固收多策略基金投资什么指标值得参考？如何进行回撤控制、提升持有体验，百亿固收基金经理宫志芳有着自己的体会

投资时间网、标点财经研究员 齐文健

自“9·24”行情以来，A股市场在波动中慢慢呈现“牛市”特征，“固收+”基金业绩亮眼。

Wind数据显示，截至10月10日，全市场有1652只“固收+”基金（包括偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金，剔除2025年新成立基金）可统计今年以来收益率，收益率均值为5.16%。

相较于纯债型基金，“固收+”产品攻守兼备，既具备获取权益市场β收益的潜力，又兼具债券类资产的票息收益和资本利得，成为复杂市场环境下投资者的重要配置工具。

那么，“固收+”基金如何为投资者持续挖掘阿尔法来源？2025年四季度关注哪些机会？日前，财通资管固收基金经理宫志芳与投资时间网、标点财经研究员进行了深入交流。宫志芳表示，财通资管已搭建起完善的多策略多团队协作体系，以客户持有体验为先，布局不同风险收益特征的梯度产品线。在投资中，她始终贯彻底线思维，不断寻找收益与回撤间的平衡。展望四季度，股市结构性行情有望延续，转债、股票等资产值得关注。

财通资管固收基金经理 宫志芳

持有体验为先

搭建多策略多团队协作体系

今年以来，“固收+”基金成绩不俗。Wind数据显示，截至10月10日，1652只“固收+”基金中，有1591只产品录得正收益，占比为96.31%，其中37只基金年内收益率超过20%。

业内分析人士指出，在前两年权益市场的波动调整中，“固收+”基金策略面临巨大挑战，从今年开始，“固收+”策略被重新审视、定位，除了从收益回撤特征做分类外，亦不乏围绕管理体系和产品结构进行更新迭代的基金管理机构。

作为拥有公募资格的券商资管固收大厂，财通资管自2016年以来就前瞻布局固收多策略基金。近年来，公司从资产、策略上持续扩充固收多策略的内涵和外延，并进行了深度团队架构改革，目前已构建完善的多团队协作体系，为基金经理提供全方位的支持。据介绍，当前财通资管固收团队配置近70人，平均从业年限为7年。其中，基金经理、投资经理平均从业年限为10年。

“为更好实施固收多策略投资，公司在固收投研上增设了创新投资部、国际业务部。”宫志芳表示，这两个部门主要是研究境外资产、衍生品策略以及全天候大类资产配置策略，拓展“固收+”的可选标的范围。另外，研究团队配有3名专职转债研究员，权益、固收两大业务部门全力协作，做好大类资产价值发现与研究，持续挖掘“固收+”组合收益的阿尔法来源。

投资时间网、标点财经研究员注意到，财通资管旗下现有14只固收多策略基金，实现了低波、中波、高波的梯度布局，并通过产品的波动率和投资策略进行细分定位，不仅可以让基金经理充分发挥投资所长，也有利于投资者找到风险偏好适配的基金。

“固收多策略的价值，不在于短期跑赢某类资产，而在于通过资产配置模式，应对不同的市场环境变化，为投资者带来更好的投资体验。”宫志芳表示。

贯彻底线思维

寻找收益与回撤平衡点

在权益市场行情历经起伏后，“固收+”基金规模增长显著。据Wind数据统计，截至2025年二季度末，业内“固收+”基金管理规模为1.91万亿元，较2024年末增长13.69%，规模连续两个季度增长。

与此同时，行业中多家公募管理人也在持续布局“固收+”基金。资料显示，拟由宫志芳担纲基金经理的财通资管鸿曜90天持有期债券型基金正在发行。据了解，该基金是一只混合债券型一级基金，拟配置信用债打底，并通过利率债、二永债波段操作以及转债策略力求增强收益。

作为一位拥有15年证券从业经验、8年多投资管理履历的固收老将，宫志芳擅长大类资产配置和波段交易。入行前多年银行的工作经历，让她对风险有着敏锐的感知，养成了“先控风险、再求收益”的底线思维。

在偏大类资产配置的投资体系中，宫志芳会择优选择“+”标的，依据资金、宏观政策、市场情绪等指标进行标的预期判断，泛权益标的在获取指数贝塔后再谋求增厚收益，力求在收益与回撤之间实现均衡。

宫志芳表示，比如去年9月24日以后，在政策面、资金面等各种预期支撑下，权益类资产出现双重底，在组合中逐步加配了转债与ETF；在今年1月债市见顶后，选择降低组合久期、去杠杆，转向权益增强，增配个股和ETF，同时也分散持有以降低波动。

“在回撤控制上，我会提前设好交易的止盈和止损点。止盈的设置比较难，可以通过设置一个目标分段来实现。虽然有些品种还在上行趋势中，但我们会在收益和回撤之间做一个均衡考量，不追求赚到最后一毛钱。”宫志芳如是说。

展望四季度，宫志芳认为，债市继续调整的幅度有限，四季度或迎来左侧配置机会；另一方面，股市结构性行情有望延续，将重点关注转债、股票等资产，追求收益增厚。其中，转债策略主要是类股票投资策略加配少量红利转债。

围绕可转债资产，“近期下修策略的收益胜率和赔率提升，我们会关注条款博弈机会，强调投资标的基本面研究，提高投资胜率。在权益性价比较好时，转债配置按照权益思路。关注一级市场的同时，在二级市场则更多关注业绩得到验证、景气度较高的个券。今年芯片、算力、光模块、创新药等行业景气度较高，部分行业业绩得到验证，转债中也会选择与上述产业链相关联的标的，通过波段交易来增厚收益。”宫志芳表示。

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