当2025年A股指数冲向高点时，中国中铁的市盈率跌至6倍，中国交建市盈率只有8倍，这些央企巨头的股价默默回到了去年2700点时的水平。

与此同时，社保基金却在三季度增持了3336.53万股招商蛇口，全国社保基金一零一组合新进成为中国人保前十大股东，增持超过4500万股。

在机械设备行业，社保基金出现在60家公司前十大股东名单中，医药生物和电子行业分别有55只和56只个股获社保基金持仓。 三一重能自2024年2月以来股价已横盘一年八个月，但仍获得社保基金加仓，加仓比例达到2.28%。

社保基金对横盘股的偏爱有其历史规律。 内蒙华电四年净利润从4.5亿飙升至23.25亿，累计赚超80亿，股价却始终徘徊在4元附近。 社保基金1106组合和中央汇金分别重仓4859万股和4165万股，显示出对这类业绩连增但股价不涨股票的坚定信心。

截至三季度末，社保基金共出现在617只个股的前十大股东行列，相比去年同期的379家实现大幅度增长。 按照三季度期末市值统计，社保基金合计持有A股总市值超过5500亿元，在10月行情推升下，持仓市值已增加至超5900亿元。

社保基金持仓市值居前四的个股均为金融板块标的。 农业银行A股被全国社保基金理事会持有约235.21亿股，持股比例达6.72%，期末持股市值1568.85亿元。 工商银行、中国人保和交通银行紧随其后，期末持仓市值分别为959.40亿元、481.34亿元和222.95亿元。

在细分领域，一些具有全球唯一性的龙头公司获得社保基金重点布局。

海油发展是中国海上油田浮式生产装备的绝对主力，股价3.86元，比去年2700点时的3.91元还低。

二季度社保基金101组合加仓119万股，养老保险基金808组合也增持279万股。

新兴铸管是全球球墨铸铁管绝对龙头，国内市占率58%，生产规模与技术全球首位。

社保基金413组合持股5010万股，牛散张素芬重仓3650万股，养老基金1003组合也跟进2820万股。

这种“机构 牛散”共同锁仓的模式，体现出对公司价值的深度认可。

社保基金的投资周期远超普通投资者。 中国巨石被社保基金连续持有32个季度，扬农化工的持仓周期超过10年。

这种“以年为单位的耐心”使得社保基金能够忽略短期市场波动，专注于企业长期价值。

与市场对科技板块的追捧不同，社保基金和基本养老保险基金在金融、地产、农牧、化工等相对冷门板块逆向加仓。 仙坛股份、圆通速递、中远海特、上峰水泥等标的获得基本养老保险基金增持。

深圳燃气业务覆盖气源供应到终端销售全链条，2025年上半年营收154.3亿，每股净资产5.394元，股价仅6.57元。

鲁泰A作为全球最大衬衣面料生产商，合作对象包括优衣库、海澜之家，净利润同比增长112.44%，但股价长期低于7元。

低估值可能意味着低增长，或者存在某些看不见的风险。 市场永远在寻找成长性，而不是便宜的估值。 从历史数据来看，2014年创业板大牛市后，2016-2017年低估值蓝筹迎来补涨行情。

在军工领域，社保基金一季度新进了4家军工装备公司，这些公司股价均处于横盘状态，最短1年，最长3年。 中直股份作为国内直升机制造绝对主力，股价自2022年5月以来横盘三年，社保基金413组合一季度加仓147万股，总持股数达到516万股。

社保基金三季度新进189只个股的前十大股东行列，期末持股市值合计约392.46亿元。 这189只个股中，三季度末持仓市值最高的为比亚迪，全国社保基金一一四组合持有36.96亿元，其次为迈瑞医疗、海尔智家，均接近19亿元。

格雷厄姆在《聪明的投资者》中提出：“暂不受欢迎的大公司才是积极投资的性价比之选”。 大公司有两个优势：它们可以借助于资本和人力资源来度过难关，并重新获得令人满意的利润；市场有可能对公司表现出的任何改善做出较为迅速的反应。

截至10月22日，社保基金三季度末已现身43只个股，合计市值超155亿元。

其持仓结构在坚守医药、消费等传统龙头的同时，正开始向通信、电子等科技创新领域倾斜，呈现“龙头为基，科技为矛”的特征。

三棵树和华测导航最受社保基金追捧，各有3只社保基金组合现身其前十大流通股东名单中。

中国巨石、海大集团、新强联、萤石网络、百亚股份、长虹美菱等则有2只社保基金组合共同持有。

社保基金三季度还新进了14只个股，包括大族激光、电连技术、金岭矿业等。 增持的12只个股中，持股市值最高的前3只个股是大族激光4.86亿元、电连技术4.33亿元、金岭矿业3.70亿元。

从业绩方面看，社保基金持有个股中三季报净利润同比增长的有369家。 净利润增幅最高的是源杰科技，公司前三季共实现净利润1.06亿元，同比增幅为19348.65%。 新强联、ST松发等净利润分别增长1939.50%、1614.08%。

市场表现方面，社保基金重仓股10月以来平均上涨0.90%，涨幅跑输沪指。 四方股份累计涨幅45.91%，表现最好，北方长龙、东方钽业等分别上涨41.55%、40.16%。

跌幅最大的是果麦文化，累计下跌42.51%。

在A股市场，有374家百亿市值的龙头公司年内收益为负，359家公司跌幅超过10%。

这种分化使得社保基金能够以更低价格收集那些具有全球唯一性龙头公司的筹码。

扬帆2026