图源：文轩图库

半年时间，两度被戴帽，上市十余年之久的贵州百灵，这一次因虚增6个亿被罚，再度失信于股民。

公开信息显示，贵州百灵企业集团制药股份有限公司（以下简称：贵州百灵）前身为1999年成立的贵州省安顺地区制药厂，是一家以苗药研发、生产、销售于一体的医药公司。

2010年，成功登陆深交所，被称为“中国苗药第一股”，目前已发展成为国内最大的苗药研制生产企业。

巅峰期的贵州百灵在资本市场的市值一度达到531亿，然而，截至目前市值仅为78.68亿元，跌幅超过85%。

贵州百灵最近几年从资金困局到引入华创证券后双方矛盾升级互诉，逐渐消耗掉贵州百灵在资本市场的好感。

今年6月刚摘帽，如今又被处罚和戴帽，被股民讥评，天热“摘帽”天冷“戴帽”，这只股还能信吗？

半年内摘帽又戴帽

伤透股民的心

12月19日晚间，实现连涨3天的贵州百灵突然发布公告称，公司及相关当事人已收到贵州证监局送达的《行政处罚事先告知书》。经查，公司在2019年至2023年期间存在财务造假行为，具体表现为：

2019年少计销售费用3.5亿元，相应多计利润3.5亿元，占当期报告记载利润总额（绝对值）的95.73%；2020年少计销售费用2.4亿元，多计利润2.4亿元，占比达115.35%；2021年少计销售费用6379.16万元，多计利润6379.16万元，占比45.04%；2023年则多计销售费用4.59亿元，少计利润4.59亿元，占比93.17%。

上述行为致使贵州百灵披露的2019年、2020年、2021年、2023年年报存在虚假记载。对此，贵州证监局拟对贵州百灵作出责令改正、给予警告并处以1000万元罚款的处罚。

同时，时任董事长姜伟因放任财务造假，被警告并处500万元罚款，同时被采取10年证券市场禁入措施；总经理兼董事会秘书牛民被罚350万元，副总经理姜勇被罚200万元；封基贤、李红星、袁远镇、陈培等人分别被处以150万元至60万元不等的罚款；三名独立董事张洪武、杨明、胡坚各被处以50万元罚款。

根据相关规则，贵州百灵的股票于2025年12月22日停牌一天，12月23日复牌后实施其他风险警示，股票简称由“贵州百灵”变更为“ST百灵”，股票代码仍为002424，日涨跌幅限制调整为5%。

这次戴帽之前，贵州百灵才于半年前完成摘帽。

2024年5月6日，贵州百灵由于2023年度内部控制审计报告被天健会计师事务所出具了否定意见，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.8.1 条第（四）款规定：公司最近一年被出具无法表示意见或者否定意见的内部控制审计报告或者鉴证报告，深圳证券交易所将对公司股票实施其他风险警示。

首次被戴帽后，贵州百灵还专门成立了合规管理部门，并修订销售费用等制度。6月18日晚，ST百灵在公告中称，2024年，公司围绕“脱帽扭亏”核心任务，采取了多项措施，其中包括全面梳理、完善内部制度，加强内部审计部门的审计监督职能，新设立合规管理部等动作。基于此，ST百灵认为，公司内部控制缺陷已经完成整改。

2025年4月29日，ST百灵披露了会计师事务所出具的2024年度带强调事项段的无保留意见内部控制审计报告。因此，ST百灵向深交所申请撤销公司股票交易其他风险警示。直至2025年6月30日，当时的ST百灵暂时达到符合摘帽标准而恢复为“贵州百灵”。

从首次戴帽到摘帽贵州百灵经过了1年多的时间，如今，不到半年ST的帽子又被戴上了，这一次戴帽暴露出的问题直指内部财务管理和公司高管。

两次戴帽的经历也让股民伤透了心，甚至表示，一个前科累累的上市公司，有什么好投资的。

股民所谓的前科不仅指两次戴帽，也是最近几年贵州百灵及其掌舵者姜伟因资金困局引入资本解困而引发的一系列信任危机事件。

解困反被困

掌舵者姜伟着急划清界限

12月3日晚间，贵州百灵官微发布一则《姜伟董事长致贵州百灵全体同事的一封信》，信中，姜伟阐述：“2024年上半年，公司股票被ST处理；2025年公司完成摘帽，各方面发展重回正轨，我作为公司控股股东却又遭到华创证券无理巨额起诉；今天，我个人又受到中国证监会的立案调查。这一切都让我有一个强烈的感觉：似乎矛头开始转向了我个人。”

作为贵州百灵的创始人、掌舵者与“灵魂人物”，姜伟的个人命运早已与公司深度绑定，如今遭遇起诉后，快速且果断的切割方式似乎对目前处于困境之中的贵州百灵毫无作用可言。

姜伟在信中提及的“华创证券无理巨额起诉”事件或许正是导致贵州百灵接连遭遇戴帽违规，甚至退市风险的主要原因。这是一场原本是姜伟用来解困的方法，如今困局已解，反而被套牢的故事。

时间追溯至2018年，为缓解民营企业融资困难，中国证券业协会号召证券公司发挥专业优势，设立系列资管计划，专门用于帮助有发展前景但暂时遇到困难的民营企业。彼时，恰逢姜伟因投资多个优化地方旅游景区环境的项目，陷入个人高负债和股票高质押率的困境。

双方在上述背景下，签署了《华创证券有限责任公司与姜伟及其一致行动人、贵州百灵企业集团制药股份有限公司之民企支持战略合作框架协议》《股权转让协议》及《股权转让协议之配套协议》。

当时商定，华创证券成立两只纾困基金，分别为“华创证券－证券行业支持民企发展系列之证券1号FOF单一资产管理计划－华创证券有限责任公司支持民企发展14号单一资产管理计划”“华创证券-工商银行-华创证券有限责任公司支持民企发展1号集合资产管理计划”，通过两支纾困基金向姜伟等提供14亿元资金，受让姜伟及其一致行动人持有的贵州百灵11.54%股份（1.61亿股）。此外，华创证券还向姜伟提供3.61亿元股票质押借款。

根据华创证券的资料，该企业为2002年由茅台集团、贵航集团、振华科技等共同发起设立。截至去年底，公司总资产为493.36亿元。

双方矛盾点在2024年初彻底被激化。贵州百灵股价达到11.97元/股的高点时，高于华创证券成本价的30%的利好时点却未按约减持出售纾困股权，反而在2024年3月由派驻贵州百灵的五名高管在2023年度决算尚未完成、财务数据仍可调整的情况下，向贵州证监局实名举报贵州百灵。这一次的举报直接导致贵州百灵首次被戴帽。

熟悉贵州百灵内部情况的股民在资本市场爆料，贵州百灵根本不是财务造假，而是内斗形成的销售数据延后，从华创证券入局后便和姜伟的内斗不断。从此次“戴帽”披露的财务数据作假时间线来看，和股民爆料的时间高度重合。

正如股民所言，双方陷入僵局后，今年8月，华创证券向法院提起诉讼，诉讼内容有：判令姜伟等偿还纾困计划本金14亿元并支付固定收益、违约金、浮动收益（若有）及诉讼相关的其他费用；判令姜伟偿还股票质押融资本金3.61亿元并支付利息、违约金及诉讼相关的其他费用。

11月，姜伟提起反诉，要求华创证券继续履约减持并赔偿损失。贵州百灵副总经理陈培此前向媒体透露，“华创不仅不依约减持股票，反而用纾困基金买的股票，做空贵州百灵股价。

原本一场友好的解困局逐渐演变成互相诉讼的“罗生门”事件。这一场“无硝烟的商战”将贵州百灵伤得体无完肤，万千股民也成为其中的买单者。

有网友点评，目前ST百灵的十万股东，此刻最该关心的不是多久“摘帽”，而是公司是否还能活成一家正常的药企。

原本作为苗药第一股的百灵，在市场中拥有独特的先天优势。如今股东被罚和限制进入资本市场，贵州百灵是否能借此实现股东大换血，双方尽快达成有利于企业发展的解决方案，让公司从“对赌工具”回归到药品制造商，回归本质加大药物研发力度，从销售端的数据挽救品牌口碑。