联储公开回购操作性质。传闻称美联储通过“紧急隔夜回购机制”注入340亿美元资金，但实际上回购与逆回购操作，是执行货币政策、控制市场利率的常设工具，有固定信息公开渠道，并非危机时才启用的“紧急救援”工具。负责执行公开市场操作的纽约联储12月10日还曾发布声明调整该工具操作参数，进一步印证其制度化、常设化属性。因此，不能仅凭操作规模变化推断银行爆仓。

此外，12月29日，“坦途宏观”在微信公众号上发文援引某欧洲大行的数据进行了压力测算。

根据美国商品期货交易委员会的银行参与报告，截至12月，非美银行在COMEX上累计持有49689份白银空头合约，每份合约对应5000盎司，按80美元/盎司计算，对应名义总额200亿美元。

极端假设下，全部空头合约全部由单一银行持有，过去一个月银价上涨所造成的流动性压力约为77.5亿美元。而以某欧洲大行为例，其截至2025年第三季度末的高质量流动性资产高达3300亿美元，应对77.5亿美元的流动性支出“并非难事，更不至于引发破产”。

“坦途宏观”同时强调，空头头寸不可能集中于单一银行，且银行持仓多数为代客理财，实际压力必然远小于这一极端估算值。

芝商所上调保证金为市场降温，分析师：回调未改变基本面

图片来源：视觉中国

在市场情绪狂热之际，监管机构和交易所接连出手降温。

芝加哥商品交易所（CME）宣布，将在12月29日收盘后全面上调黄金、白银等多种金属期货的履约保证金，其中2026年3月到期的白银期货合约初始保证金将被上调至2.5万美元。这是CME继12月12日上调白银保证金10%后，再次收紧风控。

上海期货交易所也于近期接连出台调整涨跌停板幅度、上调保证金比例、限制日内开仓数量等风控措施，引导投资者理性参与。

历史数据显示，交易所上调保证金往往是市场热度的“冷却剂”。Advisorpedia分析师Michael P. Lebowitz指出，当前白银走势与2011年泡沫破裂前夕高度相似。彼时，美联储量化宽松推动白银价格两年飙升500%，但CME在九天内五次上调保证金，引发市场大规模去杠杆，银价几周内大跌近30%。

对于此次白银价格大幅回撤，中信建投期货贵金属首席分析师王彦青在接受每经记者采访时表示，主要原因是前期银价上涨过快，过度消耗利多因素，市场投机情绪过热。“任何资产都不可能只涨不跌，”王彦青称，价格快速上涨形成正反馈，而交易所上调保证金等措施会促使投机资金离场，引发抛压，形成负反馈。

不过，王彦青强调，此轮白银牛市的基本面并未改变。当前白银现货供应偏紧，宏观面利好因素仍在，此次回调仅是市场情绪降温，而非牛市终结。“即便回调幅度较大，也不太可能是本轮行情的历史高位，未来经过比较长的时间后，很有可能再创下一个高位。”

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封面图片来源：视觉中国