导语

长期看人民币能否持续运行在7.0以下仍面临多重不确定性。

人民币近期加速升值引发市场关注，其对美元汇率能否“破7”的讨论逐渐增多。

12月4日，人民币对美元中间价调升21个基点，报7.0733，创下2024年10月14日以来最高水平。在岸人民币当天16时30分收盘报7.069，较上一交易日下调29个基点。

进入12月以来，人民币延续升势，也让市场对于接下来的汇率走势趋于乐观。第一财经综合多位受访专家观点发现，在美联储12月降息预期升温、年末企业结汇需求集中爆发、国内经济基本面稳定等多重利好因素协同下，市场普遍预期人民币汇率短期升破7.0关口概率较高，但长期能否持续运行在7.0以下仍面临多重不确定性。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，伴随资本市场回暖，人民币资产吸引力增强；“十五五”规划建议出台，为未来五年经济社会发展指明方向，也增强了市场对中国经济长期稳中向好的信心，为人民币汇率提供了核心支撑。

升值势头延续

11月以来，人民币对美元汇率进入快速升值周期，12月升势进一步巩固。

数据显示，12月3日在岸、离岸人民币汇率分别收于7.0661、7.0583，较11月20日分别累计上涨506个基点、595个基点，短期升值幅度显著。

12月4日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.069，较前一交易日小幅下调29个基点。

中间价方面，12月以来呈现窄幅波动上行态势。12月2日，人民币对美元中间价调贬35个基点至7.0794，3日调升40个基点至7.0754，4日再升21个基点至7.0733，创下2024年10月14日以来的最高水平。

需要注意的是，近三个交易日人民币对美元中间价持续在向相反方向调控，即中间价弱于市场价。

市场分析认为，中间价持续运行于即期汇率市场价格上方，且逆周期因子调节力度（贬值方向）持续增加。这一信号或表明央行正在释放“稳汇率”及引导汇率双向波动的信号。

“换句话说，年底前推动人民币对美元快速升值，或非当前中间价调控的主要目标。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，在近期人民币较快升值后，调控目标或为防范市场形成单边预期。

从更长周期看，9月下旬以来全球汇市波动加剧，美元指数整体震荡上行，但人民币对美元始终保持稳中偏强态势，形成美元、人民币双强格局。

“这带动CFETS（中国外汇交易中心）等人民币对一篮子货币汇率指数升至4月初以来的高点，也就是说近期人民币对绝大多数货币的汇率都在走强。”王青说。

结汇需求支撑升值

从升值动因来看，多位业内受访专家认为，多重利好共振支撑人民币升值加快。

市场对美联储12月降息的预期持续升温，成为人民币升值的直接推手。

就近几日而言，王青认为，人民币对美元汇价连续上行，直接原因是市场对12月美联储降息预期升温，美元指数跌破100，带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。

临近年末企业结汇需求开始逐步释放，结汇需求集中爆发也对人民币汇率形成支撑。

外汇管理局的数据显示，9月银行结汇2647亿美元，售汇2136亿美元，银行结售汇顺差510亿美元。10月，银行结售汇顺差177亿美元，虽然环比有所收窄，但结售汇更加平衡，结汇率和售汇率与前9个月月均水平基本相当。

2025年1～10月，银行累计结汇20675亿美元，累计售汇19866亿美元，顺差809亿美元；而2024年1～10月，银行累计结汇18926亿美元，累计售汇19957亿美元，银行结售汇存在较大幅度逆差。

市场分析认为，11月数据虽然尚未出台，但是考虑到年末都是企业结汇的旺季，结售汇规模应依然可观。

浙商固收研究报告认为，结汇方面，四季度是传统高峰，叠加年末企业利润回笼需求，企业结汇意愿保持高位。

广发证券首席经济学家郭磊认为，四季度一般是企业季节性结汇的高峰，即企业会在年底前将外汇收入转换为人民币。今年出口整体偏强，前10个月美元计价出口额同比增长5.3%，企业结汇需求本就较为集中。而今年四季度是美联储降息存在不确定性的时段，部分企业考虑到12月如果降息可能带来美元走势波动，会倾向于趁目前有利阶段尽快结汇，锁定人民币口径的结汇收入。

王青表示，年底前企业季节性结汇需求增加，对人民币汇价会形成一定推升作用。这可能是近期美元下行背景下，人民币较快升值的一个原因。

此外，国内经济基本面的稳健表现也为人民币汇率提供了核心支撑。

短期存破7概率

进入12月份，人民币汇率保持上升势头，也引发市场对于明年汇率走势的热议，破7讨论热度提升。

多位业内专家普遍预测，短期内人民币将维持偏强运行，升破7.0关口的概率较高。

温彬认为，明年在美元指数受美联储降息影响仍将偏弱运行的情况下，人民币对美元也仍有升值空间，今年底或明年初在季节性结汇需求的支撑下可能会升破7。

“接下来要重点关注12月11日美联储议息会议前后的美元走势、人民币中间价调控力度。”王青判断，市场情绪偏高推动下，不排除人民币对美元汇价短期内“破7”的可能。

不过，人民币能否持续运行在7.0以下区间仍面临多重不确定性。

近期人民币汇率实现“三价合一”的政策调控目标。招商银行研究报告认为，预计人民币将维持升值形态，在岸、离岸、中间价将维持三价合一形态。

展望2026年，王青判断，2026年由美元大幅贬值推动人民币被动升值的概率会比较低。除美元走势外，2026年影响人民币汇率的因素还包括，美国高关税对全球贸易和我国出口的冲击会进一步显现，有可能给人民币带来一定贬值压力。

温彬认为，尽管中美关税谈判或仍有反复，并给汇率走势带来一定的不确定性，但在监管呵护下，足以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

从支撑因素方面来看，稳增长政策空间充裕，经济基本面会继续对人民币汇率形成关键支撑。

王青强调，监管层稳汇市经验丰富，可随时开启政策工具箱，2026年人民币出现大幅贬值，特别是CFETS等三大人民币对一篮子货币汇率指数显著下行的可能性也不大，人民币汇率大体会保持有升有贬、围绕7.0至7.2区间双向波动的运行状态。

中银证券全球首席经济学家管涛强调，当前不论从理论还是市场看，影响汇率涨跌的因素同时存在。只不过，某些时候是上涨的因素占上风，人民币就升值；某些时候是下跌的因素占上风，人民币就贬值。从当前看，在利多因素主导下，人民币升破7是有可能的，但能否站稳仍不确定。若年底中央经济工作会议公报不再提汇率维稳，或意味着对汇率波动的容忍度提高，人民币相对前些年将呈现宽幅震荡；若继续强调汇率维稳，则意味着人民币或将继续维持窄幅波动的格局。不确定性是最大的确定性，各方应在情景分析的基础上做好应对预案，而不宜押注单边汇市行情。