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近日，监管再次下调险资股票投资风险因子，为2025年险资的大事件再添一件，进一步为险企偿付能力松绑的同时，鼓励险资入市。有券商预测，此举将释放数百亿，甚至上千亿元的保险资金。

毫无疑问，险企俨然已经成为股市最重要的机构投资者之一。根据国家金融监管总局发布的数据，截至2025年三季度末，人身险和财产险公司权益类投资（股票 + 证券投资基金）规模达到5.59万亿元，相较年初增加1.49万亿元，大涨36.18%。其中，三季度末的股票投资规模为3.62万亿元，较年初增加1.19万亿元，证券投资基金1.97万亿元，较年初增加0.3万亿元。

短短三个季度，仅投向股票的保险资金就增加了1.19万亿元，各种公开举牌也达到了37次之多，而一向追求稳健的险企之所以敢于大举增加权益类投资，一方面是受到股市走牛的影响，但更重要的，还在于各种政策的支持。

回望全年，在利率长期下行与“资产荒”的双重压力下，2025年的保险资金运用呈现出前所未有的张力：一方面，在引导中长期资金入市的大旗下，监管以前所未有的力度进行系统性的持续松绑，致力于将巨额险资从债券市场“推”向权益市场；另一方面，保险机构则以前所未有的广度与深度“主动出击”，通过举牌、私募基金等多种形式，寻找破解利差损的答案。

而本文就是要对2025年的险资运用进行全景图式的梳理总结，勾勒这一年险资运用的几条重点逻辑。

监管政策持续松绑

提升权益上限、下调风险因子、优化长周期考核，险资进攻加强

纵观2025年，监管层对险资运用的调整，可以看到一条从顶层设计到激励、从渠道到考核清晰的发展脉络——监管通过一系列组合拳系统性地扫除了险资入市的障碍。这使得保险公司有能力，也有动力从过去偏向债券等固定收益资产的“防御姿态”，转向更积极地配置权益资产，以追求更高的长期回报。

在推动中长期资金入市的大目标之下，年初，六部委拟定实施方案，设定了“大型国有险企新增保费30%投A股”的明确量化目标，发出前所未有的强力引导。随后，国家金融监管总局、证监会、财政部、上交所等各部门协同发力，开始真正为险资入市铺路。

金融监管总局在上下半年，先后通过上调权益资产投资比例上限、下调风险因子，解决“能不能多投”的问题；财政部明确国有险企长周期考核的规则，解决“考核敢不敢投”的问题；再配合其他部门，通过给予IPO、定增公平待遇解决“便不便利投”的问题。

在放开空间的同时，投资范围也大幅拓宽，一方面，允许投资黄金现货、参与S基金、投资金融资产投资公司产品，大幅丰富了资产配置工具箱。另一方面，明确险资可投向科技、大数据、先进制造、养老医疗等与保险主业协同或国家战略支持的领域。

而考核机制作为“指挥棒”，向着长周期方向变革，也是“长钱长投”得以落地的重要基石。财政部将国有险企长周期考核权重定为70%，金融监管总局在方案中明确年度考核权重不高于30%，都是为了减少短期波动和年度排名的焦虑。

多元布局

持续举牌、私募潮涌、加仓商业地产……破解资产荒、利差损压力

在政策铺好路后，险资的大举入市也有了更多方式，从今年各种行动来看，也有很多细节值得关注。

举牌再创新高，年内已举牌37次

毫无疑问，险资已经步入第三次举牌高峰。而在2024年以20次举牌创下新高的基础上，2025年，险资举牌力度进一步加大，据媒体统计，截至11月底，险资举牌次数已达37次，共计有14家险企对26家公司进行举牌，创下近10年新高。

险资私募潮涌，三批长期投资试点规模速度双增

今年5月、6月、8月也是险资私募基金的集中成立月，太保、泰康、阳光、人保、平安等头部机构全员出击：人保资本、中意资产、中诚资本共同出资130亿元，发起设立私募基金北京保实诚源股权投资合伙企业；阳光人寿拟出资200亿元投资阳光和远私募证券投资基金；泰康稳行（武汉）私募基金管理有限公司完成备案，首期规模120亿元；平安设立恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司，首期基金规模300亿元；随后，太保发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金；再到8月，人保启元惠众（北京）私募基金管理公司、太平（深圳）私募证券投资基金获批……

这背后是保险资金长期投资改革试点的快速全面落地，从2023年10月首批试点的国寿与新华联合设立的鸿鹄基金，再到今年5月，三批累计规模达2220亿元。

加仓商业地产，夯实长期稳健收益

在股市还没有成为核心话题时，今年上半年，险资同时还在持续加仓商业地产。一方面，多家险资加大公募REITs配置力度，据统计，保险公司在REITs中的配售比例约为三分之一，REITs底层收益为租金收入、资本增值，属于高分红类的稳健投资标的；值得一提的是，2025 年公募 REITs 试点持续扩围，也为险资提供了更多的选择空间。

另一方面，是险资直接狂买商业地产，尤其是新华保险、阳光人寿等接盘全国超20家万达广场，是最为典型的案例；5月，阳光人寿还参与一个与腾讯、京东系资本共同组建的500亿元基金，以收购万达旗下48家万达广场。

与此同时，购买办公楼、物流园区也在范围之类，例如中邮人寿在1月份与中东主权投资机构签约上海博华广场不动产专项基金投资协议，平安人寿相继购买华南地区的物流资产。

加码长期股权投资基金，险资前三季度出资规模超千亿

在“耐心资本”“长期资本”的叙事下，险资加码各类产业基金、长期股权投资基金也成为常态。据FOFWEEKLY统计，2025年，保险机构无论是从出资频次来看，还是从出资规模来看，在保险、券商、银行（AIC）、信托和AMC五大金融机构中均排在首位。2025年前三季度，出资最活跃的金融机构为保险，累计出资规模超过1000亿元。

值得关注的是，在对未上市企业进行战略性重大股权投资时，险资一方面会聚焦与保险主业协同的领域，另一方面会重点参与国家战略支持的领域。例如，在科技与新知生产力方面，有国寿10亿创投基金、国联人寿12.2亿智慧科技基金、工银安盛10亿集成电路基金；在绿色能源方面，有财信人寿等增资宜宾105亿绿色产业基金、海港人寿16亿绿能基金；以及在健康养老方面，人保、平安都设立了专门的银发基金。

综上所述，2025年，险资的投资行为不是单一的，而是系统地、战略导向鲜明的，是为了解决“资产荒”和利差损压力，为了获取长期、稳定、可持续的收益，而进行的复合型操作，既要构建以高股息、租金为主的稳定现金流，更要长期资本增值，还要在投资领域与主业形成联动或生态协同。

而在方式与战略升级、监管引导和自身需求的双重驱动下，可以预见，保险资金作为资本市场“稳定器”和实体经济“助推器”的作用将愈发凸显。

权益投资成效

投资收益大涨带来净利润大增，“投资赋能负债”的倾向初显

快速提升的权益投资，碰上了逐渐走高的“牛市”，险资投资收益迎来大幅增长，多家上市险企投资收益率同比显著提升，资产规模同步扩大，还带来了可观的净利润数字。

先来看这组险资不断提升股票投资的数据，金融监管总局数据显示，截至三季度末，保险公司资金运用余额为37.46万亿元，较年初增长12.6%，其中，保险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计为5.59万亿元，较年初大幅增长36.2%，在保险资金运用余额中的占比也从年初的12.3%提升至14.9%。拉长时间看，险资已连续6个季度环比提升股票投资。

而持续加仓权益资产带来了可观的投资收益，成为业绩增长的重要驱动力，使得盈利普遍创下新高。据统计，2025年前三季度，A股五大上市险企合计实现营业收入2.37万亿元，同比增长13.6%；归母净利润4260.39亿元，在上年同期高基数的基础上再次增长33.5%。五大险企的总投资收益合计为8875亿元，同比增长35.64%，总的投资资产规模合计达到20.26万亿元。

还可以从几个数字所形成的有趣呼应中看到，投资驱动业绩的玄妙之处——33.5%的净利润高增速，与36.2%的股票基金投资余额增速、35.64%的总投资收益增速高度吻合。

利率下行周期，资产负债匹配毫无疑问是保险公司的生命线。但在投资大幅向好之下，从今年的表现来看，尤其是一些重点宣传自身投资能力的公司来看，还隐约透露出一个有趣但重要的模式转向，就是从“负债驱动投资”转向“投资赋能负债”。

更直白的说，就是投资能力不再仅是后台支持，而是直接关系到负债端的产品销售能力，例如分红险等产品的销售过程中，公司当前卓越的投资收益率，成为了向客户演示未来分红潜力的最有力证明。

2025年是中国险资变化的重要一年，监管的松绑、利率的压力、股市的变化、业绩的协同，全方位的快速转变之下，需要的能力与洞察更加精细，才能获取更好的生存与发展空间。而上述内容，或许只是险资变化新时代的序曲。