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摘要：近日，顺友物流港股招股书届满6个月失效。近年其业绩波动较大，业务结构转型仍处于投入阶段，且受到关税政策的影响。后续能否重启资本化进程，仍待解。

观点指数(GDIRI) 作为聚焦B2C出口电商物流的跨境服务商，顺友物流近年来既要适应跨境电商物流行业的市场需求波动，又要应对国际政策调整带来的外部压力，经营情况与资本化进程明显受到冲击。

2024年，顺友物流营收虽有增长但增速骤降，营业收入15.22亿元，同比增幅仅1.06%，远低于2023年的27.2%。同时，净利润波动下滑，经营活动现金流起伏较大。

为应对美国关税政策调整带来的成本压力，顺友物流战略性收缩美国直发业务，将运力向欧洲、拉丁美洲等非美区域倾斜，同时推进海外仓布局。但，新布局的海外仓仍处于初期投入阶段。

10月15日，顺友物流于2025年4月递交的港股主板IPO招股书正式失效，后续其能否通过战略落地改善业绩、重启资本化进程？成为市场关注的重点。

“坐过山车”的业绩

从财务数据表现来看，2022年其营业收入为11.84亿元，2023年增至15.06亿元，同比大幅增长27.2%；2024年营收15.22亿元，同比增幅仅1.06%，增速明显放缓。

净利润波动较为显著，2022年净利润0.32亿元，2023年跃升至0.73亿元，同比激增130.48%；2024年利润回落至0.44亿元，同比下降40.28%，结合其营收增速放缓，以看到顺友物流的盈利能力明显承压。

2022-2024年，顺友物流的现金流量起伏较大。经营活动现金流量净额2022年为60万元，2023年大幅增长至人民币15930万元，2024年则转为人民币-2730万元，表明其主营业务盈利稳定性受到挑战。

现金及现金等价物规模变化趋势与经营活动现金流相近，2022年为人民币6870万元，2023年增至人民币16540万元，2024年回落至人民币7590万元。

尽管现金流波动较大，顺友物流的流动比率仍逐年稳定小幅上升，2022年为1.5，2023年上升至1.6，2024年进一步增长至1.7，体现其短期资产对负债覆盖能力持续改善，财务结构表现出一定的稳健性。

同时，在贸易应收款项周转天数方面，2022年为49天，2023年缩短至30天，2024年略有增加，至34天，处于相对波动区间，但整体呈现良好态势。

作为一家跨境物流服务提供商、专注于B2C出口电商物流领域的企业，顺友物流的主营业务为直发物流服务，其对营收的贡献占比保持在95%以上，主要客户为跨境电商平台及跨境电商卖家。

顺友物流的地区业务布局呈现明显的核心市场集中化特征，欧洲与北美洲是其主要业务承载区域，合计占比保持在55%以上，2024年超过70%，其他地区营收则多呈波动或下降趋势。

欧洲地区在2022年营收为3.71亿元人民币，2023年大幅增长至5.69亿元，2024年虽小幅回落至5.07亿元，但仍高于2022年水平，整体呈现先增长后稳定的趋势。

同时，北美洲地区表现亮眼，2022年营收为2.88亿元人民币，2023年增长至3.72亿，2024年进一步大幅增至6.08亿，实现3年以来持续增长，并在2024年超越欧洲成为营收最高的地区。

从地区网络布局维度看，顺友物流以核心产业带为根基，扎根珠江三角洲这一中国跨境电商关键区域，同时在国内多省市及中国香港、美国布局运营节点，构建起覆盖全球多洲、触达大量国家及地区的物流网络，并在新兴市场重点发力，依托覆盖区域践行差异化布局的战略模式。

在细分市场层面，顺友物流聚焦特货直发物流这一具有特殊需求的领域，通过满足特货运输对资质、合规等方面的特殊要求，在该细分领域建立竞争壁垒，形成区别于同业的核心能力，为业务增长提供支持。

“关税冲击”的未来

自实施以来，中美关税政策通过成本传导与需求重构，对跨境物流、海外物流及仓储行业持续产生结构性影响。

跨境物流面临模式迭代与路线调整双重冲击，传统直邮小包因关税成本激增而竞争力下滑，部分企业被迫重构物流方案，通过航线分散降低对单一市场的依赖。

同时，海外物流呈现区域化与效率升级的趋势。关税压力推动企业加速近岸外包与区域产能转移，近岸港口因贸易流向调整迎来业务增长，而传统主流港口货量承压。

仓储行业迎来需求爆发与格局重塑。直发模式受阻使海外仓从可选配置变为刚需，备货潮与转型需求叠加推高仓储资源需求，核心区域仓源愈发紧俏。

面对美国关税政策持续调整带来的压力，顺友物流已明确收缩美国直发货市场的战略布局。

自2024年下半年起，鉴于美国加征关税及取消最低豁免等政策变动，公司战略性缩减以美国为目的地的直发物流服务，减少传统直邮模式下关税成本激增对业务的冲击，同时将运力资源向欧洲、拉丁美洲等非美区域倾斜，通过分散市场来平衡关税的风险。

在海外仓布局上，公司采取“核心市场深耕+新兴市场培育”的双轨策略。目前，新布局区域仍处在投入期。

一方面，在美国市场，公司虽收缩直发业务，但未完全退出，而是持续运营其洛杉矶海外仓，同时推进美国新泽西州额外海外仓的租赁，通过“头程物流+海外仓”的组合模式，优化本地服务能力，降低关税对终端配送成本的影响，提升美国市场服务灵活性。

另一方面，针对拉丁美洲、东南亚等新兴市场，公司也在逐步探索海外仓布局，计划持续渗透新兴市场。这些区域的仓源建设、合规资质申请仍处于初期投入阶段。

在关税重构物流格局的背景下，顺友物流的上市进程遭遇波折。据港交所披露，公司于2025年4月15日递交港股主板IPO招股书，拟通过上市募资支撑海外仓扩张等战略，但文件于10月15日正式失效。

招股书失效背后，是关税冲击下的业绩压力。公司缩减美国直发业务后，虽转向“头程+海外仓”模式运营洛杉矶仓并布局新泽西仓，但前期投入尚未见效；而拉丁美洲、东南亚等新兴市场的仓源建设也仍处于初期投入阶段。

顺友物流要突破当前业绩承压、资本化遇阻的困局，核心在于将战略布局转化为实际竞争力，由资源投入向价值产出高效过渡，这一目标的实现或可从三方面着力推进：

其一，作为应对关税冲击的核心抓手，海外仓布局需通过精细化运营提升周转效率，复刻成熟市场的全链路服务能力，让重资产投入尽快形成收益支撑；

其二，市场布局需跳出“核心市场依赖”，在重点新兴区域组建本地化运营团队，对接当地政策资源与物流网络，解决末端配送等落地难题，将区域布局转化为稳定的业务增长支撑；

其三，要优化业务结构，降低对传统直发服务的依赖，同时通过优化运力调度与成本管控，夯实盈利。

在跨境物流行业受关税政策持续调整的大背景下，若顺友物流能扎实推进各项业务落地，或能重塑资本市场对其长期价值的认知，为重启资本化进程铺路。