斑马消费 杨伟

皇台酒业在A股白酒行业垫底，产品动销乏力，控股股东盛达集团不惜贷款也要增持力挺。

盛达集团的增持计划，似乎没有让中小投资者们打起精神，公司股价继19日下跌后，昨日继续保持跌势。

相较资本层面，公司经营在行业挤压中难以自拔，这也是区域酒企在行业集中度日益提升下的现实困境。盛达集团通过连续增持给予资本市场信心，落到实际经营上，仍需要破局。

尽管白酒行业强者越强的格局已经形成，盛达集团仍希望皇台酒业留在牌桌上。

贷款增持

皇台酒业是盛达系唯一白酒业务上市平台。近几年来，无论在消费市场，还是在资本市场，表现都不太乐观，但控股股东盛达集团始终没有放弃。

日前，盛达集团决定再次开启增持计划。

11月18日，皇台酒业（000995.SZ）公告披露，计划自公告日起6个月内，用自有资金和专项贷款，通过二级市场集中竞价交易方式增持公司股票，计划增持总金额7000万元至1.4亿元。日前，盛达集团已收到中国银行甘肃分行出具的不高于1.08亿元的《贷款承诺函》。

1个月前，盛达集团刚刚完成今年以来首次增持。4月8日至10月20日，累计增持约408.49万股，占公司总股本的2.3%，耗费自有资金6000.1153万元（不含交易费用）。

此次增持前，盛达集团持有上市公司6.32%股权，一致行动人甘肃西部资管持股4.79%。另外，今年3月，北京皇台商贸将所持2466.79万股股份（占公司总股本的13.91%）所对应的表决权、提名权、提案权及参会权委托给盛达集团。故本次增持前，盛达集团及其一致行动人合计控制公司25.02%股权。

盛达集团为何连续对这家区域白酒企业增持？在两次增持公告里，其均表示对企业未来发展前景、长期投资价值的高度认可。

不过，皇台酒业的经营仍然承压，2025年前三季度营业收入8708.31万元，同比下降23.25%，归母净利润由盈转亏，为-713.59万元。

盛达集团自2019年入主公司，一直通过增持、借款或购买商品等方式持续“输血”，但皇台酒业盈利水平十分薄弱。2019年至2025年前三季度，其扣非净利润累计为约-804.3万元，且从未进行分红。

行业垫底

盛达集团对皇台酒业表现出足够的耐心，底气大概来自旗下矿业业务上市平台盛达资源的优异业绩。

2025年前9个月，盛达资源实现营业收入16.52亿元，归母净利润3.23亿元，同比分别增长18.29%和61.97%。

况且，盛达集团除了矿业，还布局了投资、地产、医疗和文创等业务板块。但是，就白酒行业来看，皇台酒业如今的境况确实让人焦虑。

今年前三季度，白酒行业20家上市企业总营收3177.79亿元，同比下降5.90%，归母净利润合计1225.71亿元，同比下降6.93%。期内，只有贵州茅台、山西汾酒实现了收入和净利润双增长。

在行业库存、价格倒挂等压力下，区域酒企受到的挤压更大。今年前三季度，皇台酒业的营业收入在上市同行中排名垫底。

在20余年里，公司历经多任控股股东更迭，发展一直磕磕绊绊。业绩最好的一年是盛达集团入主的当年（2019年），实现归母净利润6821万元。

一家酒企持续发展，还得看产品和渠道，现在公司的产品似乎卖不动了。

2025年前三季度，公司存货周转天数达1628天，远高于同属西北区域重点白酒上市企业金徽酒（558.1天）、天佑德酒（1099天）及伊力特（945.1天）。

冰冷的数据背后是产品动销乏力，今年上半年，公司酒类产品销售合计5774.04万元，同比下降11.85%，其降幅最大的是低端、中低端产品，收入分别为988.91万元和2014.84万元，同比分别下降31.36%和17.81%。

与此同时，公司产能利用率大幅萎缩。截至今年6月，公司白酒、葡萄酒设计产能均为1万吨，上半年实际产量分别为1233.86吨和48.25吨，产能利用率分别为12.34%和0.48%。

“西北茅台”失色

1994年，凉州皇台酒与茅台酒一同登上第二届巴拿马国际金奖台，一时间，“南有茅台，北有皇台”声名远播。皇台酒业于2000年登陆资本市场，比贵州茅台还早一年。

那是皇台酒业的高光时刻。头顶名酒基因，公司并未将酒水业务做大做强。一方面，公司所在西北地区的白酒消费市场有限，曾有机构预计约500亿元；另一方面，受当地购买力有限和消费升级滞后的影响，公司白酒业务高端化升级动作迟缓， 错失了市场良机。

截至目前，公司拥有皇台、凉州皇台两大品牌，皇台经典系列为高端产品，以窖底原浆、皇台六鼎、皇台宾系列等中端产品为辅助，皇台禧酒、醉凉州等产品用于覆盖中低端消费群体。产品结构经过优化调整，呈现高端+中端+中低端的梯队布局。但高端产品收入占比极低，今年上半年仅1282.17万元，占公司收入的7.53%。

今年前三季度，皇台酒业营业收入刚过8700万元。同期，金徽酒、天佑德酒和伊力特分别实现营业收入23.06亿元、8.80亿元和12.99亿元。

究其根源，这些年来，内部治理和实控人更迭等，拖累了公司发展。

2003年，公司开始“内乱”。时任第二大股东皇台商贸转让股权，北京鼎泰亨通成为上市公司控股股东，主导涉足番茄酱业务，后来押注幼教、游戏等业务。业务新增长点非但没有培育成功，反而耗费了大量资源，白酒主业原地踏步多年。

2019年盛达集团入主后，重新聚焦白酒主业，但恰逢白酒行业进入调整周期。如今，行业已步入存量竞争时代，价格战与渠道战加剧，公司经营压力进一步增大。

在家庭宴席和商务需求修复预期之下，皇台酒业较为务实的战略，或是逐步提升市场份额，重新奠定省域龙头地位。

所以，在这场已近尾声的行业周期调整中，盛达集团更希望皇台酒业坐在牌桌上。

公司董事长赵满堂在2025年新春贺词里写道：“皇台酒业以“拼”的劲头，转观念、闯市场、创新品、强品牌，重塑新典范、再造新辉煌，在名酒复兴之路上稳步前行”。