雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

此前在资本市场风光无限的泡泡玛特，近期股价表现颓软。

截至12月10日收盘，泡泡玛特的股价与8月创下的历史高点相比已大幅下挫超四成，市值更是蒸发超2000亿港元。与此同时，多家海外投资机构近期也纷纷发布关于泡泡玛特的看空报告。

而就在此前，泡泡玛特还曾披露一份增长喜人的业务近况公告。今年第三季度，公司整体收益（未经审核）同比增长245%-250%。其中，海外市场的表现尤为突出，收益同比增长365%-370%。

不过，据媒体报道，与昔日泡泡玛特“一娃难求”的火爆景象相比，如今其产品在二级市场的溢价明显回落，热度较此前也有所降温。

在公司股价遭遇挑战之际，今年10月刚以1820亿元身家闯进《2025胡润百富榜》第17名高位的创始人王宁，后续或面临新的财富考验。

值得一提的是，12月10日，泡泡玛特发布了一则重要公告：何愚辞任公司非执行董事一职，而新加入的人选正是LV母公司LVMH大中华区集团总裁吴越。

市值蒸发超2000亿港元，泡泡玛特资本市场“遇冷”

截至12月9日收盘，泡泡玛特报190.3港元/股，单日跌幅超5%。此前一日，泡泡玛特股价开盘闪崩，单日暴跌近10%，创下近8个交易日新低。

据21世纪经济报道，港交所12月8日披露数据显示，截至当天收盘，泡泡玛特沽空金额为10.92亿港元，较上一交易日上升210.58%，较最近30个交易日均值上升47.35%；沽空比率为19.23%，较近30个交易日沽空比率均值的偏离幅度达-17.33%。

尽管12月10日泡泡玛特股价单日微涨0.05%，但仍没能有效扭转泡泡玛特近期股价的整体颓势。

而将时间线进一步拉长，相较8月下旬创下的339.8港元/股（前复权）的历史高点，泡泡玛特的最新股价累计下跌超四成，市值蒸发超2000亿港元。

对于公司在资本市场上的股价波动，创始人王宁在7月接受央视新闻专访时曾给出回应：“我们现在的市值大概3000多亿，那你每天涨两个点就上升100亿，跌两个点就下跌100亿。那如果‘标题党’的话，每天都有人说你‘暴跌百亿’。”

王宁表示，“其实我们的市值，不管是大家认为当年很高又降下来也好、现在又回上去也罢，它是一个非常市场化（的行为），其实是通过市场投票来认可你的价值。”

雷达财经注意到，与股价的下行走势形成鲜明对比的是，今年第三季度，泡泡玛特最新的业务状况表现依旧十分亮眼。

公告显示，今年第三季度，泡泡玛特整体收益（未经审核）同比增长245%-250%。海外市场的表现尤为突出，收益同比增长365%-370%，其中美洲市场更是实现了1265%-1270%的惊人增长。

另据泡泡玛特此前发布的半年报，今年上半年，LABUBU所属的THE MONSTERS系列狂揽收入48.1亿元，同比增长668%，占总收入的34.7%，是公司名副其实的明星产品。

德银最新研报表示，为应对需求激增，泡泡玛特将LABUBU产能从上半年的1000万只大幅提升至年底月均5000万只。

然而，市场对于泡泡玛特产品热度的可持续性表示担忧。德银也警示称，对于依靠独特设计与稀缺性来驱动的潮流玩具品牌而言，大规模量产常常是热度消退的先兆。

高盛研报指出，在风险层面，需警惕单一IP依赖、IP矩阵拓展乏力、竞争加剧、成本管控压力等下行风险，以及IP热度超预期、海外拓展加速等上行风险。

摩根士丹利此前也发布研究报告称，将泡泡玛特目标价从382港元调降至325港元，降幅约15%，以体现全球消费板块的不利轮动等因素。

光大证券国际策略师Kenny Ng表示，投资者对泡泡玛特销售势头放缓存在担忧，同时卖方的一些谨慎观点也打压了股价。

伯恩斯坦驻香港亚洲消费股分析师Melinda Hu则指出，股价疲软“很可能是受11月份北美线下销售趋势下滑推动”，其预计公司本季度美国销售增速将放缓至500%以下。

LVMH大中华区高管，出任泡泡玛特非执行董事

12月10日，泡泡玛特发布一则公告称，因其他工作安排，何愚已辞任非执行董事，自2025年12月10日起生效。同时，吴越获委任为泡泡玛特非执行董事，自2025年12月10日起生效。

雷达财经了解到，现年69岁的吴越，在商业领域履历丰富、经验深厚。自2005年11月起，吴越便担任LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业务。

在此之前，吴越还曾于2000年2月至2005年10月担任索尼国际音乐娱乐集团亚洲区副总裁，负责其在中国的业务；及于1993年8月至2000年2月担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌的总经理及董事总经理，负责其在中国的业务。

公告显示，吴越已与泡泡玛特订立委任函，其初始任期应自委任日期起计为期三年。

在薪酬待遇方面，吴越有权收取每年120万港元的固定现金薪酬，及每年180万港元的以股份为基础的薪酬，受限于泡泡玛特不时厘定的授予条件、泡泡玛特采纳的相关股权激励计划的条款、董事会（或其代表）的酌情权及上市规则的相关规定。

对于吴越的酬金，泡泡玛特在公告中解释称，由董事会经考虑其作为研究消费趋势的领导权威及区域奢侈品行业具影响力专业人士的宝贵见解与全球视野，并参考其作为公司非执行董事的职责及责任以及现行市况和董事会薪酬委员会的建议后厘定。

据蓝鲸新闻，LVMH高层进入泡泡玛特决策层，这一变动或为双方潜在合作铺路。实际上，两家公司此前就有过交集。LVMH旗下奢侈品牌MOYNAT在今年10月推出了和LABUBU之父龙家升独家联名的包袋系列。LVMH董事长兼CEO Bernard Arnault 现身MOYNAT新店，与龙家升同框亮相，足见对该合作的重视。

同时，泡泡玛特董事会还宣布，自2025年12月10日起，执行董事刘冉已获委任为董事会提名委员会成员及独立非执行董事张建君已获委任为提名委员会主席，而王宁将不再担任提名委员会主席及成员。

截至该公告披露日，泡泡玛特的执行董事包括王宁、刘冉、司德、文德一，非执行董事包括屠铮、吴越，独立非执行董事包括张建君、吴联生、颜劲良。

雷达财经从泡泡玛特此前发布的年报获悉，2024年，王宁、刘冉、司德、文德一的薪金分别为333.2万元、136.1万元、512.1万元、755.8万元，张建君、吴联生、颜劲良的薪金均为13.7万元。

热度有所回落，泡泡玛特如何突围？

天眼查显示，泡泡玛特于2020年12月登陆港股。此前得益于泡泡玛特的市值“大爆发”，身为泡泡玛特创始人的王宁财富暴涨。

在今年10月揭晓的《2025胡润百富榜》中，王宁家族以1820亿元的身家成功跻身榜单第17名的高位，其财富规模较2024年暴涨562%。

在河南籍富豪群体中，王宁家族的财富地位仅次于牧原的秦英林、钱瑛夫妇。

在中期业绩会上，王宁对泡泡玛特的未来满怀信心。他表示，公司去年营收是100亿，今年原本希望能够做到200亿，但是感觉300亿应该也很轻松。

然而，曾经一度出现“一娃难求”火爆景象的泡泡玛特，如今热度似乎有所降温。

据扬子晚报报道，泡泡玛特在8月末发布的“心底密码系列”（即迷你LABUBU），在二手平台仅维系了一周的热度，其价格便大幅回落。

截至9月8日，得物App数据显示，该迷你系列单盒成交均价降至107元，整盒回落至1446元，溢价较初期大幅缩水超50%。

而泡泡玛特此前备受追捧的旧款LABUBU，同样未能逃脱价格下跌的命运。比如，公司此前热卖的“前方高能系列”，其整端回收价从6月中旬的1380元降至9月的600至700元。

此外，原价99元的第三代“忠诚”款，最低81元即可入手；一度被炒至万元的“本我”隐藏款，最高840元也可“包拆出”。

面对市场的质疑与挑战，泡泡玛特积极求变，正试图通过多种途径降低对单一IP的依赖程度。比如，公司大力加强IP矩阵的多元化建设，其中星星人系列近来表现十分抢眼，成为市场关注的焦点。

与此同时，在成功建设乐园之后，泡泡玛特并未停下探索的脚步，仍在积极探索内容延伸。

例如，公司已计划推出《Labubu与朋友们》动画剧集，并正式成立电影工作室，且索尼影业已获得LABUBU的影视改编权。

有分析认为，泡泡玛特未来有望在影视娱乐领域开拓新的增长点，并借此进一步扩大品牌影响力和知名度。

有关泡泡玛特的后续发展，雷达财经将持续关注。