证券时报记者 郭博昊

11月15日，北京证券交易所迎来开市四周年。四年间，这座资本市场服务创新型中小企业的“主阵地”从蓝图落地走向成熟运营，尤其在复杂外部环境下，市场彰显强劲韧性与活力——北证50指数累计涨幅超50%，流动性与企业估值同步提升。一套契合中小企业发展规律、覆盖全生命周期的制度供给体系持续完善，为新质生产力培育注入源源不断的资本动能。

筑基：严监严管

提升公司质量

北交所的实践，为新兴市场平衡“规范”与“发展”提供了宝贵范式。自设立之初，北交所便将“严监管、防风险”置于核心位置，坚守服务创新型中小企业定位，在上市审核、持续监管、交易机制等领域构建起既尊重企业发展规律、又坚守合规底线的制度体系。

清华大学国家金融研究院院长田轩在接受证券时报记者采访时指出，北交所的监管并非“管卡压”，而是通过清晰的“红绿灯”引导市场主体在合规框架内创新，将“严监管”转化为提升公司质量、优化市场生态的主动服务，实现规范与发展的动态平衡。

这种精准监管从源头保障了投资标的质量，数据显示，北交所282家上市公司中，中小企业占比近八成，国家级专精特新“小巨人”企业占比超半数，“含科量”“含新量”显著。

持续监管中，北交所贯穿“大投保”理念：一方面对财务造假等违法违规行为“零容忍”，坚持从严打击、顶格处罚，探索先行赔付机制；另一方面推动公司完善治理，常态化开展走访培训，优化股份减持前端控制。开市以来，超九成上市公司累计分红198.60亿元，16家公司分红额超上市募资总额，切实回报投资者。

开源证券北交所研究中心总经理诸海滨告诉记者，坚决出清“劣币”为优质企业营造了公平竞争环境，这正是对市场主体最有效的服务。

面对外部环境的冲击，2025年以来北证50指数逆势上涨超50%，未出现恐慌性波动。田轩认为，制度筑基的严监管不仅为市场抵御风险提供保障，更印证了唯有完善制度、严格监管，才能保护投资者权益、提升运行效率，实现资本市场长期健康发展。

赋能：多元工具

畅通融资血脉

筑牢市场信用根基后，北交所通过创新融资工具与优化交易机制，为企业不同成长阶段“输血供氧”，破解中小企业融资难题。股权融资的普惠性与精准性是核心优势，四年来，北交所上市公司累计直接融资超600亿元，平均每家企业融资2亿元，既精准滴灌又体现“适度融资”理念。

在“股债联动”领域，北交所实现突破性发展。债券市场高标准起步，率先开展交易所市场国债发行，累计发行超13万亿元服务国家战略；地方政府债发行超9900亿元，有力支撑区域经济发展。直接服务实体经济方面，创新推出科创债、绿色债、中小微企业支持债等10个专项品种，落地全国首单中小微企业支持可续期公募公司债券，强化对科技创新的支持力度。

在田轩看来，这套立体化融资体系，有效弥补了传统单一股权融资的局限性，允许企业根据自身发展阶段灵活选择融资工具，标志着北交所从提供“上市通道”向提供“全周期、多工具”综合金融解决方案的关键跃升，完成了从“融资中介”到“资源整合平台”的转变。诸海滨也表示，“股债联动”构建的立体化融资体系，是多层次资本市场服务中小企业的关键突破，验证了制度创新与产品创新结合的实践价值。

交易机制优化持续为市场注入活力，2025金融街论坛期间，北交所董事长鲁颂宾透露将“研究引入盘后固定价格交易”，市场期待已久的北证50ETF也已箭在弦上。田轩分析，盘后固定价格交易可降低大额成交冲击成本，北证50ETF则为个人投资者提供便捷参与路径，为社保、保险等长期资金提供风险对冲工具。随着北交所产品线日益丰富，将吸引更多匹配市场特征的资金流入，推动市场从“高门槛小盘股市场”向“规模化资产配置市场”转型。

向新：多方合力

共建资本生态

北交所的发展蓝图不止于融资平台，更致力于构建多方协同、支持企业长期发展的良性生态，标志着市场建设从“硬制度”完善迈向“软生态”升华。深化协同共治是生态建设核心，北交所与工信部签署战略合作协议，与发改委等部委深化对接，与地方政府建立联合培育体系，全方位提升中小企业服务质效。

引导耐心资本入市亦是关键举措。目前北交所九成上市公司获得创投机构投资，鲁颂宾表示，后续将落实中长期资金入市实施方案，针对性服务社保、保险、企业年金等资金，持续优化市场资金结构。

展望“十五五”，北交所明确四大发展维度：功能完善上，持续研究优化北交所上市标准体系，深化新三板改革，丰富债券产品体系；基础稳固上，提升上市公司质量，压实中介机构“看门人”责任，培育长期资本，强化投资者保护；服务友好上，推进指数体系建设，推出北证50ETF，打造数字化智慧交易所；生态开放上，深化政企协同，加强产业基金合作，联动银行等金融机构，拓展国际交流合作。

四年磨一剑，砺得梅花香。北交所四周年的发展历程，勾勒出一条以制度建设为核心、以服务实体经济为根本的中国特色资本市场发展之路。从严监管筑牢根基，到多元融资赋能成长，再到开放生态凝聚合力，一个“愿意来、愿意投、愿意留”的良性市场生态加速形成。