11月20日，今日大盘小幅调整，无碍。我早就讲过，沪指调整的目标就是60日线，今天在3897点，或许这个月底眨眼就到了。美股则由于英伟达超预期财报，AI股再现冲高曙光。

首先，纠正昨天文字错误，是英伟达“营收基准550亿”，不是“利润”。

英伟达公布三季报，总营收570亿高于市场550亿预期，归母净利润为319.1亿，营收和利润同比增速超6成。按照成长股估值，319*4*60=7.656万亿市值，如今英伟达4.53万亿，股价还有7成上涨空间。

英伟达的超预期报表回应了大空头质疑的“AI泡沫论”，有可能带动美股AI和算力股新一轮上攻。

AI是不是有泡沫？是，正是AI泡沫大，赛道拥挤，英伟达这个淘金者边上“卖水人”才能生意兴隆。那么AI泡沫会不会立马爆呢？不会，英伟达的业绩会给AI来一剂强心针，说明泡沫破灭的时候未到。

我常说，有泡沫≠要下跌，科技行业有泡沫很正常，泡沫破裂的前提条件，是投资人对泡沫产生共识。而事实上，从市盈率看AI科技股不算贵。如巴菲特购买的谷歌，市盈率是30倍左右，如英伟达，此次报表一公布，动态市盈率大约35倍左右。

相比于美股动辄10倍市盈率的历史，的确是贵了点，但没有2001年科网泡沫几百倍市盈率那么离谱，投资人依然在理性状态。所以，AI有泡沫但不大，且大概率不会立即破掉，未来冲高后回落。

细致刻画AI股未来，2001年科网泡沫依然是重要参考指标，AI就是未来，只不过未来到来的速度，没有赶上股票上涨的速度。

对于投资人，建议还是投资头部AI公司，看哪个AI应用用的人多，就买哪家股票。这个热度榜单很好找，打开你的手机，看应用商城，别管是安卓，鸿蒙还是IOS，上面都有下载排行。如今夸克（阿里巴巴）、豆包、deepseek等就在前列。

考虑到使用习惯，比如PC搜索的AI用百度文心一言，比如微信小程序中打开的元宝不反应在应用商城，大概可以下个结论：BAT，在互联网时代吃到红利，在AI时代他们同样也能吃到红利。

那么，A股的AI股为什么跌？

A股两个问题：其一，是投资人风险偏好有所下滑，原因不明，诸如银行这样的大盘股反而成为资本追逐的香饽饽，说明主力怕犯错，谨小慎微的作风已溢出电脑屏幕；

其二，是与AI间接关联股有，直接关联股少，如CPO、芯片制造、FPGA和ASIC定制化算力芯片、光刻胶、蚀刻机、消费级显卡、语音AI等等，但，直接和热门AI公司关联股太少。

这就导致，你在A股看到的AI大牛股，未必是真牛，说不定是大资金买的“马骨”。

当前A股AI股有瓶颈，主要是当前A股投资人风险偏好降低。那么，如何让投资人改变风险偏好呢？就要“以利导之”，而这个利，不是股票价差，而是和英伟达一样，是业绩增速跟上股票市值。放眼望去，A股有哪家AI公司，财报公布后，动态市盈率能够保持在40倍以下，大多数A股AI公司，几百倍市盈率还嫌不够。

“金疙瘩银疙瘩还嫌不够”，这样的股票，只能吸引投机者，不能吸引投资者。而这样的股票也对风险偏好改变最为敏感。

短期看，A股的“向上趋势”还存在，风险偏好切换可能是短暂的。

但长期看，A股的AI股要真的在未来20年成为伟大公司，是必须要盈利的，要在业绩上发力，否则，这轮泡沫到临界点之时，便是这些上市公司的死期。

虽然英伟达续上了一口真气，但真的，时间不等人，留给A股AI企业赚钱的时间不多了。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】