界面新闻记者｜章宇璠

全球最大对冲基金公司大调仓。

根据桥水联合公司（Bridgewater Associates，桥水）于11月14日向美国证券交易委员会（SEC）提交的13F持仓报告，截至2025年9月30日的三季度末，该基金整体持仓市值约为255亿美元，较二季度末的248亿美元小幅增长。报告显示，桥水在该季度增加了325个证券的持仓，减少了194个证券的持仓，新建了493个仓位，并清仓64个证券。

图片来源：SEC官方页面

整体而言，桥水在三季度表现出明显的风险调整倾向：大幅减持高估值科技股和部分大宗商品相关资产（如黄金ETF），同时加码指数ETF（如iShares Core S&P 500 ETF和SPDR S&P 500 ETF）和部分防御性或有形资产相关股票。

科技股减持比例最高，涉及“Magnificent Seven”中的多家巨头，减持规模占总变化的显著部分。其中，对NVIDIA （NVDA）减持472万股，剩余持仓251万股，而二季度曾加码154%；对Alphabet (GOOGL）减持52.7%，市值减少82亿美元；对Microsoft (MSFT)：减持36%，市值减少61亿美元。

桥水在三季度大幅减持科技股，尤其是AI和云计算驱动的巨头，减持规模占科技仓位的约30%。这与其二季度的激进加仓形成对比，

此外，桥水还大幅削减黄金ETF持仓，全球最大黄金ETFSPDR Gold Shares ETF (GLD)是其第三季度前五大减持之一，而一季度曾对此黄金ETF重仓3188万美元，现大幅回调。

图片来源：13F文件解析网站whalewisdom.com

桥水第三季度的增持主要集中在指数ETF、半导体/科技上游、新兴市场/消费，此外还对金融和医药股小幅增持。

图片来源：13F文件解析网站whalewisdom.com

金价在三季度上涨约15%（从二季度末约2300美元/盎司升至2650美元/盎司），但桥水选择获利了结。桥水中国10月17日发布的一篇对副首席投资官大卫·郑（David Trinh）和类货币资产负责人哈德森·阿塔（Hudson Attar）的访谈文章中提到：“某种程度上，这似乎是一轮特殊的、针对黄金的需求增长，而这种现象可能不太可持续。”

图片来源：桥水中国

“近期推动黄金价格上涨至4000美元/盎司的主要驱动因素，是个人和高净值投资者对以下问题的担忧：财政可持续性，法定货币的稳定性，以及持有供给不受限资产（与黄金的限量属性相对）面临的通胀风险。但是，如果个人投资者缩减其配置，例如，美国政府停摆结束、有关高市早苗和日本政府的不确定性逐渐明朗，或英国财政部长公布了年度预算方案，导致市场的不确定性下降，对于黄金的投资需求暂缓，黄金市场或将难以支撑当前价格水平。央行持有黄金的需求或足以支撑3000-3500美元/盎司相对乐观的价格水平。但在4000美元/盎司的水平上，如果缺少个人高净值投资者的大量参与，很难相信市场上有足够需求来支撑这一价格。”

“综合考虑这些因素，我认为黄金市场未来走势并不清晰，走低的可能性大于进一步上涨。”

针对以人工智能为代表的科技股投资方向，在2025年9月22日，桥水官网一篇观点文章《通胀风险加剧的新时代》中提到：“通胀的潜在水平似乎高于疫情前，2%的下限高于上限。我们预计通胀结果将呈现结构性扩大的波动范围，并呈现不对称的上扬趋势，且中心位置高于2010年代的水平。”

“人工智能转型已遭遇供应限制，并引发通胀压力……押注人工智能的通缩效应足以抵消一系列长期通胀风险，最终是一种投机行为，而且对于资产配置者而言，这种行为的风险/回报比并不吸引人。”

与桥水减持科技股不同的是，索罗斯基金（由乔治·索罗斯管理，AUM约70亿美元）和伯克希尔·哈撒韦（由沃伦·巴菲特领导，AUM约2670亿美元）在第三季度（截至9月30日）均对科技股进行了选择性增持。

两者增持聚焦于“Magnificent Seven”中的关键玩家（如Amazon、Alphabet、Apple），但规模和重点不同。索罗斯基金持仓总数184个，科技股占比约25%，较Q2升至28%；伯克希尔持仓41个，科技股仍占主导，前五大持仓86.69%集中于科技股。

索罗斯基金在三季度净买入科技股约9亿美元，增持比例最高的是Amazon，从二季度第三大升至最大持仓），其次Alphabet和Apple。新仓Kodiak AI（KDK）显示对AI初创的兴趣。此外，索罗斯清仓了Tesla（TSLA）和部分芯片股（如SanDisk），转向云/AI应用层。

伯克希尔三季度净卖出股票31亿美元，但科技领域亮点是新建Alphabet仓位，持仓市值约43亿美元，占总持仓1.6%，这是巴菲特首次大举进军Google。同时，伯克希尔继续减持Apple，已卖出超50% 一季度峰值持仓。