中信证券：推动人民币升值的因素逐渐增多，可关注三条线索_资讯

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2025-12-22 10:24:09

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【大河财立方消息】12月21日，中信证券发布研报称，推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。

如果人民币开始持续升值，在配置上可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动、政策变化驱动三条线索。

第一条线索是短期肌肉记忆驱动的品种。对2000年以来人民币汇率的7轮升值进行复盘可以看到，在人民币持续升值的前期，航空、燃气、造纸等行业从直觉上来看在成本端或外债端受益明显，因而通常具有明显的股价弹性，这已经成为一种肌肉记忆。

第二条线索是利润率变化驱动的品种。原材料和投入品进口依赖度高、同时产成品出口依赖度低的行业，在人民币持续升值的过程中因为成本的节省，利润率可能会有明显的提升，主要品种有以下几类：

1）上游资源品和原材料，包括钢铁、有色、石油炼化、基础化工（钾肥、涂料、化纤、塑料）、建材（耐火材料）；

2）内需消费品，如农产品（饲料、植物油、糖等）；

3）服务业相关品种，比如航运、进口型跨境电商；

4）制造设备，主要是工程机械等。

第三条线索是政策变化驱动的品种。受益于政策变化的品种，主要是指受益于潜在的货币政策宽松或资本账户对外投资限制放松的品种，前者主要包括免税和地产开发商等（其实本身也是升值周期容易受益的品种），而后者主要是金融领域券商、保险的全球化潜力。

责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:古筝

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