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这场历时半年的资本招亲终于落下了帷幕，博裕资本在博弈中击败了凯雷、EOT和红杉中国，成为星巴克中国的新合伙人。

2025年11月4日一大早， 星巴克正式官宣与博裕资本达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。这也是继2017年星巴克收回中国大陆全面运营权之后，再一次接受外部股东入驻。

根据协议，博裕斥资约40亿美元持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，向新成立的合资企业进行授权。星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元，完成此次交易后，星巴克计划在中国扩张至多达2万家门店，这一数字将超过其目前在北美的门店数量。

博裕投资合伙人黄宇铮表示：“我们既认同这一品牌的持久生命力，也看到了为中国顾客带来更创新、更本土化体验的巨大机遇。基于这一共同的信念，我们将与星巴克协作，融合星巴克在全球咖啡行业的领导力与博裕深度的本地市场洞察，致力于加速增长，为更广大的中国消费者缔造卓越的咖啡体验。”

星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官倪睿安（Brian Niccol）表示：“博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场特别是中小城市及新兴区域的拓展。我们将和合作伙伴一起努力，打造卓越的伙伴（员工）体验与世界一流的顾客服务，携手谱写星巴克在中国发展的全新篇章。”

最初传闻100多家机构投资者竞标，到后来的30余家，再到9月初进入决赛圈的5家（凯雷集团、博裕资本、红杉中国、春华资本以及殷拓集团EQT），最后到10月中旬只剩下博裕资本与凯雷集团两家机构联合竞购。

随着谈判交易的深入，博裕出价击败包括凯雷集团在内的其他私募后，成为本次交易的最终买家。

值得关注的是，今年，博裕资本在中国消费品领域开启“扫货模式”。

2025年5月，博裕资本完成了对北京SKP商场42%-45%股权收购，SKP估值约50亿美元，交易额超100亿元；3月-4月，通过司法拍卖及发起要约收购，博裕资本还花费超23亿元，拿下金科服务的实控权；有媒体报道称，博裕资本还提出对加拿大鹅的口头收购意向并报价，给出的估值约13.5亿美元；另有媒体近日报道称，博裕牵头的财团，有意收购万达集团持有的瑞士体育营销公司盈方体育传媒。

这一系列的疯狂“扫货”，既显出博裕资本在消费与高端零售赛道的战略野心，也展现了博裕资本的实力。据悉，博裕投资在商业地产和物业管理方面的专长，或将帮助星巴克在全球第二大经济体进一步扩张，该公司还控制着物业管理服务提供商金科智慧服务集团。

高端消费闭环的“野心”

高调扩张，低调潜行，是对博裕资本最好的形容。他们极少在媒体上公开发声，连自己的官网上，也几乎没有任何合伙人的信息。

我们仅能从仅有的公开报道中一窥这只资本巨鳄的诞生。

博裕资本成立于2010年底，由平安集团前总经理张子欣（Henry Zhang）和TPG资本前中国区高管马雪征（Mary Ma），以及童小幪（Anthony Tong）和江志成（Alvin Jiang）参与创立，管理百亿美元规模的基金，深耕中国市场、布局全球，在香港、北京、上海和新加坡都设有办公室，投资组合超过200家企业，构建了涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资的多元化投资管理平台。

其中最为大众最熟知的，就是曾主导了联想收购IBM这个超级case的“投资女王”马雪征。毕业于首都师范大学，后赴英国留学的她，曾在国务院担任邓小平、胡耀邦的翻译。1990年加入联想集团担任首席财务官，主导完成多起跨境并购，2005年还推动联想分拆神州数码上市，被誉为“柳传志最信任的副手”。离开联想后，她参与中银国际改制、泰康人寿融资等项目，最终与其他4人共同创立博裕资本。不幸的是，“投资女王”于2019年因病去世，享年66岁。

张子欣毕业于剑桥大学，获资讯科技博士学位。曾担任麦肯锡公司亚太区金融及战略咨询业务负责人，后加入中国平安集团，于2003年至2011年，任中国平安保险(集团)股份有限公司总经理总经理。

童小幪毕业于哈佛大学，最早任职于摩根士丹利纽约分部，后加入泛大西洋投资集团，任中国区董事总经理，主导了多家中国成长型企业的投资。后加入普罗维登斯投资(Providence Equity Partners)的董事总经理，负责中国区业务。

而最为低调的江志成，关于他的公开资料很少。传闻他毕业于哈佛大学，2010年创立博裕资本时，年仅24岁。更有传言称他是某位领导人的后代，但这一说法从未得到证实。

这种“梦幻组合”的开局，让博裕资本从成立第一天起，便注定了不平凡的地位。成立仅一年后，博裕便参与了其标志性的投资案例——阿里巴巴。2012年，博裕资本与淡马锡等机构共同参与了对阿里巴巴集团的Pre-IPO轮投资，这笔投资在阿里巴巴2014年上市后，为博裕带来了超过5倍的投资回报。

我们还梳理了博裕资本近年来的重大投资案例，覆盖医疗健康、消费升级、科技与新能源等核心领域。

在医疗领域，2015年，博裕参与药明康德从美股私有化的交易，投资金额约2.5亿美元。2018年药明康德在A股上市后，市值最高突破4000亿元；2018年，博裕资本领投了信达生物1.5亿美元的D轮融资，推动信达生物成为国内首个商业化PD-1药物（达伯舒）的创新药企，市值一度突破千亿港元。2020年，博裕资本参与投资微创医疗，助力其成为市值超500亿港元的国产替代领军企业。

在消费领域，2018年，博裕参与京东物流的25亿美元融资，推动京东物流独立上市，成为全球供应链物流标杆；同年，博裕还领投了猿辅导的3亿美元融资，此轮融资后公司估值超过30亿美元；2019年，7亿美元领投网易云音乐B2轮，助力网易云音乐成为国内第二大在线音乐平台，2021年港股上市；2020年，参与满帮集团17亿美元融资，助力其2021年于纽交所上市，市值超200亿美元；2021年，战略投资荣庆物流20亿元，锁定国内冷链物流三强位置。

在科技与新能源领域，博裕资本同样布局深远。2020年参与投资蔚来汽车，2022年蔚来港股二次上市时，为博裕带来4倍回报；2022年，博裕参与壁仞科技30亿元融资，助力其立两年估值超100亿元，跻身独角兽行列；同年，还领投了清华紫光的光伏分拆项目15亿元，提前布局钙钛矿光伏技术。

根据Preqin的统计数据显示，博裕资本的历史基金净内部收益率（IRR）稳定在25%以上，显著超过亚洲私募股权基金平均15%的水平。其中，2015年成立的第二期美元基金，在投资期内实现了超过3倍的总回报。在退出方面，根据公开信息统计，博裕已通过IPO退出18个项目，通过并购退出12个项目。

当国内PE/VC陷入内卷时，博裕资本已悄然完成从“人民币基金玩家”到“全球资源配置者”的蜕变。其基金历史IRR超25%的秘诀，在于精准把握“中国动力嫁接全球资源”的底层逻辑，既有马雪征时代的联想式并购整合基因，又有童小幪团队的国际资本运作经验，形成跨越周期的复合型投资能力。

在消费复苏与产业升级的双重叙事下，这家700亿资管巨头正将“价值发现”升维为“价值创造”，成为中国资本全球化突围的典型样本。（文｜智客ZhiKer，作者｜郭虹妘、陶天宇，编辑｜陶天宇）

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