图源：文轩图库

原本寄希望于收购黄酒与公司啤酒产品形成互补，从而提高业务质量增长的青岛啤酒，准备以相对较高的溢价收购即墨黄酒。

5个月后，这场收购正式告吹。

青岛啤酒发布公告，此前公司披露拟收购山东即墨黄酒厂有限公司（简称“即墨黄酒”）100%股权，截至公告披露日，《股权转让协议》约定的交割先决条件未能满足，本次股权收购交易终止。

随着啤酒行业近年销量逐年递减，市场转向存量竞争，青岛啤酒也迎来发展的焦虑期，这场股权交易由此而来。如果按照既定的方向发展，青岛啤酒可以形成黄酒+啤酒两种酒类产品并行的局面，互相形成借力与加持。

然而，事与愿违……

收购是为了业绩增长？

在行业需求整体疲软的背景下，青岛啤酒

2024年全年销量为753.8万千升，相较于2023年的800.7万千升，同比下降约5.9%。

2024年，青岛啤酒实现营业收入321.38亿元，同比下降5.30%，减少了约18亿元；归母净利润为43.45亿元，同比增长1.81%；扣非归母净利润为39.51亿元，同比增长了6.19%。

这一数据和历史数据对比来看，营收下降超5%、归母净利润增长不到2%，在青岛啤酒近些年的发展历程中极少出现。

今年上半年青岛啤酒的业绩报告显示，上半年实现营收204.9亿元，同比增长2.1%；归母净利润39亿元，同比增长7.2%；产品销量473.2万千升，同比增长2.3%。

虽然业绩表现有所反弹，但经营活动现金流净额同比下降16%至48亿元。

面对行业变化，青岛啤酒积极寻求质量发展新的增长点。

早在今年3月底，青岛市国资委曾发布消息称，青岛啤酒集团与青岛饮料集团将实施战略性重组整合。根据规划，青岛饮料集团整体划归青岛啤酒集团统一管理，标志着企业在非啤酒业务方向上的进一步拓展。

随后，2025年5月7日，青岛啤酒公告称，拟以6.65亿元及价格调整期损益金额之和的对价，完成对即墨黄酒100%股权的收购。

在谈及收购原因时，青岛啤酒董事会秘书张瑞祥即表示，收购即墨黄酒旨在推动业务多元化发展，并与啤酒产品形成销售互补效应。这一多元化布局有利于公司在啤酒淡季形成市场补充，开辟新增长点。

行业人士对于此次收购分析认为，近两年来，啤酒消费场景缺失和频次下降，使得啤酒龙头销量下滑，收入阶段性承压，当前啤酒企业频繁跨界也是对消费场景的争夺和品牌红利的补充。如果能够将黄酒导入啤酒巨头庞大的全国销售网络，助力其突破传统江浙沪市场，吸引追求国潮风尚的消费群体。

受累即墨黄酒资金困局收购告吹

即墨黄酒厂始建于1949年，生产销售的“即墨”牌即墨老酒于2006年被认定为“中华老字号”，作为北派黄酒的代表，在区域市场具备一定品牌基础。

公开信息显示，即墨黄酒注册资本为5500万元，由新华锦集团持有45.45%股权，鲁锦集团持有54.55%股权。

截至2024年期末，即墨黄酒总资产为9.08亿元，净资产为2.03亿元。

尽管其年营收体量不如古越龙山、会稽山等头部黄酒上市公司，但净利润方面的差距却并不算大。有品牌认知，也有不错的市场盘面，从收购的角度看，即墨黄酒还算是一个不错的潜力股。

根据当初的收购计划，青岛啤酒为其开价6.65亿元。相对2024年末即墨黄酒的净资产2.03亿元，青岛啤酒给出的价格相当有诚意。

原本这场收购已是板上钉钉只等官宣，结果却在即墨黄酒身上出了“纰漏”。

今年10月10日，深圳市福田区人民法院发布的通知文书显示，即墨黄酒约1575万元股权被冻结，冻结期限自2025年10月10日至2028年10月9日，被执行人为新华锦集团和山东鲁锦集团。

实际上从9月份至今，即墨黄酒已累计被冻结超1亿元股权。这些冻结多与新华锦、鲁锦集团的金融借款合同以及财产保全有关，包含私募基金、工程、装饰设计的供应商。其中3笔冻结至2027年、4笔冻结至2028年。

今年8月，青岛证监局出具的《行政监管措施决定书》显示，新华锦集团及其关联方非经营性占用上市公司资金余额高达4.06亿元，其中3.2亿元为“通过关联方应收账款保理业务占用”，0.86亿元为“代关联方支付供应商货款”，监管部门明确责令其在收到决定书之日起六个月内归还，否则将启动行政处罚程序。

根据《上海证券交易所股票上市规则》（2025年4月修订）相关规定，若新华锦未能在规定期限内清收被占用的资金，公司股票将面临一系列逐步升级的风险警示措施。

为解决资金占用问题，新华锦集团将希望寄托于出售旗下优质资产“即墨黄酒”。不过，随着即墨黄酒股权被冻结消息的传出，收购进程一度变得扑朔迷离.

实际上，青岛啤酒收购终止在今年9月就有迹象表现。

今年9月，青岛啤酒召开2025半年度业绩说明会，有关市场高度关注的即墨黄酒收购案毫无提及，且当时已过120日交割期。

根据青岛啤酒的公告，此次终止收购无需承担违约责任，且此次终止不会影响其多元化战略布局，公司将继续探索其他非啤酒业务领域的发展机会。

从即墨黄酒的角度而言，错失一次较好的机会。酒类专家肖竹青即表示，无论是从资金、供应链，还是营销、已有的消费品市场经验等方面，青岛啤酒都是即墨黄酒可遇不可求的最佳战略合作伙伴。错过此次机会，即墨老酒很难再找到这样契合的合作伙伴。