文｜食安时代

调味品作为日常生活的“刚需”，品类发展长时间保持稳健态势，但这两年受市场需求变化等影响也悄然发生了改变，品类发展面临着成本上涨、产品同质化严重、渠道管理难度加大等多重挑战。

尤其是一些区域企业在高度集中的竞争格局下发展困境尤为突出，上市便成了寻求新增量的出路，但资本并不是“万能药”，外面也并非一片坦途。

中小区域调味品扎堆IPO

今年调味品这个传统赛道正掀起一场波澜壮阔的IPO大潮，区域品牌扎堆上市更是引得不少关注，今年9月1日成都太和坊食品股份有限公司成功在新三板挂牌，这标志着企业正式进入资本市场，转天，企业便在官网发布推文宣布正式冲刺北交所。查询后发现这家企业虽然市场规模并不大，但高达47.14%的综合毛利率竟然比一众头部品牌还要高。

这并非孤例，今年5月份西式调味料企业百利食品刚刚登陆新三板，同日便宣布拟申请北交所上市，随后广东证监局向其出具辅导备案登记确认书，自7日开始正式接受辅导，至今已经顺利通过北交所上市的辅导验收，这标志着企业上市进程迈出了关键一步。了解后发现该品牌作为华莱士、塔斯汀等都有合作，2024年营收已达19.12亿元。

今年8月4日，以藤椒油为核心的调味油、复合调味料及地方特色食品的研发、生产和销售的企业幺麻子也正式向北交所发起冲刺，据悉，该品牌自2020年以来已辗转深交所、新三板、北交所三地，但今年2月挂牌新三板基础层后不到三个月便晋升至创新层，并于8月递交了在北交所上市的辅导备案申请材料，这一速度让人直呼惊讶。

区域调味品企业扎堆IPO的背后，是行业从增量市场转向存量竞争的深刻变革，有数据显示2024年调味品零售规模达1716.9亿元，同比增长4.1%，整体市场规模预计2025年突破7881亿元，增速放缓至5%-8%，而市场格局高度集中的大环境就在一定程度上说明了区域企业的发展困境，尤其是头部企业纷纷上市后调味品市场的竞争愈发激烈。

深挖这些区域企业的主营业务能够发现，这些品牌或许想通过聚焦特色产品，在激烈的市场竞争中开辟出一片属于自己的天地，比如太和坊的香肠腊肉调料、幺麻子的藤椒油、百利食品的西式酱料等。这种策略不仅有助于提升品牌在细分市场的知名度，还能通过差异化竞争，减少与头部品牌在主流产品上的直接对抗。

打破增长天花板

区域品牌扎堆IPO的背后也有业绩增长压力，比如某品牌2023年营收2.90亿元、归母净利润6530.7万元；2024年营收2.63亿元、归母净利润6250.7万元，均出现下滑趋势；而且该品牌销售高度集中于西南，2023年、2024年品牌分别有89.26%、88.01%的营收来自西南地区，其他几个区域的营收合计仅占一成左右，这也意味着其在当地的增长空间所剩无几。

另一品牌也是如此，2024年营收6.25亿元，同比增长14.69%；归属于挂牌公司股东的净利1.57亿元，同比增长58.95%，毛利率从33.3%提至38.83%，虽然这两年品牌业绩表现不错但具有较强的区域性特点，川渝地区仍是传统的销售优势区，2024年占比达到44.33%，而且单一依赖也较明显，藤椒油作为核心产品主营业务收入中占比高达80%以上。

但调味料作为日常饮食的必备产品，发展潜力仍在，有数据显示2024年中国调味品市场规模为人民币4981亿元，但人均调味品消费金额仅为每年人民币354元，分别约为美国的1/5和日本的1/3，还有数据预期到2029年市场规模将增加至人民币6998亿元，这都说明了调味品广阔的发展空间，尤其是复合调味品以13%-15%的增速成为核心引擎，所以说区域品牌在当地增长受阻不代表在其它地方依旧受阻。

上市便成为其突破区域依赖、寻求全国化发展的关键一步，通过登陆资本市场，这些区域企业能够募集资金，用于扩大生产规模、提升研发能力、拓展销售渠道等，从而降低对单一市场的依赖，比如某品牌募集资金约11.64亿元，其中拟将6.46亿元用于全国总部项目建设。通过资本背书还可以提高品牌公信力，为跨区域渠道谈判增加筹码，这不仅是企业获取全国化发展“入场券”的契机，更能帮助它抵御行业巨头的打击。

抵御巨头降维打击

这两年面临市场增速放缓、竞争加剧的大环境，行业巨头动作频频，无论是产品线延伸、渠道拓展还是上市都成为常态，进一步挤压区域企业的生存空间。比如某品牌上半年在全国五大区域均实现增长，渠道覆盖非常均衡，产品既有适合大众需求的经典产品又有满足中高端需求的有机系列、薄盐系列等，今年6月份H股正式挂牌上市，为品牌发展进一步赋能。

行业内另一头部企业虽然没有上市打算，但根据业内的估算其一年总营收在30亿-150亿之间，还牢牢掌控全球88%的美国蚝油市场，这一强大的品牌力不仅体现在市场份额上，其高效的供应链整合、精准的渠道下沉策略和规模化营销投放，都对区域企业形成了全方位的压制。

现在一些头部品牌还正在加速抢夺区域品牌的“护城河”，比如天味食品曾在去年遭遇过“二选一”事件，要求经销商在千禾和天味食品、吉香居和天味食品之间二选一，而太和坊旗下的香肠腊肉调料类天味食品旗下的好人家也有，在四川重庆等市场的消费者眼中，好人家和蜀香经常被拿来对比，未来是否要求经销商在这二者之间选一个也未可知，毕竟前者的名声摆在那了。

面对这样的竞争态势，区域品牌若仅依靠自身利润缓慢积累，几乎难以维系，因为想要维持市场份额就需要投入资金用于渠道维护和品牌推广，但对于区域品牌而言仍是笔不小的资金，在这样的背景下，上市融资已从“发展选项”转变为“生存必需”，通过上市，区域品牌能够快速备足应对竞争的“粮草”，构建护城河以抵御竞争。

外部机遇，北交所政策支持

虽然区域调味品企业在细分领域有着独特优势，但这两年随着竞争日益激烈，这些品牌在“大本营”的处境也愈发艰难，比如在零售端某品牌200克腊肉调料约7.9元/包，另一品牌220克约4元/包，这种价格差异难免会有部分消费者选择价格更低的品牌。这也就意味着品牌需要建立更高效率的渠道，而这离不开资金的支持，上市就成为品牌共识。

北交所以 “创新型中小企业主阵地” 为核心，重点支持 “专精特新” 及产业基础领域企业，因此成了中小企业上市的“聚集地”，具体来看，北交所的财务指标相对灵活，适合不同发展阶段的中小企业，企业可根据自身情况选择盈利性、成长性或研发投入等不同标准申请上市，这对于需要持续投入资金进行产能扩张、渠道拓展和品牌建设的区域调味品企业尤为重要。

其审核流程相对高效，从受理到注册用时较短，能够显著降低企业的时间成本和不确定性。今年7月，北交所官方发布《关于优化创新层企业上市申报机制的通知》，明确创新层企业可直接申报北交所，无需在基础层满12个月，同时对先进制造、硬科技领域企业开辟“绿色通道”，审核周期压缩至6-8个月，这一政策红利让中小企业迎来上市机遇。

对于像上述调味品企业这样营收规模在数亿元、急需资金突破区域限制的企业，北交所的包容性准入条件和持续融资支持，无疑为其提供了宝贵的“加速器”。北交所还积极引导资本流向“专精特新”领域，部分符合相关标准的调味品企业还可能获得额外的政策资源倾斜和投资者关注，进一步提升其市场竞争力，以应对外部巨头压力并抓住行业结构性机遇。在政策东风的引领下我国调味品行业将朝着多元化、高品质方向发展。

竞争态势下的不得已而为之

其实现在整个调味品行业都在争相上市，甚至按照企业类型都可以分出4大阵营，比如以海天味业、天味食品为代表的行业巨头选择“A+H”双平台运作，将为企业带来更加多元化的资金支持；以百利食品等为代表的细分领域龙头冲击北交所；以广盐股份、丹丹豆瓣等为代表的地方区域品牌，正通过IPO辅导推进市场化转型；还有中盐股份混改引入国新控股等投资的企业强势入局。

这背后是国内市场竞争日益激烈所致，数据显示，2024年中国调味品市场规模达4981亿元，海天味业的市场份额为4.8%，是行业第二名的两倍以上，强者恒强的马太效应愈发明显，其它企业想要突围还需寻找差异化道路。从上市企业陆续发布的半年报看出，2025年上半年调味品行业呈现出增长放缓、分化加剧的特点，腰部企业面临显著挑战，区域中小企业的日子也不好过。

去年“价格战”席卷调味品行业，从酱油到食醋，从火锅调料到味精，调味品企业纷纷通过“降价”换销量、抢市场，比如某品牌酱油平均每吨售价5362.74元，同比下降2.47%；某品牌食醋平均每吨售价5948.84元，同比下降3.48%，到现在行业价格战继续，头部品牌尚且苦不堪言，中小区域品牌若仅靠当地“口口相传”形成的复购率，很难在低价面前站稳脚跟。

面对这种“不进则退”甚至“不上市则难守”的严峻局面，登陆资本市场募集资金，以求快速突破产能瓶颈、铺设全国渠道网络、提升品牌声量并优化产品结构，几乎成为区域品牌在激烈厮杀中守住阵地、寻求突围的有效可行路径。在存量竞争的时代，中小企业的上市之路更多是一种面对行业变革的不得已而为之。

获得全国化发展“入场券”

对于许多从区域市场成长起来的企业而言，上市的一个重要目的就是募集资金实现全国化扩张，比如某品牌原计划募集资金约5.66亿元，分别用于年产20000吨藤椒油及1800吨藤椒系复合调味酱汁及休闲食品建设项目、营销网络及信息化建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

因为当品牌走出去后产能瓶颈是首当其冲的制约，区域现有生产设施难以满足上涨的订单需求，而且跨区域物流带来的成本攀升也显著侵蚀利润空间，上市募集的资金则可以支撑区域品牌在目标市场周边布局生产基地或中央工厂的需求，这样便可以缩短物流半径，提升供应链响应效率，这也是为何头部品牌在全国布局生产基地的主要原因之一。

由于各地消费者口味偏好差异显著，单一区域成功的配方未必能直接复制，这就需要品牌研发适应不同市场口味的产品矩阵，充足的资金流也为组建更强大的研发团队、开展更广泛的市场调研、进行精准化的口味改良提供了可能。

更关键的是营销网络的搭建，比如某品牌计划将募集到的资金用于品牌建设及营销、扩大及深化公司的经销网络，加强公司的供应链能力并推进业务营运的数字化工作等。这一布局直指区域品牌渠道覆盖不足的痛点，区域品牌在开拓新市场时需要面临品牌认知度低、市场教育成本高的困境，这就需要投入大量资源进行品牌宣传、消费者教育和终端推广活动。

上市募集的资金为这类长期且高投入的市场培育提供了充足的“弹药”，使得企业能够更持久地深耕新市场，逐步建立品牌形象和消费者信任，实现从区域品牌向全国性品牌的蜕变。但这张“入场券”的获取仅仅是开始，能否在更广阔的舞台上站稳脚跟并持续发展，考验着企业后续的战略定力和资金使用效率。

上市是解药，也可能成为“枷锁”

区域调味品企业上市后虽然解开了部分资金束缚，但同时也带来了多方面的枷锁，比如短期效益和长期品牌之间的矛盾，上市公司每个季度都需要面对资本市场的业绩审视，这就可能导致企业过度追求短期财务指标而忽视品牌长期价值的构建，通过削减研发预算或降低产品质量等方式提升当季利润。

比如某品牌瞄准健康需求不断上涨的契机，以“零添加”卖点在竞争激烈的市场中开辟出了属于自己的道路，业绩一路攀升，巅峰时营收突破32亿元，但后续酱油中被检测出有害金属、零添加只是商标等事件不仅让其塑造多年的形象受到质疑，品牌业绩也逐渐下滑，今年前三季度实现营业收入19.87亿元，同比下滑13.17%；净利润2.6亿元，同比下滑26.13%。

在资金充足的情况下，品牌很容易盲目拓展非核心业务或仓促进入不熟悉的市场领域，导致资源分散、管理效率下降，从而陷入多元化陷阱。比如某品牌在2015年投资5000万元试图进军电商领域，2017年计划收购辣妹子食品股份有限公司，2018年又宣布以47亿元收购金枪鱼钓等，但这些投资都无疾而终，反而消耗了大量资金，导致公司研发投入不足，产品竞争力下滑。

上市公司需严格遵循信息披露和合规要求，任何战略转型或业务调整都可能暴露在公众审视下，稍有不慎便引发舆论危机或监管风险，为此品牌还是需要将重心放到核心调味品业务的深耕与创新上，尤其是食品安全的把控，毕竟对于调味品行业而言，消费者舌尖上的信任才是真正的护城河，这条底线一旦失守，资本市场的反噬将比区域竞争更为残酷。

行业思考：在调味品行业整体增速放缓的大环境下，无论是头部品牌、区域品牌还是中小品牌都扎堆IPO，其中区域品牌尤为显著，这或许是竞争压力下的不得已而为之，也或许是品牌战略所趋。上市固然能够为品牌带来更充足的资金，用于支撑产品创新、渠道拓展等，但同时也会带来不少风险，对于上市区域品牌还是要量力而行。