医疗用品供应商Medline Inc.在年末为今年的新股市场送来惊喜，完成62.6亿美元的募资，创2025年全球最大规模IPO，并在上市首日获得投资者热烈追捧。

美东时间17日周三，Medline以MDLN为股票代码登陆纳斯达克，开盘价报35美元，较29美元的发行价大涨近21%，午盘曾涨至41.20美元上方，涨幅扩大到42%以上，最终收报41美元，收盘涨约41.4%，盘后有所回落，盘后跌超1%。

以做“医疗保健业Costco”为目标的Medline在此次IPO交易中售出2.16亿股，发行价接近指导区间的上限。以周三的收盘价计算，Medline上市后的估值超过660亿美元，几乎是四年前黑石等私募股权公司收购其多数股权时公司估值的两倍。

Medline此次首次公开募股（IPO）融资规模超越了动力电池巨头宁德时代赴港上市的52.6亿美元募股，成为今年全球最大IPO。它也是自2021年特斯拉劲敌Rivian的137亿美元上市以来美股市场最大规模的IPO。此次交易也是过去十年美国市场第五大IPO，仅次于Rivian、Uber Technologies Inc.、Lineage Inc.和Arm Holdings Plc。

Medline的成功上市为2025年美股IPO市场画上圆满句号，全年IPO融资总额由此超过460亿美元。Medline的上市表现提振了市场对2026年IPO前景的乐观情绪，可能在2026年出现的SpaceX等重磅IPO奠定基调。最近报道显示，市场预期SpaceX明年可能进行融资创纪录的上市交易。

扩大发行规模，获基石投资者追捧

Medline此次IPO获得超过10倍的超额认购。公司最初计划发行1.79亿股，定价区间为26至30美元，最终增额至2.16亿股，定价29美元，接近区间上限。

Medline获得高达23.5亿美元的基石投资者承诺，包括Baillie Gifford、Capital Group、摩根士丹利旗下Counterpoint Global、Durable Capital Partners、新加坡主权财富基金GIC Pte、Janus Henderson Investors、Viking Global Investors和WCM Investment Management。

作为增额交易的一部分，Medline从售股所得中拨出超过3700万股的资金用于从IPO前股东手中回购股票。这种合成二级交易结构允许私募股权公司和长期支持者在不直接出售股票的情况下获得回报。

私募巨头支持的医疗供应巨头

Medline制造和分销医用手套、手术衣和检查台等医疗用品，服务于医院和诊所。公司成立于1966年，由Jon和Jim Mills兄弟创立。该公司提供约33.5万种医疗外科产品，供应链能够为95%的美国客户提供次日送达服务，在全球拥有超过4.3万名员工。

黑石、凯雷集团和Hellman & Friedman三家私募股权公司于2021年以高达340亿美元的估值收购Medline多数股权，当时是有史以来规模最大的杠杆收购之一。Mills家族在收购后仍是Medline最大的个人股东，IPO后将拥有17.8%的投票权。三家私募股权公司在交易后各持有18%的投票权。

以发行价计算，Medline此次IPO带给公司约390亿美元的估值，上市后开盘大涨又让市值升至约470亿美元，显示出自2021年私募收购以来公司价值的显著增长。这也是有史以来最大规模私募股权所支持公司的美国IPO，超越去年Lineage Inc. 51亿美元的上市交易。

"医疗保健业的Costco"

Medline的CEO Jim Boyle在最新采访中表示：“我的愿望是做医疗保健业的Costco。”他指出Medline与零售巨头Costco的相似之处，包括客户支付的会费、强大的供应链、自有品牌和忠诚的客户群。

Boyle是公司首位非Mills家族成员的CEO，在Medline效力了28年。除了自有品牌的医疗和外科产品，Medline还为第三方分销产品。有别于同行的一个关键因素是，Medline寻求随着时间推移用自有产品替代许多第三方产品。

招股书显示，截至9月27日的九个月内，Medline实现净收入9.77亿美元，营收206亿美元，上年同期净收入9.11亿美元，营收187亿美元。2024年全年净销售额达255亿美元。

Boyle表示，Medline面临医疗保健领域的挑战，包括复杂性、报销削减和成本上升，但公司有能力应对这些方面。"我们往往在危机时期表现更好，因为我们是市场上的价值参与者，"他说。

曲折的上市之路

从收购到上市，Medline的道路并非一帆风顺。该司去年底就向美国证监会（SEC）秘密提交了上市申请，但特朗普政府关税政策的不确定性导致公司推迟了原定今年上半年上市的计划。下半年的美国联邦政府关门进一步扰乱了IPO准备工作，该司最终在11月12日政府停摆结束期间公开提交文件。

Medline的大部分产品在亚洲国家采购或制造，尤其是中国。公司预计，2026财年，关税将导致税前收入损失1.5亿至2亿美元。

自私募股权收购以来，公司在新领导层带领下进行了战略投资。2024年，Medline以约9.05亿美元收购了Ecolab Inc.的外科解决方案业务，并在过去五年内向其配送网络投资了16亿美元的资本支出。

2025年IPO市场回暖

Medline的成功上市为2025年IPO市场画上圆满句号。据彭博汇编数据，不包括“借壳”的所谓空白支票公司SPAC在内，美国今年IPO融资总额超过460亿美元。即使加上Medline，这一融资总额仍略低于新冠疫情前十年平均每年近500亿美元的水平。

今年春季，特朗普政府的关税导致市场波动，秋季又经历了为期43天的美国史上最长联邦政府关门。尽管如此，美国IPO市场仍保持稳定。今年已有超过200家公司完成IPO定价。

高盛、摩根士丹利、美国银行和摩根大通担任此次Medline发行的主承销商，另有21家联席账簿管理人和21家联席经理人参与。

Medline的IPO交易提振了私募股权公司明年将更多投资组合公司推向上市的预期。黑石支持的Copeland和EQT AB旗下的Reworld预计将在2026年寻求美国IPO。