来源：爱心-研值与财华

本文内容是基于公开信息梳理并作拆解分析，仅作为行业分析研究参考，不构成任何投资建议。

对于2026年，是否会出现新的超预期方向？

本文重点分享三个内容：从政策角度，市场角度 梳理 分析 消费股的重要性，其次，从行业趋势角度，分享新消费的四个核心细分，再者，分享如何布局消费股，附核心筛选条件，以及核心公司梳理表。本文内容是基于公开信息梳理并作拆解分析，仅作为行业分析研究参考，不构成任何投资建议。

1、为什么要重视消费股？

首先，从政策上来说，内需复苏，是2026年“基本面牛”的核心引擎！

12月的经济会议将内需置于首要位置，成为明年经济增长的核心动力：

1）消费端：除了家电、汽车以旧换新专项补贴，还将通过 “增收计划” 夯实消费基础，同时清理消费限制、培育银发经济、冰雪经济、本地生活等新场景，覆盖从传统消费到新型消费的全链条；

2）投资端：国家带头加码城市更新、防洪排涝、交通水利等基建项目，同时破除壁垒鼓励民间资本参与新型基础设施（5G、数据中心）与新型城镇化建设，直接拉动建筑、建材、工程机械等产业链需求。

其次，从市场的反馈结果来看，

消费股在过去的三轮RBM升值过程中，呈现超预期的行情！

划重点：人民币升值=A股牛市？历史从无例外！

过去十年，人民币经历了三轮完整的升值周期，每一轮都伴随着上证指数大幅的上涨行情，领涨板块更是诞生了无数翻倍牛股。而我们现在，正站在第四轮升值周期的关键节点上。

可以说，在过去十年里，

人民币每一轮升值周期，都对应着A股的一波牛市行情！

核心逻辑其实很简单：美元降息、人民币升值时，全球资金会从美国撤出，寻找更有吸引力的新兴市场资产。而中国出口顺差持续攀升，经济基本面扎实，自然成为外资的首选目的地。海量资金涌入A股，牛市行情也就水到渠成。

下面结合研报与公开信息，分别对RMB升值周期进行梳理：

第一轮（2017.1-2018.1）

消费蓝筹的狂欢，漂亮50引领小牛市

这一轮升值的背景很清晰：美联储酝酿退出宽松，美元指数跌了10.2%；国内供给侧改革见效，经济开始复苏。人民币从6.97升至6.23，升值11%。

A股随之迎来小牛市，上证指数从3016点涨到3587点，涨幅18.9%。

这一轮的主角，是清一色的消费和蓝筹股。

• 食品饮料板块，全年涨幅55.57%，中证白酒指数更是暴涨77.29%！茅台、五粮液涨幅超100%，水井坊甚至涨了148%。核心原因就是人民币升值带动居民收入增长，高端消费需求爆发，再加上北上资金、社保基金等机构抱团加仓。
• 家用电器板块，紧随其后，涨幅39.76%。“以旧换新”“家电下乡”政策加持，叠加房地产回暖，美的、格力等龙头涨幅都超90%。后半段，钢铁、煤炭等周期股和银行、保险等金融蓝筹接力上涨，形成全面开花的行情。

第二轮（2020.6-2021.12）

疫情下的特殊牛市，新能源接棒成主线

这一轮升值持续了1年半，是因为美联储为应对疫情推出超宽松政策，利率降到0附近，美元指数大跌；而中国率先控制疫情、复工复产，成为全球唯一正增长的主要经济体，外贸顺差暴涨。人民币从7.1升至6.3，升值12.6%。

与此同时，A股迎来大牛市，上证指数涨幅41%，持续了将近两年。

行情分了两个阶段：

• 2020年是“消费+科技”双轮驱动。食品饮料延续2017年的强势，生物医药板块因为疫情需求爆发，英科医疗全年涨超10倍！新能源板块从下半年开始发力，宁德时代、比亚迪涨幅超200%。
• 2021年，消费医药估值泡沫显现，新能源和周期股接棒。碳中和政策推动下，新能源车渗透率突破13%，阳光电源等光伏龙头涨幅超200%；全球经济复苏带动铜、铝、动力煤价格暴涨，中国铝业、中国神华等周期股涨幅超100%。

第三轮（2022.11-2023.1）

3个月跨年行情，消费复苏链一骑绝尘

这一轮升值时间虽短，只有3个月，但逻辑很明确：美联储释放“加息周期接近尾声”信号，美元指数回落；中国防疫优化政策密集出台，消费复苏预期升温。人民币从7.37升至6.69，升值10.1%。

上证指数从22年10月份的2885点涨到23年5月份的3418点，涨幅18.4%，核心主线就是消费复苏链。

旅游酒店板块均值涨幅44.84%，西安饮食涨了203.69%，压抑了三年的旅游需求集中释放；

食品饮料板块均值涨幅19.89%，茅台、五粮液等白酒龙头涨幅领先，商务宴请、婚宴场景全面恢复。

第四轮（2025.4至今）正在进行时

RMB破7之后，牛市还有多大空间？

今年4月以来，特朗普推行对等关税政策导致美国经济走弱，美联储降息推动美元指数下行，人民币从7.42一路涨到7.03，升值5.3%，破7已是大概率事件。

按照历史规律，

这一轮升值周期对应的A股牛市正在形成中。

实际上，今年4月份以来，上证指数从3040点，持续加速上行，11月曾上涨到4000上方。

要知道，全球资金正从美国撤出，而中国出口顺差节节攀升，中国资产无疑是最有吸引力的标的。根据一些机构预测，明年美联储继续降息，人民币有望升值到6.5-6.0区间，这意味着A股的流动性支撑会持续加强。

根据前几轮的升值周期，消费股只会迟早，不会缺席！

参考前几轮行情，低估值蓝筹和符合政策导向的成长板块，大概率会成为接下来的核心主线。

总结核心三点：

第一，消费板块（尤其是食品饮料）是穿越周期的硬通货，在之前的三轮周期中均表现强势！这一细分要重视！

第二，要注意每一轮行情的阶段区别，在行情初期，外资偏爱低估值、高分红的蓝筹股；行情深入后，资金会向成长板块轮动。

第三，政策和产业趋势是主线切换的核心动力（比如碳中和催生新能源行情，防疫优化催生消费复苏）。

对于普通投资者来说，当前第四轮升值周期正处于初期阶段，无需纠结于短期波动，更应该关注历史规律背后的核心逻辑。

搞清楚上述逻辑后，

我们再进一步研究有哪些高弹性的消费方向值得我们关注？如何布局？

2、新消费的四大赛道

随着消费需求侧对情绪价值的关注度提升，悦己、社交等新消费热度攀升，“新消费” 已经成为引领未来的核心趋势，同时AI的加速发展，更加催生了端侧应用的落地！

接下来，我从赛道逻辑、核心细分、筛选方法三个维度，拆解新消费的投资机会，仅供研究学习。

新消费的核心四大赛道：

1）新式潮玩（谷子经济）：悦己经济和情绪价值的典型载体；

2）新式美妆：卡位高端国潮美妆；

3）新式黄金：打破传统黄金零售盈利模式；

4）数字消费（AI+N）：AI赋能的可穿戴设备（如AI眼镜）等。

下面分别拆解一下：

1）新式潮玩（谷子经济）

以情绪价值与悦己消费为核心驱动力，IP主导行业发展，“超级IP+全品类开发”成为主流成功策略，泡泡玛特四大核心IP贡献68%营收，THE MONSTERS系列业绩爆发印证模式可行性，同时线上线下融合渠道与二手交易市场进一步激活行业活力。

产业链细分：

上游聚焦IP创作（米哈游《原神》）与授权（泡泡玛特、CMG数字中国）；

中游涵盖金属徽章等产品生产制造及防伪技术（京华激光）；

下游以泡泡玛特门店、B站会员购等销售渠道及闲鱼等二手交易平台为核心，重点企业包括IP运营领域的奥飞娱乐、实丰文化，生产端的创源股份，渠道端的华立科技、晨光股份。

2）新式美妆：

行业趋势呈现高端国潮化转型，以“东方美学+科技成分”卡位高端市场，2024年国潮美妆市场规模突破500亿元，政策支持加速备案简化与技术创新，驱动行业从流量营销转向产品力竞争。

产业链细分：

上游为原料供应（华熙生物玻尿酸）与包材设计（花西子雕花工艺）；

中游包含研发生产（珀莱雅红宝石精华）与代工（诺斯贝尔）；

下游聚焦抖音KOL种草等品牌营销及线下体验店（花西子西湖隐园旗舰店），重点企业有珀莱雅、上海家化等品牌商，青松股份、嘉亨家化等代工厂，以及华熙生物、鲁商发展等原料技术企业。

3）新式黄金

核心是打破传统“按克计价”模式，通过IP联名、国潮设计（老凤祥“黄金高达”）与数字化销售吸引年轻消费者，2024年黄金饰品消费占比升至60%成为增长主力，叠加黄金期货暴涨催化行业热度。

产业链细分：

上游涵盖黄金开采（紫金矿业）与精炼（赤峰黄金）；

中游以设计制造（老凤祥古法金工艺）与IP联名（周大福×故宫文创）为核心；

下游包括线下体验店（老庙“古韵金”）与线上平台（京东黄金），重点企业包括老凤祥、豫园股份等传统龙头，山东黄金等黄金科技企业，以及潮宏基、菜百股份等场景创新企业。

4）数字消费（AI+N）

简单来说，就是AI+N，各种AI端侧产品，AI赋能传统产品和消费场景。

当前较为常见和普及的AI产品包括：AI眼镜、AI耳机、AI玩具等，随着AI大模型越来越完善，AI产品的人机交互性更强，尤其AI眼镜行业发展迅速，各大巨头纷纷入局，拓宽应用场景。

产业链细分：

上游聚焦芯片（瑞芯微）与传感器（韦尔股份）；

中游涵盖光学元件（水晶光电衍射光波导）与整机组装（歌尔股份）；

下游以内容生态（科大讯飞语音交互）与垂直场景应用为核心，重点企业包括歌尔股份、水晶光电等硬件制造商，瑞芯微、科大讯飞等芯片算法企业，以及创维数字、博士眼镜等内容服务企业。

3. 如何筛选新消费标的

作为投资者，如何布局新消费呢？如何筛选未来潜力的标的呢？

当前新消费与消费成长赛道已成为消费板块估值的核心驱动力，更是引领整体市场估值重构的关键力量。

个股业绩一旦超预期，便会带动板块估值实现系统性提升。其中，港股新消费板块因受外围资金流动影响，短期波动相对更为显著。

布局新消费，要看赛道、看人群、看模式。

筛选标的，要剥开营销的外壳，检验其品牌、供应链、盈利模式和用户运营的内核。最好的标的是那些用新供给满足甚至创造了新需求，并且建立了坚实壁垒的“新物种”。

四大筛选标准：

标准一：是否具备真实的“品牌内核”，而非流量驱动

标准二：是否拥有“供应链壁垒”或“技术壁垒”

标准三：是否展现出健康的“盈利模型”和“复购能力”

标准四：团队是否具备“深度运营用户”的能力

可以结合财务指标进行筛选，以下给一个财务与估值筛选标准：

1）成长质量：营收增速（>20%）与净利润增速（>30%）匹配，经营性现金流 / 净利润>1，避免 “增收不增利”

2）估值安全边际：PEG（市盈率相对盈利增长比率）

3）效率指标：存货周转率同比提升（如从 6次/年到8次/年），应收账款周转天数缩短（