作者 | 泊如

编辑 | 文定

刚刚，京东工业在香港主板成功上市。派代了解到，京东工业今日的发行价为每股14.1港元，截至发稿前（9:30），股价下跌7.8%至13港元，市值为349.38亿港元。

而这也是刘强东的第六家上市公司。派代测算，这或将为京东工业的实控人刘强东，带来近3.5亿元的个人财富增量。

从业绩来看，京东工业在2023年成功扭亏为盈，2024年净利润跃升至7.6亿元，业绩增长得益于客户结构优化与供应链效率提升。据悉，其已是国内最大的MRO（企业非生产性物资）采购服务商。

不过，最值得关注的，还是京东工业上市后的计划，其称将募资的25%用于国际化扩张，这与京东集团的全球野心紧密协同。

刘强东财富或增加3.53亿元

京东工业前身是京东集团于2018年10月设立的一级工业品类，经过数年发展，其定位于工业供应链技术与服务。

这家公司主要做两件事：一是帮企业采购非生产性物资（MRO），营收占比近7成，包含工具耗材、五金紧固件、劳保安防、清洁与维修用品、办公耗材等；二是切入生产主链路的BOM（物料清单），营收占比近3成，包括电子元器件、传感器、轴承、工业胶、紧固件、包装材料等，2024年BOM收入占比已升至28%，增速高于MRO。

京东工业所处的行业市场广阔，但竞争激烈。同行竞争对手中，震坤行于2023年底登陆纽交所，2024年GMV为104.8亿元，仍处亏损收窄阶段；美国固安捷在华业务聚焦中高端MRO，SKU约1700万，规模约为京东工业的4成。

三家公司目前直接对垒，京东工业以SKU宽度与数字化交付速度暂时保持领先。按2024年交易额计，京东工业是中国最大的MRO采购服务提供商，市场份额为4.1%，规模约为第二名的近三倍。

从股权结构看，京东工业是典型的“京东系”公司。京东集团通过其全资子公司持有京东工业约78.84%的股权，处于绝对控股地位。创始人刘强东则通过Max I&P Limited直接持股3.68%，并与京东集团构成一致行动人，合计控制约83%的表决权，是京东工业的实控人。

图：京东工业核心成员均与京东系有关

所以市场称之为刘强东的第六家上市公司也不为过。此前五家上市公司分别为：京东集团、京东物流、京东健康、达达集团以及德邦股份。

而每一次“京东系”的上市，都是刘强东个人财富的一次跃进。根据胡润发布的数据，2025年，刘强东、章泽天夫妇以620亿元身家位列胡润全球富豪榜第358位，财富值同比增长125亿元。

派代测算，上市前京东工业估值约为67亿美元，则刘强东持股的市值约2.5亿美元；若上市后市值升至市场预期的80亿美元，刘强东对应身价将再增约0.5亿美元（约为3.53亿人民币）。

京东工业的成功上市，无疑将为刘强东的资本版图再添一块重要拼图，推动其个人财富迈向新的高度。

扭亏为盈，借助京东资源转型

京东工业为什么能成功上市？是借助了母公司京东的光环，还是有实打实的业绩作为底气？从其招股书披露的数据来看，京东工业近几年的净利润表现不俗。

2022年至2024年，收入分别为141亿元、173亿元、204亿元。2025年上半年，保持了18.91%的营收增速至102.5亿元。

值得一提的是，京东工业的盈利状况发生了根本性逆转。2022年时京东工业还处于亏损状态，净亏损13亿元。然而2023年就扭亏为盈，实现净利润480万元，2024年净利润则大幅跃升至7.6亿元，今年上半年保持了盈利4.5亿元的成绩。

图：来源京东工业招股书

不过，尽管盈利改善明显，但京东工业的毛利率水平相对稳定且不高，报告期内分别为18.0%、16.1%和16.2%。

这与其收入结构密切相关，超过九成的收入来源于商品销售，而该部分业务的毛利率仅约11%。高毛利的服务收入占比较小，稳定在每年约12亿元。

派代研究发现，京东工业能扭亏，并非仅靠规模扩张，而是客户结构、商业模式和运营效率的系统性调整。

首先，客户结构向大型企业集中。京东工业早期主要面向中小企业和区域客户，这类订单分散、价格敏感、议价能力有限。后来切入更多央企、国企及头部制造企业，把单客户的采购量拉了上去。

其次，京东高级管理层曾介绍，工业品中超过一半的品类需要配套服务，例如空调要安装，设备要调试和维保，安全用品要培训和检验。后来，京东工业的业务模式便从单纯的产品销售，向商品与技术服务结合延伸。这部分业务拉高了毛利率。

最后，是核心资产类型的调整。目前，京东工业采用的是“重运营、相对轻资产”的模式。利用京东现有的仓配和物流网络，大量订单由供应商直发工厂或就近仓库发货，减少了库存周转压力。

根据招股书，京东集团加上刘强东个人的持股，合计持有京东工业超80%的股权，这种股权结构保证了京东集团与京东工业在战略上的高度一致性。刘强东的控制权也让京东工业在面对供应链基础设施等长期战略投入时，能够顶住短期财务压力，保持战略定力。

不过，因为依赖母公司京东系的自由和帮助，京东工业也引来了部分争议。京东工业的销量中，京东系就占了4成。也就是说，京东工业在供销两端都对京东系较为依赖，市场质疑京东工业独立经营能力。

未来要走“国际化”业务道路

中国MRO采购服务规模从2019年2.7万亿元增至2024年3.7万亿元，灼识咨询预计2029年将达4.5万亿元，增速远超传统服务。在整个工业供应链技术与服务市场，京东工业的份额为4.1%，虽然排名第一，但其实也反映了该行业高度分散的现状。加上行业整合与数字化转型的红利，京东工业未来的业绩增长空间不小。

然而，领先地位并不等同于高枕无忧。 京东工业面临的核心挑战在于其盈利模式。公司超9成收入来自商品销售，该部分毛利率仅约11%至16%。相比之下，全球行业龙头固安捷的毛利率长期保持在39%左右。这种差距揭示了京东工业仍以“卖货”为主的现状，与固安捷依靠供应链技术和服务获取高溢价模式存在本质区别。

赛道上的竞争者也日益多元。这一行里，除了震坤行等垂直领域的老牌对手，阿里巴巴1688凭借其庞大的生态体系，在工业品线上交易额已达数千亿规模。此外，晨光科力普、得力集团等从办公用品跨界而来的选手，以及众多扎根于特定区域或品类的新兴企业，构成了一个激烈竞争的市场格局。而京东工业以仅4.1%的市占率位居第一，龙头地位其实并不算稳固。

此番上市，募集的资金或许可以为其助上一臂之力。京东工业计划将募集资金的35%用于增强工业供应链能力，30%用于潜在战略投资或收购。不过，更值得关注的，是其拟将25%用于跨地域业务扩张。这指向一个明确的未来——国际化也是京东工业的重点战略。

图：来源京东工业招股书

事实上，从京东集团今年发布的财报就已见端倪。京东工业的国际化动作，与京东集团财报中透露的国际化野心紧密咬合。

从京东集团视角看，京东旗下的业务矩阵，每一步都紧密围绕供应链展开，旨在打通从消费端到产业端的各个环节。京东集团近年持续投入海外物流基础设施，例如在荷兰布局自动化物流中心，服务欧洲市场。

但这些投资多服务于消费端零售。京东工业的国际化，意味着将集团在仓配物流、库存管理、数字技术等方面积累的B端服务能力，系统性输出至海外工业市场。

其次，京东工业服务的核心是产业链上的制造企业。当其跟随中国制造业客户出海，或在海外拓展当地工业客户时，自然会在当地形成B端的仓储、配送与服务网络。这套网络可以与京东零售在消费端的海外仓配资源产生协同，优化整体布局与利用率。

当然，挑战与野心并存。工业品供应链具有极强的本地化属性，标准、渠道、客户关系壁垒高筑，全球龙头固安捷也主要依靠收购整合进行扩张。京东工业能否将其在中国验证的模式成功复制到差异巨大的海外市场，仍待观察。

参考资料：

[1]477亿！刘强东第六个IPO来了！. 胡润百富

[2]京东工业三递招股书：工业供应链领域的领导者 . 新浪财经

[3]477亿，刘强东又要IPO . 投资家

[4]京东工业通过上市聆讯 刘强东资本版图再扩容 . DoNews